Теоретические и методологические основы оценки инвестиционной привлекательности предприятия Сущность и понятие инвестиционной привлекательности предприятия. Организационно – экономическая характеристика предприятия. Анализ финансового состояния предприятия. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия Пути повышения инвестиционной привлекательности АО ВМП АВИТЕК.

Поделитесь работой в социальных сетях

Если эта работа Вам не подошла внизу страницы есть список похожих работ. Так же Вы можете воспользоваться кнопкой поиск

Другие похожие работы, которые могут вас заинтересовать.вшм>
11820.		Анализ финансового состояния и оценка инвестиционной привлекательности предприятия на примере ОАО «НПП «Альфа-М»	332.73 KB
	Теоретические основы анализа финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. Особенности инвестиционной привлекательности предприятия. Общая характеристика предприятия.
19134.		Оценка региональной инвестиционной привлекательности Самарской области	137.52 KB
	Теоретические основы формирования региональной инвестиционной привлекательности. Понятие инвестиционной привлекательности.Роль инвестиционной привлекательности региона в развитии бизнеса.Факторы повышения инвестиционной активности региона.
16544.		ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ И СОГЛАСОВАННОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИНТЕРЕСОВ В СТРАТЕГИЧЕСКОМ УПРАВЛЕНИИ ОРГАНИЗАЦИЕЙ	17.17 KB
	Начиная со второй половины XX в. В связи с этим большое значение приобретают теоретические и методические аспекты оценки инвестиционной привлекательности и согласованности экономических интересов в стратегическом управлении организацией. Современные методики оценки инвестиционной привлекательности организации и применяемый инструментарий слабо ориентированы на то чтобы отразить допустимые для внешнего инвестора...
18809.		ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РЕГИОНА НА ПРИМЕРЕ САМАРСКОЙ ОБЛАСТИ	138.52 KB
	Теоретические основы формирования региональной инвестиционной привлекательности. Понятие инвестиционной привлекательности.Роль инвестиционной привлекательности региона в развитии бизнеса.
21475.		Инструменты формирования инвестиционной привлекательности Самарской области	228.48 KB
	Теоретические основы формирования региональной инвестиционной привлекательности. Роль инвестиционной привлекательности региона в развитии бизнеса. Понятие инвестиционной привлекательности. Оценка региональной инвестиционной привлекательности Самарской области.
19219.		Методика изучения проблем инвестиционной привлекательности региона в учреждении СПО	982.11 KB
	Методика изучения проблем инвестиционной привлекательности региона в учреждении СПО. На сегодняшний день вопрос развития инвестиционной сферы в России крайне актуален. Изучение инвестиционных процессов как на уровне всей страны так и на уровне отдельного региона обучающимися на экономических специальностях крайне важно так как привлечение инвестиций – одна из главных проблем...
5398.		Диагностика финансового состояния как элемент оценки инвестиционной привлекательности предприятия	368.13 KB
	Инвестиционная привлекательность важна для инвесторов, так как анализ предприятия и его инвестиционной привлекательности позволяет свести риск неправильного вложения средств к минимуму. Изучение проблем, связанных с оценкой финансовой привлекательности предприятия, является важной целью анализа инвестиционной привлекательности для потенциального инвестора.
9919.		Пути повышения эффективности деятельности предприятия на примере ООО «Стройдом»	181.08 KB
	Значимость данного проекта для ООО «Стройдом» определяется существующими на предприятии проблемами с реализацией производимой продукции и сокращением заказов на строительство. С помощью данного проекта предприятие сможет повысить экономические показатели своей деятельности и улучшить финансовое состояние.
15633.		Пути повышения эффективности деятельности предприятия (на примере ОАО «СААЗ»)	152.3 KB
	Мероприятия по улучшению использования оборотных средств в ОАО СААЗ. Именно на предприятии осуществляется производство продукции оказываются различного рода услуги происходит непосредственная связь работника со средствами производства. Расчеты эффективности производства осуществляются по системе показателей которые объединены в следующие группы: - обобщающие показатели повышения экономической эффективности общественного производства; - показатели повышения эффективности использования труда;...
19797.		Анализ эффективности оборотных средств и пути ее повышения (на примере АО «ССГПО»)	141.72 KB
	Оборотные средства являются непременным условием для осуществления предприятием хозяйственной деятельности. По сути, оборотные средства – это денежные средства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения, не стоит путать их с денежными средствами, вложенными в основные фонды.

Чтобы предприятие хорошо развивалось, ему необходимо привлечение внешнего капитала. А поскольку любой инвестор заинтересован в доходности своего вложения, необходим тщательный просчет доходности и рисков. Он стремится свести к минимуму шансы потерь, и поэтому оценивает эффективность вложений в проект, то есть рассматривает такое понятие, как инвестиционная привлекательность предприятия.

В этой статье вы прочитаете:

• В чем суть инвестиционной привлекательности предприятия
• Какие факторы влияют на инвестиционную привлекательность предприятия
• Как провести анализ и оценку инвестиционной привлекательности предприятия
• Какие методы использовать при оценке инвестиционной привлекательности предприятия
• Какими способами повысить инвестиционную привлекательность предприятия
• Как подойти к написанию бизнес-плана для выгодной демонстрации предприятия инвестору

В чем заключается инвестиционная привлекательность предприятия

Понятие инвестиционной привлекательности предприятия включает в себя совокупность характеристик эффективности, которые отображают рентабельность денежных вложений в развитие компании. Основным показателем для этого является предсказуемый и стабильный доход. А бизнес-план должен быть четко определен и хорошо продуман, учтены многие нюансы, приведены финансовые показатели, тогда высок шанс, что в условиях большой конкуренции за дополнительное спонсирование предпочтение будет отдано вашей компании.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия нужна для финансирования или кредитования региональных задач или перспективной отрасли различными корпорациями или иностранными банковскими капиталами. Но самого понятия «инвестиционная привлекательность» в экономике нет, оно абстрактно, хотя и имеет большую базу знаний и методологию. Ведь для банка и для частного капитала нужны совершенно различные показатели. Так для банков, в первую очередь, рассматривается скорость возврата и платежная способность, а после погашения суммы и выплаты процентов практически не используется дальнейшая прибыль, для акционера же важнее окупаемость в совокупном доходе активов от активной и планомерной работы предприятия.

Следующее различие - предполагаемая сумма инвестиции. Рассматривается текущая чистая стоимость (NPV) и внутренняя норма дохода (IRR). И, в зависимости от точки зрения, если будет фиксированная сумма инвестиции, берется показатель NPV, а если планируются длительные и динамически изменяемые вложения, тогда рассматривается IRR.

При определении хозяйственного состояния берутся финансовые показатели, которые складываются из:

• ликвидности, которая показывает скорость, с которой предприятие при необходимости может обратить собственные активы в деньги;
• имущественного состояния - общей доли денег в обороте и вне его на предприятии;
• деловой активности (описывает все процессы, из которых получает прибыль предприятие);
• финансовой зависимости - насколько функционирование предприятия зависит от внешних вливаний и будет ли работать без дополнительного финансирования;
• рентабельности. Этот показатель отражает способность предприятия правильно использовать свои возможности и ресурсы.

Процесс оценки инвестиционной привлекательности предприятия обязательно должен включать в себя количество штата, обеспечение ресурсом, конкурентоспособность продукции, уровень загруженности производства, естественный износ оборудования, распределение фондов, которые должны делиться на производственные и основные, а также ряд других показателей.

При оценке инвестиционной привлекательности предприятия нужно учитывать и рисковость. Она может проявляться снижением доходов, повышением конкуренции, утратой ликвидности, невыполненными обязательствами, сменой варианта ценообразования.

Инвестиционная политика, как считают многие ведущие экономисты, должна формироваться на чужом примере. Это дает возможность рассчитать необходимый уровень вложений для воплощения проекта, чтобы получить ожидаемый доход, который будет удовлетворять обе стороны.

Однако инвестиционная привлекательность рассчитывается не только для предприятий, но и для целых отраслей и регионов стран. Производится градация, чтобы не смешивать понятия, на макро-, микро- и мезоуровни. Макроуровень – страна в целом, мезо – отдельно взятый регион, микро - целевое предприятие. На каждом делении характеристики инвестиционной привлекательности меняются, поэтому инвестор должен их разделять и видеть положительные и негативные стороны.

Какие факторы влияют на инвестиционную привлекательность предприятия

Влиятельные факторы условно делятся на внутренние и внешние. Для внешних факторов результат не зависит от работы предприятия напрямую. Это может быть инвестиционная привлекательность территории (страны или региона), экономико-политическая ситуация, уровень коррупции, инфраструктура, величина человеческого потенциала. Оценку инвестиционной привлекательности обычно проводят большие рейтинговые агентства, такие как Эксперт РА, Standard & Poors, Moody’s.

В меньшем масштабе факторы оцениваются для отдельных отраслей. Оценка инвестиционной привлекательности идет по:

• уровню конкуренции в заданной отрасли;
• текущему развитию;
• динамике и структуре инвестиционных вложений;
• нынешней стадии развития.

Это очень важный этап при анализе, ведь именно в этот момент рассматриваются основные показатели, скорость роста цены на продукцию и производство, состояние данной отрасли, инновационные решения и база НИОКР.

На внутренние же факторы напрямую влияет хозяйственная деятельность предприятия, и они являются основным рычагом при оценке инвестиционной привлекательности. Можно разделить их на пять пунктов:

Финансовое состояние предприятия оценивается:

• соотношением взятых и собственных средств;
• коэффициентом текущей ликвидности;
• показателями оборота активов;
• рентабельностью продаж на основании чистой прибыли;
• собственным капиталом из расчета чистой прибыльности.

Как устроена и организована компания:

• процент миноритарности у собственников;
• влияние государства на процессы в компании;
• открытость финансовой и внутренней информации;
• показатели выплаченных чистых доходов предприятием за последнее время.

Насколько инновационна предоставляемая продукция.

Постоянное формирование денежного потока.

Постоянное расширение сферы деятельности и продукции.

Мнение эксперта

Насколько привлекательны российские предприятия для иностранных инвесторов

Патрик де Камбур , президент международной компании Mazars.

Сейчас в России привлекательный климат для инвестирования, но нужны гарантии стабильности, экономической и политической. А еще нужен обширный рынок сбыта, в основном это столица и Санкт-Петербург, где большая населенность и самое большое количество предприятий, генерирующих доход. На сегодняшний момент спрос по многим отраслям во много раз превышает предложение, например в автомобилестроении, авиационной промышленности и ритейлинге.

Иностранный капитал хочет совместного создания предприятий с большими отечественными компаниями и совместного использования ресурсов. В основном это два направления: природные ресурсы и технологическая кооперация. Инвесторам, кроме всего, интересен учет традиций, которые существуют в исследованиях и внедрении инновационных технологий, наращивании мощностей производства.

Анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятий

Предприятие развивается последовательно и линейно, и его жизнь можно условно разделить на отрезки успешности различных его продуктов. Эти стадии отличаются количеством прибыли и оборота:

• детство - малые темпы роста, финансовые показатели больше минусовые;
• юность - ускорение оборота, первая стабильная прибыль;
• зрелость - прекращение роста, максимальная прибыльность;
• старость - оборот и прибыли падают.

Такой жизненный цикл обычно проходит в течение 20-25 лет, потом идет закрытие или перерождение в новый уклад с новой командой и руководством. И точное определение текущего цикла дает ключ к решению проблем, характерных для каждого из них, а также позволяет определить инвестиционную привлекательность предприятия.

Детская стадия характеризуется трудностью выживания, началом налаживания связей, организацией процесса получения дохода, поиском средств для развития в лице инвестора или мецената. Это может быть как кратковременный кредит, так и долгосрочные вложения.

Стадия юности дает первые деньги и позволяет переориентироваться с выживания на развитие. На этом этапе будут полезны средне- и долгосрочные инвестиции, которые дадут необходимый толчок.

В зрелости предприятию удается максимальная доходность при развитом техническом и экономическом потенциале, проходят большие объемы, оно практически самодостаточно и не нуждается в стороннем финансировании. Менеджеры должны учитывать естественное старение продукции и разрабатывать новые схемы для развития и внедрения через точечное финансирование или промышленное инвестирование Это может быть покупка акций конкурирующей или перспективной компании и преобразование в холдинг с упором на управление портфелем акций и ценных бумаг.

Самые инвестиционно привлекательные предприятия - на первых стадиях развития, детстве и юности, а также начале зрелости, в так называемой ранней зрелости. При достижении полной зрелости инвестиционность может рассматриваться только в случае высоких показателей роста и маркетинговых перспектив или в случае небольших вливаний в переоборудование и модернизацию, когда есть показатели к быстроокупаемости.

Период старости чаще всего не инвестируется, только если не намечена большая диверсификация товаров или смена направления деятельности. Тогда можно говорить даже об экономии средств по сравнению с молодым предприятием за счет уже развитой инфраструктуры.

Конкретный цикл развития определяется путем множественного анализа объемов производства, общего количества активов, количеством собственного капитала и анализом показателей прошлых лет. Через эти изменения делается вывод о текущем развитии. Самые высокие показатели предприятия имеют в юности и ранней зрелости с приостановлением на полной зрелости и уменьшаются к старости. При оценивании инвестиционной привлекательности предприятия проводится тщательный анализ финансовой составляющей деятельности. Приблизительно рассчитываются срок возврата инвестиций и доходность и определяются самые опасные финансовые риски.

Оценивание финансовой успешности идет через анализирование совокупных показателей, которые показывают ее эффективность в соответствии с дальнейшими целями, в которые входит и инвестиционное вливание. Для развития предприятия нужен единый взгляд на тактическое и стратегическое планирование и самым важным показателем этого является анализ:

• оборота активов;
• показателей прибыльности капитала;
• финансовой стабильности;
• ликвидности активов.

Эффективность инвестирования определяется в основном быстротой оборачиваемости вложенных активов при работе внутри предприятия. На это оказывает влияние множество посторонних факторов, в том числе и эффективный маркетинговый, финансовый и производственный стратегический план.

Оборачиваемость активов

Через такие показатели выражается оценка оборота активов:

Коэффициент оборачиваемости всех активов, находящихся в использовании. Высчитывается через отношение объемов реализации своей продукции, товаров или услуг к средней стоимости активов. Эти показатели берутся за один период по средней арифметической или взвешенной средней арифметической.

Коэффициент оборачиваемости конкретных активов. Берется отношение объемов реализованных товаров или услуг к средней стоимости текущих активов.

Длительность оборота. Расчет производится взятием отдельного периода (обычно берется один календарный год).

Продолжительность. Период в 90 дней к вычисленному ранее коэффициенту оборачиваемости текущих активов.

Если есть динамическое уменьшение, то это влечет к более продолжительному возврату оборота и показывает минусовое значение развития и, следовательно, дополнительного источника внешних средств. Необходимый уровень дополнительных инвестиций высчитывается умножением объемов реализуемого продукта с продолжительностью оборота в текущем и прошлом периоде и делится на число дней.

Прибыльность капитала

Как уже говорилось, главной целью инвестирования считается достижение максимальной отдачи средств в процессе их использования. Чтобы увидеть все прибыльные возможности дотационного предприятия соразмерно вложенным средствам, используются определенные показатели:

Прибыльность всех используемых активов. Сумма прибыли за вычетом всех уплаченных налогов к средней сумме использованных активов.

Прибыльность текущих активов. Суммарная чистая прибыль к средней сумме текущих активов.

Рентабельность основных фондов. Чистая прибыль к усредненной оценке основных фондов.

Прибыль от реализации. Чистая прибыль от реализованной продукции.

Показатель прибыли. Балансовая прибыль, которая получается перед оплатой налогов и кредитов, и разница сумм используемых и нематериальных активов.

Собственная рентабельность капитала. Сумма чистой прибыли к величине собственного капитала. Этот пункт выявляет способность манипулирования своим капиталом по отношению к общему.

Финансовая устойчивость

Ее анализ позволяет рассмотреть риски в структурном формировании инвест-ресурсов и определить наиболее подходящий характер финансирования. Используются следующие показатели:

Коэффициент автономии. Вычисляется зависимостью сумм собственного капитала ко всем используемым активам. Отражает степень задействованности своих активов в объеме формирования общих.

Соотношение заемных и собственных средств.

Коэффициент долгосрочной задолженности. Сумма задолженности больше года к сумме всех активов.

Ликвидность активов

Способность предприятия платить по кратковременным обязательствам своими активами, тем самым избегая банкротства. Этот показатель является страховкой по рискам в случае невыполнения требований на небольшом отрезке времени. В основу можно брать текущую ликвидность, рассчитываемую отношением суммы активов к задолженности. Здесь также применяется ряд показателей:

Абсолютная ликвидность. Сумма средств и вложений к общей задолженности.

Срочная ликвидность. Сумма средств и вложений с дебиторской задолженностью к сумме общей задолженности.

Оборачиваемость дебиторской задолженности. Объем реализованной продукции с постоплатой к средней сумме дебиторской задолженности.

Период оборотности дебиторской задолженности. Число дней в отведенном периоде к коэффициенту оборачиваемости.

Инвесторы всегда спрашивают: «Зачем вам нужны деньги »

Олег Добронравов ,

директор Westland Finance Advisory, Москва – Амстердам

Самый частый вопрос, который можно услышать от инвестора: «Зачем вам деньги, и почему вы их не возьмете в банке?» И необходимо доказывать, что именно с инвестируемыми деньгами компания совершит прорыв и добьется небывалых вершин. А банковские работники, в свою очередь, задают похожие вопросы, например: что вы будете делать с этими деньгами? И в этом случае нужно отвечать несколько по-иному, что, дескать, для восполнения рабочего капитала и рефинансирования или выполнения внутренней программы развития.

При этом неважно, воплотится это или нет, им нужны будут четкие планы, список руководящей верхушки, показатели продаж, опытность топ-менеджеров, способность к управлению активами и ресурсами. Личная жизнь сотрудников не интересна, только бизнес-вопросы.

Какие методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий следует применять

Сегодня нет объективной оценки инвестиционной привлекательности предприятия, как ввиду ее малоизученности, так и из-за отсутствия работающей методики, в которой был бы описан общий список показателей, и можно было однозначно решить вопрос. Те, которые существуют на данный момент, учитывают разные данные, различается процесс обработки и анализа результатов. Далее будет приведен анализ существующих на данный момент методов оценки инвестиционной привлекательности предприятия, взяв за основу стабильное развитие предприятия в перспективе, устойчивость к колебаниям и влиянию внешних факторов на работу.

Нормативно-правовой метод

Это может быть любой набор документов, установленный на госрынке, а также отчетные документы. Тут есть определенные рекомендации, носящие методический характер, для выяснения эффективности проекта, но, к сожалению, в нашей стране такой вид слабо развит и не имеет тенденций к скорому развитию. В литературе по данному вопросу идет перечисление показателей для фиксирования эффективности инвестиции. Обыкновенно этот метод используется после банкротства, поэтому слабо работает при расчете привлекательности компании.

Метод дисконтирования денежных потоков

Существует предположение, что инвестируемая сумма закладывается из расчета прогнозов дохода, что дает возможность просчитать наперед выгоду. Предполагаемый доход вычисляется дисконтированием по ставке, отражающей рисковость. Так можно рассчитать сумму, необходимую для внедрения идеи, ее реальность и необходимость для конкретного предприятия. Данный способ чаще всего используется для просчета и выбора из претендентов на инвестирование, поскольку он дает возможность быстро определить потенциал развития. Единственным неприятным моментом считается быстротечный прогноз, который может быстро устареть из-за изменения спроса, закона, налоговой базы или роста цен.

Метод анализа на основе внешних и внутренних факторов

Приведенные 4 этапа связаны между собой и дополняют друг друга:

Такой многосторонний подход позволяет тщательно разобраться в вопросе, но при выделении факторов и их анализе (1 и 3 п.), очень часто на первый план выходит субъективное решение эксперта, принятое на основании анкет и опросов, что порой сильно снижает точность оценки.

Семифакторная модель оценки инвестиционной привлекательности

Еще одна эффективная техника оценки инвестиционной привлекательности предприятия включает семь больших пунктов, основой чему служит рентабельность активов, поскольку она является для привлекательности главным критерием, по которому можно оценить состав, структуру, качество и эффективность использования ресурсов.

Приведем постулаты зависимостей показателей для наглядности в таблице:

Анализирование таких зависимостей дает понимание результирующей динамики. И конечный вывод прост: выше рентабельность – выше эффективность и, следовательно, привлекательность для инвесторов. Конечная оценка является интегрально-индексированной, полученная перемножением расчетных параметров. Однако данные расчеты охватывают только внутренние, хоть и с высокой математической точностью, цифровые показатели успеха. Термин «инвестиционная привлекательность предприятия» куда более многогранен и широк для рамок одних финансовых расчетов.

Когда сформирован список привлекательных компаний, они сортируются по убыванию. Итоговая оценка инвестиционной привлекательности предприятия получается из комплексной выборки показателей эффективности и общего состояния доходов по каждому. Из влияющих факторов на итог можно выделить характер кредитования, где необходимо увеличивать вес показателей по ликвидности, платежеспособности в сравнении с рентабельностью и собственными средствами, а также предел срока окупаемости, ведь при увеличении срока увеличивается и общий показатель доходности, если сравнивать с текущим, а при уменьшении срока ликвидность выходит на первый план.

Интегральная оценка инвестиционной привлекательности на основе внутренних показателей

В этом варианте в расчет берутся относительные внутренние показатели, производимые в пять этапов.

• показатель эффективности использования основных и оборотных средств,
• финансовое состояние предприятия,
• как используются трудовые ресурсы,
• какова инвестиционная деятельность,
• насколько эффективно ведется хозяйственная деятельность.

Для каждого делается расчет для выведения интегральных показателей. Итоговая оценка инвестиционной привлекательности предприятия получается на основании завершающих 2 этапов:

В первом берутся все показатели и считается их вес, за этим прорабатываются потенциальные возможности за все время работы предприятия, и концом первого этапа служит выведение комплексной оценки для каждого показателя.

Вторым этапом служит просчет конечного интегрального показателя, который служит оценочным в инвестиционной привлекательности.

Объективная оценка инвестиционной привлекательности предприятия – главный плюс данного метода, ведь в результате получается одна цифра на основании большого проработанного объема, которую очень просто интерпретировать. Минусом же служит изоляция от внешних показателей, поскольку учитываются только внутренние.

Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Методика проведения оценки инвестиционной привлекательности является по сути анализом всех сфер деятельности предприятия и объединением полученных показателей в общий результат. Она включает в себя 3 раздела: общий, специальный, контрольный.

Общий раздел: оценка стратегической деятельности и ее эффективности, анализ акционеров, менеджмента, степень влияния основных покупателей и поставщиков, изучение рыночного положения компании, ее репутации. По каждому фактору, кроме стратегической эффективности, выставляются оценки, для удобства выраженные в баллах. Стратегическая деятельность оценивается по динамике финансово-экономических показателей организации.

Специальный раздел: здесь оценивается эффективность предприятия в целом; равномерность экономического развития; инновационная, финансовая, операционная деятельность; параметры прибыли. Этот этап подразделяется на:

• построение динамической матрицы на основе индексов главных показателей: конечные (результат деятельности), промежуточные (результат производственного процесса), начальные (количество задействованных ресурсов);
• анализ равномерности увеличения (уменьшения) показателей деятельности;
• вычисление коэффициентов инновационной, финансовой и операционной деятельности;
• оценка качества дохода путем расчета платежеспособности и рентабельности;
• полученные при оценке всех параметров баллы суммируются с баллами общего раздела.

Контрольный раздел. Здесь, на завершающем этапе, рассчитывается коэффициент инвестиционной привлекательности предприятия (полученные на предыдущих этапах баллы умножаются на весовые коэффициенты и суммируются), на его основе принимается заключительное решение.

Плюсы этой методики:

• комплексный анализ;
• охват всех показателей;
• вывод заключительного интегрального показателя.

субъективные решения экспертов при выставлении оценок (нивелируются добавлением абсолютных и относительных показателей деловой активности).

При практической работе расчет инвестиционной привлекательности предприятия обычно заключается в простом финансово-экономическом анализе объекта. Здесь есть не только теоретические выкладки, но и практический результат.

Подробность и детальность анализа находятся в прямой зависимости от того, кто им занимается. В качестве практического примера можно привести оценку инвестиционной привлекательности эмитента векселей и ее критерии.

Эти расчеты – сокращенная форма анализа финансово-хозяйственной деятельности, помогающая инвестору в сжатые сроки определиться с привлекательностью организации как инвестиционного объекта.

Но этот подход оценивает только текущее положение организации, не позволяя ответить на ряд крайне важных для инвестора вопросов:

• Насколько велика привлекательность организации как объекта вложений?
• Какая рыночная цена у предприятия?
• Каков размер денежных поступлений от этих инвестиций?

Эти вопросы достаточно сложны. Чтобы получить на них ответ, необходимо разрабатывать и применять комплексную аналитику.

Например, инвестор должен обратить внимание на следующие моменты:

• насколько профессиональны менеджеры и могут ли они работать в команде;
• уникальна ли концепция, насколько четко осознание стратегии продвижения и существует ли подробный бизнес-план;
• насколько конкурентоспособно предприятие, есть ли у него преимущества перед другими компаниями;
• присутствие (отсутствие) потенциала роста прибыли;
• насколько прозрачны финансовые и управленческие механизмы компании;
• чем защищен акционерный капитал;
• присутствие потенциала высоких дивидендов с вложенного капитала.

И это далеко не все вопросы, которые нужно осветить. Для того чтобы анализ был максимально надежен и достоверен, список критериев нужно будет увеличить. Цель - охватить все аспекты деловой активности организации.

Наилучшие результаты дает экспертная оценка, но в последнее время она используется все реже. Хотя именно ее необходимо внедрять в комплекс работ при проведении анализа инвестиционной привлекательности предприятия.

Наибольшие трудности из всех вышеперечисленных критериев могут вызвать оценка рыночной стоимости и размер будущих дивидендов. Но эти параметры знать необходимо. Так как рыночная стоимость, например, даст подсказку о потенциальном росте предприятия и, соответственно, о размере будущего дохода.

Вычисление рыночной стоимости на текущий момент - очень сложная и трудозатратная задача. Чтобы решить ее было легче, нужно вспомнить три распространенных подхода к оценке бизнеса: затратный, доходный и сравнительный.

Методы оценки инвестиционной привлекательности постоянно развиваются, так как элементарный анализ финансово-хозяйственной деятельности уже не соответствует запросам инвесторов. Поэтому регулярно появляются все новые подходы к анализу, и в будущем планируется разработать такой комплекс мероприятий, который будет включать в себя качественную и количественную оценку. Также предполагается совмещение нескольких подходов для определения размеров будущих денежных потоков.

Говорит практик

При оценке предприятия инвестор учитывает многие факторы

Татьяна Садофьева ,

директор PRADO Corporate Finance, Москва

Чтобы привлечь инвестиции, необходимо получить данные о стоимости бизнеса, который планируется использовать как объект инвестиций. Финансовый специалист (ваш сотрудник или привлеченный со стороны эксперт) сможет дать необходимую оценку, проанализировав такие факторы, как:

• ежегодное увеличение роста продаж;
• маржу операционной прибыли;
• объем капиталовложений;
• затраты на НИОКР;
• динамику оборотного капитала;
• амортизационные отчисления;
• уровень конкурентоспособности;
• различные макроэкономические и специфические риски.

Весомость всех этих параметров состоит в прямой зависимости от специфики производства, конкурентоспособности предприятия, его возраста. Если анализировать молодую компанию, предлагающую инновационную продукцию и еще не прошедшую критическую точку безубыточности, основное значение имеет прогноз роста объема продаж. Рассматривая уже устоявшуюся организацию со стабильной прибылью и твердой конкурентной позицией, эксперт, желая спрогнозировать величину финансовых потоков, будет опираться на данные по операционной прибыли за несколько прошедших лет. Существует также методика оценки стоимости бизнеса, потерпевшего убытки в предшествующий анализу год.

Как повысить инвестиционную привлекательность предприятия

Повышение инвестиционной привлекательности предприятия - это трудоемкий и долгий процесс, состоящий из таких этапов:

Проведение анализа уровня экономического развития и общей характеристики компании:

• оценка стоимости актива, его структура, объем и состав нематериальных и внеоборотных активов;
• анализ производства: производственные мощности, возможность их роста, степень модернизации и износа орудий производства, технология.
• кадровый уровень: квалификация, укомплектованность кадров, обеспеченность работниками.
• инновации: определение их наличия и использования в производственном процессе, возможность внедрения.

Характеристика рыночного положения и уровня конкурентоспособности продукции:

• объем рынка и место, которое на нем занимает компания: оценка конкурентной среды, определение лидеров рынка, изучение сильных и слабых сторон организации, перспективы будущего роста и закрепления достигнутых позиций;
• качество производимого продукта, его конкурентная устойчивость - анализ аналогичных продуктов, повышение уровня конкурентоспособности.
• изучение ценовой стратегии компании.

Финансовый анализ состояния и результатов работы организации:

• оценка деловой активности, ликвидности, устойчивости, платежеспособности и рентабельности предприятия;
• расчет результатов финансовой деятельности: размер текущей прибыли, потенциал развития и эффективность деятельности.

Организация может составить план и реализовать ряд мероприятий для повышения своей инвестиционной привлекательности. Для этого можно использовать:

• тщательное долгосрочное стратегическое планирование;
• бизнес-планирование;
• применение экспертной оценки юристов для приведения правоустанавливающих документов в соответствие с законодательством;
• анализ, создание и оценка кредитной истории;
• создание более гармоничной структуры компании путем реформирования.

Чтобы определить, какие меры нужны организации для повышения инвестиционной привлекательности, нужно провести оценку состояния предприятия. Этот анализ позволяет:

• выявить сильные аспекты деятельности организации;
• просчитать риски и слабые аспекты в состоянии предприятия на настоящий момент (также и со стороны инвестора);
• разработать мероприятия для повышения инвестиционной привлекательности, увеличения конкурентных преимуществ и роста эффективности работы компании.

В ходе этой диагностики разбираются такие направления, как менеджмент, производство, финансы, сбыт. Определяется сфера деятельности организации, связанная с максимальными рисками и обладающая самым большим количеством слабых сторон. Разрабатываются мероприятия для укрепления положения по слабым направлениям.

Нужно также обратить внимание на проведение юридической экспертизы предприятия. Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия направлениями экспертизы могут быть:

• подтверждение права собственности на недвижимость (земельные участки, здания и прочее);
• правильность составления учредительных документов (права акционеров, полномочия руководства организации);
• прозрачность, корректность и юридическая чистота учета прав на ценные бумаги предприятия.

После проведения экспертизы определяются несоответствия вышеуказанных направлений нормам законодательства государства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, потому как инвесторы, оценивая инвестиционную привлекательность объекта, придают юридической диагностике весомое значение. Например, для кредитора очень важно увидеть подтверждение прав собственности на имущество, которое будет объектом залога. Прямые же инвесторы, покупающие пакеты акций компании, обращают внимание на права акционеров и корпоративное управление в целом, потому как им необходимо контролировать расходование помещенных инвестиций.

Проведенная экспертиза текущего состояния организации становится основой для разработки стратегического плана.

Стратегия - это основной план роста организации, разрабатываемый на 3-5 лет. Она формулирует как ведущие цели организации в общем, так и основные направления деятельности и систем (продвижение, производство, продажи). Выделяются главные качественные и количественные критерии. Стратегия помогает организации составлять планы на более короткие отрезки времени, не отступая от основной идеи. Возможному инвестору стратегия показывает реальный взгляд организации на долгосрочные перспективы и соответствие управления предприятием внешним и внутренним факторам.

Взяв за основу долгосрочный стратегический план, организация приступает к формированию бизнес-плана. В нем досконально разбираются все направления деятельности организации, дается обоснование размера требуемых инвестиций и модель финансирования, ожидаемый эффект для компании. Схема финансовых потоков, сформированная в бизнес-плане, помогает дать оценку возможности организации возвратить инвестору-кредитору ссудные средства с учетом процентов. Инвесторы-собственники с помощью бизнес-плана могут провести анализ стоимости компании, изучить стоимость вложений и обоснование потенциального роста.

К примеру, одно крупное предприятие Северо-Запада, ведущее свою деятельность в стекольной отрасли, в ходе сотрудничества с венчурным инвестором разработало комплексный бизнес-план. Невзирая на небольшую цену активов в сравнении с размером требуемых вложений, инвестор воспринял организацию как инвестиционно привлекательную, потому как бизнес-план давал обоснование возможностей увеличения организации и роста стоимости капитала.

Также большое значение в глазах инвесторов имеет кредитная история предприятия, так как она означает, что у организации есть практический опыт освоения вложений и выполнения взятых на себя обязательств перед заимодавцами и инвесторами-собственниками. Поэтому целесообразными будут меры, принятые для формирования такой истории. К примеру, компания может организовать выпуск и погашение облигационного займа сравнительно небольшого размера с коротким сроком погашения. Как только он будет погашен, организация в глазах инвесторов выйдет на качественно другую ступень. Потому что это будет характеризовать ее как ответственного кредитора, выполняющего свои обязательства. После компания сможет привлекать ссудные средства на более выгодных условиях.

Одна из наиболее трудоемких мер для повышения инвестиционной привлекательности организации - это реализация реформирования (реструктуризации). В целом реформирование объединяет в себе комплекс мер по полному приведению работы предприятия в соответствие переменчивым условиям рынка и стратегическому плану развития.

Реструктуризация чаще всего воплощается по нескольким направлениям:

Изменение акционерного капитала. Эта мера включает действия по улучшению структуры капитала: деление, консолидация акций, прописанные в Законе об акционерных обществах возможности реформирования. Итогом этих действий становится улучшение управляемости организации или группы предприятий.

Перемена организационной структуры и методики управления. Этот путь реструктуризации направлен на улучшение управленческих процессов, которые обеспечивают главные функции эффективно действующей компании и организационных структур компании, в которых вводятся новые управленческие методики. Реформация управленческих систем и организационной структуры может состоять из:

• дробления бизнеса по направлениям на небольшие компании и другие модификации оргструктуры;
• выявление и удаление лишних звеньев в менеджменте;
• добавление в управленческие процессы новых звеньев;
• оптимизация информационных потоков;
• другие дополнительные меры.

Реформация производства объединяет в себе комплекс мер из вышеперечисленных направлений.

Повышение инвестиционной привлекательности предприятия перед его продажей

Особо стоит сказать о предпродажной подготовке компании. Тогда повышение инвестиционной привлекательности проводится для увеличения стоимости предприятия. Учитывая вышеизложенное, можно сделать вывод: процесс предпродажной подготовки четко регулируем, хоть и трудоемок.

Организация создает программу повышения инвестиционной привлекательности, ориентируясь на свои индивидуальные критерии и рынок инвестиций. Воплощение в жизнь этой программы ускоряет привлечение финансовых ресурсов.

Как разработать эффективный бизнес-план по инвестиционной привлекательности предприятия

Шаг 1. Разработка предварительного бизнес-плана.

Вкратце изложите суть действующей организации или бизнеса создателя проекта, приведите экономическое обоснование. К примеру, планируется ввести в производство новый продукт - черепицу. Создатель проекта знает, что на рынке существует дефицит именно этого вида продукции и есть спрос, значит рынок сбыта уже проанализирован. Экономическое обоснование обязательно должно иметь в своем составе потенциальный объем доходов и расходов, срок окупаемости объекта.

Этот документ обычно размером на 1-3 страницы. Если у вас есть все необходимые данные, то расчеты и создание начального бизнес-плана займут у эксперта от двух до восьми часов.

Шаг 2. Разработка полного бизнес-плана.

Взяв этот документ за основу, инвестор будет принимать решение, вкладывать средства в этот проект или нет.

В отличие от первого шага, второй этап должен дать полную информацию. К примеру, если в первом варианте был указан опыт создателя проекта, то здесь нужно дать все данные по этому вопросу. Размер бизнес-плана на этом этапе около 20-35 страниц.

Шаг 3. Разработка детального бизнес-плана.

Формируется, когда проект уже одобрен вкладчиками. Представляет из себя детальную программу действий. К примеру, руководствуясь заключенными контрактами с поставщиками, в него вписываются сроки поставки, наладки оборудования, выход на планируемую мощность. Он делается со сроком исполнения год, и каждый месяц вносятся коррективы. Оформление детального бизнес-плана проводится после принятия инвестором положительного решения, в отличие от полного, для которого достаточно одобрения инвестора.

Обратите внимание: для удобства ориентирования бизнес-план должен иметь четкую структуру и включать в себя все необходимые разделы. Там должны быть описаны все нюансы работы, схемы и методики.

Новый проект для действующего предприятия	Новое предприятие (бизнес)
История компании, основные вехи развития	Описание текущей деятельности инициатора проекта
Организационная структура предприятия	Опыт инициатора проекта в организации нового бизнеса
Учредители (акционеры) предприятия	Структура собственности нового предприятия
Имущественное положение компании	Описание нового проекта
Описание основной деятельности	Рынок нового продукта
Описание проекта	Производственный план
Рынок нового продукта	Инвестиции в проект
Производственный план	Финансовый план проекта
Инвестиции в проект	Приложение: исторические финансовые показатели бизнеса инициаторов проекта
Финансовый план с учетом текущей деятельности предприятия

Использование сторонних ресурсов (инвестиций) необходимо для эффективной деятельности организаций. Стабильное развитие компании требует постоянных вложений в производство, инновационных разработок и активности в других сферах деятельности. Чтобы привлечение сторонних ресурсов проходило беспроблемно, нужно следить за инвестиционной привлекательностью.

Информация об авторах

Патрик де Камбур , президент международной компании Mazars. Сфера деятельности: консалтинговые услуги в сфере аудита, финансовых операций и налогообложения. Форма организации: партнерство (включает 650 ассоциированных членов – финансово независимых компаний, работающих под единым брендом). Территория: 56 стран по всему миру, в том числе Россия. Численность персонала: 12 500. Годовой оборот: 773,6 млн евро (в 2008–2009 финансовом году). Стаж президента в должности: с 1983 года.

Олег Добронравов , директор компании Westland Finance Advisory. Сфера деятельности: ведение долговых сделок, сделок по привлечению капитала, оптимизация кредитного портфеля, разработка проектов корпоративной структуры и упра­вления, управление активами. Территория: офисы в Москве и Амстердаме. Численность персонала: 3. Стоимость заключенных сделок: 300 млн долл. США (в 2009 году). Основные клиенты: судостроительный банк, компании РТМ, JFC, сеть магазинов «Перекресток», ассоциация «Рослизинг». Стаж директора в должности: с 2005 года.

Татьяна Садофьева, директор PRADO Corporate Finance, Москва. Компания PRADO Corporate Finance оказывает помощь в привлечении финансирования и сопровождении сделок. Входит в стратегическое партнерство компаний «PRADO Банкир и консультант», образованное в 1994 году. Группа PRADO осуществляет финансово-управленческое консультирование, аудит, корпоративное обучение, рекрутинг, предоставляет банковские услуги.

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

УО «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра экономики промышленных предприятий

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: Экономика организации (предприятия)

на тему: Инвестиционная привлекательность предприятия: оценка и направления повышения

МИНСК 2012

Реферат

Курсовая работа: 51 c., 13 табл., 20 источников, 1 прил.

инвестиции, инвестиционная привлекательность, рентабельность, кредитоспособность, финансовая устойчивость, капитал

Объект исследования - инвестиционная привлекательность предприятия.

Предмет исследования -факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность предприятия.

Цель работы: оценка инвестиционной привлекательности предприятия и определение путей ее повышения.

Методы исследования : системный, аналитический, сравнения и анализа.

Исследования и разработки: рассмотрена сущность инвестиционной привлекательности, проведен анализ механизма инвестирования и методики оценки инвестиционной привлекательности предприятия, разработаны предложения по ее совершенствованию.

Автор работы подтверждает, что приведенный в ней аналитический материал правильно и объективно отражает состояние исследуемого процесса, а все заимствованные из литературных и других источников теоретические, методологические и методические положения и концепции сопровождаются ссылками на их авторов.

Введение

Понятие и сущность инвестиционной привлекательности предприятия

Финансовый анализ и его результаты как главное слагаемое инвестиционной привлекательности предприятия

1 Сущность финансово-экономического анализа, цели и приемы анализа

1.1 Анализ доходности (рентабельности) предприятия

1.2 Анализ финансовой устойчивости предприятия

1.3 Анализ кредитоспособности предприятия

1.4 Анализ использования капитала, коэффициенты деловой активности предприятия

1.5 Анализ уровня самофинансирования предприятия

2 Методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий

Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

Заключение

Список использованных источников

Приложение

Введение

Для поддержания конкурентоспособности и доли рынка сбыта, предприятию постоянно необходимо производить реконструкцию производственных мощностей, обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Для проведения реконструкции старого и покупки нового оборудования предприятию необходимо крупное вложение денег, которое чаще всего недоступно по причине отсутствия свободных денежных средств. Именно поэтому предприятие для начала его деятельности, а затем и для последующего развития нуждается в инвестициях.

Одним из самых важных и ответственных этапов инвестиционного процесса является выбор предприятия, в которое будут вложены инвестиционные ресурсы. На выбор же объекта инвестирования в основном влияет такая категория как инвестиционная привлекательность предприятия. Исходя из этого, следует отметить, что эффективное инвестирование представляется возможным только лишь при определении и сравнении инвестиционной привлекательности различных предприятий. Таким образом, при отсутствии данной экономической категории инвестиционный процесс объективно теряет смысл.

Для предприятия, которому требуется вливание капитала из внешних источников, наиважнейшей задачей является повышение инвестиционной привлекательности. Только при ее высоком значении предприятие получит достаточные средства для функционирования, расширения производства, выпуска новой продукции или смены сферы деятельности (при продаже предприятия). Именно этим и обусловлена актуальность темы данной курсовой работы «Инвестиционная привлекательность предприятия: оценка и направления повышения».

В современных условиях для осуществления эффективной деятельности предприятия особо актуальной является проблема мобилизации и эффективного использования инвестиций. Инвестиционная активность является составной частью деловой активности хозяйствующих субъектов, включающей также производственную, инновационную, рыночную, маркетинговую и иную активность. Формирование инвестиционной привлекательности, выработка четкой стратегии инвестирования, определение ее приоритетных направлений, мобилизация всех источников инвестиций является важнейшим условием устойчивого и качественного развития предприятий в сегодняшних непростых условиях.

Анализ экономической литературы и хозяйственной практики дает основание утверждать, что предприятие не может отказаться от инвестирования. Это противоречит его жизненному циклу, делает его абсолютно незащищенным на фоне других предприятий-конкурентов. Правомерно говорить даже о том, что отказ от инвестиций - это самый значительный риск, которому может подвергнуть себя предприятие. Он во многом равносилен банкротству предприятия. Реализация инвестиционного проекта позволяет предприятию адаптироваться к макроэкономическим реалиям, к изменениям во внешней среде, предвосхищая их.

Следовательно, инвестиции не могут рассматриваться как пассивный элемент экономического действия. Скорее, наоборот, они - активный элемент, позволяющий предприятию не только адаптироваться, но и адаптировать внешнюю среду. Инвестиционные решения в силу этого должны учитывать параметры не только внутренней, но и внешней среды.

В условиях кризиса основным источником инвестиций для предприятия могут быть лишь внешние заимствования, в том числе и в виде банковского кредита. Для снижения банковского риска, а также прочих инвестиционных рисков, возникает острая необходимость в оценке кредитоспособности предприятий. Особенно это сложно в условиях информационной закрытости и отсутствия каких-либо информационных систем по фирмам - резидентам. Поэтому, практическая значимость вопросов, связанных с определением инвестиционной привлекательности предприятий не вызывает сомнений, т.к. без инвестиционных вливаний в хозяйственные звенья невозможны стабилизация экономики и выход из экономического кризиса. От решения данной проблемы зависит и жизнеспособность предприятия. Главным слагаемым в методике определения инвестиционной привлекательности выступает использование финансового анализа в качестве основного механизма обеспечения финансовой устойчивости предприятия и оценки его привлекательности для потенциальных инвесторов.

Объект исследования данной курсовой работы - инвестиционная привлекательность предприятия.

Предмет исследования -факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность предприятия.

Исходя из вышесказанного, можно сформулировать основную цель данной курсовой работы: исследовать инвестиционную привлекательность предприятия в современных условиях и предложить пути повышения инвестиционной привлекательности. Данное исследование будет проводиться на примере открытого акционерного общества «Минский подшипниковый завод». Открытое акционерное общество «Минский подшипниковый завод» (далее - ОАО «МПЗ»), образовано в 1948 году. Основными целями ОАО «МПЗ» являются: осуществление хозяйственной деятельности, направленной на извлечение прибыли. ОАО «МПЗ» осуществляет и внешнеэкономическую деятельность в порядке, установленном законодательством Республики Беларусь.

Для достижения заданной цели были поставлены следующие задачи:

Дать теоретическое обоснование инвестициям и инвестиционной привлекательности предприятия;

проанализировать способы оценки и показатели инвестиционной привлекательности;

предложить пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия.

1. Понятие и сущность инвестиционной привлекательности предприятия

Любой экономический процесс представляет собой преобразование ресурсов в экономический продукт и протекает по схеме «ресурсы - факторы производства - продукт экономической деятельности». Природные, трудовые, капитальные, информационные ресурсы, объединенные предпринимательской инициативой, под воздействием управления вовлекаются в производство и постепенно становятся его факторами. Протекающий в результате действия факторов производственный процесс приводит к образованию, созданию экономического продукта в виде продукции, товаров, выполненных работ, услуг.

Преобразование экономических ресурсов в действующие факторы производства обладает определенной продолжительностью во времени, то есть между вовлечением ресурсов в производство и их непосредственным участием в качестве агента, фактора производственного процесса проходит определенное время, необходимое для преобразования исходного ресурса в фактор.

Промежуток времени между вложением средств, вовлечением ресурсов и их превращением в действующие факторы производства может существенно различаться для разных факторов производства.

Так как эти ресурсы вложены в определенное дело и уже не могут быть использованы в других целях, то вложения приводят к отвлечению средств на время преобразования ресурсов в факторы производственно-экономической деятельности .

Таким образом, вложениями в экономику допустимо считать любые используемые в ней ресурсы, так как вне зависимости от характера их применения ресурсы не сразу становятся факторами производства. Но чаще под вложениями понимаются отвлекаемые ресурсы, подвергающиеся глубоким, длительным преобразованиям, прежде чем они станут факторами производства.

Вложения в основной капитал (основные средства производства), в запасы, резервы, а также в другие экономические объекты и процессы, требующие отвлечения материальных и денежных средств на продолжительное время, именуются инвестициями .

Прежде чем анализировать понятие и сущность инвестиционной привлекательности предприятия, обратимся к понятию «инвестиционная политика», которая является составной частью общей финансовой стратегии предприятия, которая определяет выбор и способ реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления его производственного потенциала. Существование и эффективная деятельность предприятия в рыночных условиях хозяйствования нереальна без хорошо налаженного управления его капиталом, то есть основными видами финансовых средств (инвестиционных ресурсов) в форме материальных и денежных средств, различных видов финансовых инструментов. Капитал предприятия является, с одной стороны, источником, а с другой, результатом деятельности предприятия. Финансовые ресурсы предприятия направляются на финансирование текущих расходов и на инвестиции, представляющие собой использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала в целях увеличения активов и получения прибыли.

Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». Инвестиции - совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов в целях увеличения активов и прибыли. Это понятие охватывает и реальные инвестиции (капитальные вложения), и финансовые (портфельные) инвестиции .

Инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют решать следующие задачи:

Расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

приобретение новых предприятий;

диверсификация вследствие освоения новых областей бизнеса.

Расширение собственной предпринимательской деятельности свидетельствует о прочных позициях предприятия на рынке, наличии спроса на выпускаемую продукцию, производимые работы или оказываемые услуги.

В качестве инвестиций могут выступать:

Денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, облигации и другие ценные бумаги;

движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, машины, оборудование и др.);

права пользования землей, природными ресурсами, а также любым другим имуществом.

Любые инвестиции связаны с инвестиционной деятельностью предприятия, которая представляет собой процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия вырабатывают инвестиционную политику. Эта политика является частью стратегии развития предприятия и общей политики управления прибылью. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.

В экономической литературе проблеме инвестиций уделялось и уделяется достаточно много внимания, в том числе раскрытию сути инвестиционной политики. Однако в большинстве научных работ отсутствуют четкие определения понятия «инвестиционная политика предприятия». А между тем точное определение этого понятия достаточно важно как с теоретических, так и с практических позиций, так как позволяет более целенаправленно проводить научные исследования и осуществлять реальное управление инвестиционным процессом.

Так, по мнению Г.В. Савицкой, инвестиционная политика - составная часть финансовой стратегии предприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления производственного потенциала .

П.Л. Виленский инвестиционную политику определяет как систему хозяйственных решений, определяющих объем, структуру и направления инвестиций как внутри хозяйствующего объекта (предприятия, фирмы, компании и т.д.), региона, страны, так и за пределами, целью развития производства, предпринимательства, получения прибыли или других конечных результатов .

В современном экономическом словаре Б.А. Райзберга дано следующее определение инвестиционной политики предприятия: «Инвестиционная политика - составная часть экономической политики, проводимой предприятиями в виде установления структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования, источников получения с учетом необходимости обновления основных производственных средств и повышения их технического уровня» .

Для того чтобы определять максимальную эффективность инвестиционного решения, введено понятие инвестиционной привлекательности предприятия. Понятие достаточно новое, в экономических публикациях появилось относительно недавно и используется преимущественно при характеристике и оценке объектов инвестирования, рейтинговых сопоставлениях, сравнительном анализе процессов. Исследование различных точек зрения на его трактовку позволило установить, что в современных представлениях нет единого подхода к сущности этой экономической категории.

К одной из наиболее распространенных точек зрения относится сопоставление инвестиционной привлекательности с целесообразностью вложения средств в интересующее инвестора предприятие, которая зависит от ряда факторов, характеризующих деятельность субъекта. Определение хотя и корректное, но достаточно размытое, и не дает оснований рассуждать об оценке.

Оценивая инвестиционную привлекательность с точки зрения дохода и риска, можно утверждать, что это - наличие дохода (экономического эффекта) от вложения средств при минимальном уровне риска.

Таким образом, становится очевидным, что вне зависимости от используемого экспертом или аналитиком подхода к определению, чаще всего термин «инвестиционная привлекательность» используют для оценки целесообразности вложений в тот или иной объект, выбора альтернативных вариантов и определения эффективности размещения ресурсов.

Надо отметить, что определение инвестиционной привлекательности направлено на формирование объективной целенаправленной информации для принятия инвестиционного решения. Поэтому при подходе к ее оценке следует различать термины «уровень экономического развития» и «инвестиционная привлекательность». Если первый определяет уровень развития объекта, набор экономических показателей, то инвестиционная привлекательность характеризуется состоянием объекта, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста.

Существуют следующие основные виды финансирования предприятия из внешних источников: инвестирование в акционерный капитал и предоставление заемных средств.

Основными формами привлечения инвестиций в акционерный капитал являются:

инвестиции финансовых инвесторов;

стратегическое инвестирование.

Инвестиции финансовых инвесторов представляют собой приобретение внешним профессиональным инвестором (группой инвесторов), как правило, блокирующего, но не контрольного пакета акций компании в обмен на инвестиции с последующей продажей данного пакета через 3-5 лет (в основном это венчурные и паевые фонды), либо размещение акций компании на рынке ценных бумаг широкому кругу инвесторов (в данном случае это могут быть компании любого направления деятельности или физические лица).

Инвестор в данном случае получает основной доход за счет продажи своего пакета акций (то есть за счет выхода из бизнеса).

В связи с этим привлечение инвестиций финансовых инвесторов целесообразно для развития предприятия: модернизации или расширения производства, роста объемов продаж, повышения эффективности деятельности, в результате чего будет расти стоимость компании и, соответственно, вложенный инвестором капитал.

Стратегическое инвестирование представляет собой приобретение инвестором крупного (вплоть до контрольного) пакета акций компании. Как правило, стратегическое инвестирование предполагает длительное или постоянное присутствие инвестора среди собственников компании. Зачастую конечной стадией стратегического инвестирования является приобретение компании либо слияние ее с компанией-инвестором .

В качестве стратегических инвесторов обычно выступают предприятия-лидеры отрасли и крупные объединения предприятий. Основной целью стратегического инвестора является повышение эффективности собственного бизнеса и получение доступа к новым ресурсам и технологиям.

Инвестирование в форме предоставления заемных средств использует следующие инструменты - кредиты (банковские, торговые), облигационные займы, лизинговые схемы. При данной форме финансирования основной целью инвестора является получение процентного дохода на вложенный капитал при заданном уровне риска. Поэтому данную группу инвесторов интересует дальнейшее развитие предприятия с точки зрения его возможности исполнить обязательства по выплате процентов и возврату основной суммы долга.

Таким образом, всех инвесторов можно разделить на две группы: кредиторы, заинтересованные в получении текущих доходов в форме процентов, и участники бизнеса (владельцы доли в бизнесе), заинтересованные в получении дохода от роста стоимости компании.

Инвестиционная привлекательность предприятия для каждой из групп инвесторов определяется уровнем дохода, который инвестор может получить на вложенные средства. Уровень дохода, в свою очередь, обусловлен уровнем рисков невозврата капитала и неполучения дохода на капитал. В соответствии с этими критериями инвесторы определяют требования, предъявляемые к предприятиям при инвестировании. Очевидно при этом, что основным требованием для инвесторов-кредиторов является подтверждение способности предприятия выполнить обязательства по возврату капитала и выплате процентов, а для инвесторов, участвующих в бизнесе, - подтверждение способности освоить инвестиции и увеличить стоимость пакета акций инвестора. Инвестор выдвигает различные требования к предприятию при принятии решения об инвестировании. При этом опыт показывает, что предприятия достаточно часто не соответствуют перечисленным требованиям инвестора. Это еще раз подчеркивает актуальность оценки реального финансового состояния предприятия, изучению вопросов которого посвящены последующие разделы работы. Особо следует отметить роль инвестиций, как источников экономического роста и в пределах национальной экономики в целом.

2. Финансовый анализ и его результаты как главное слагаемое инвестиционной привлекательности предприятия

2.1 Сущность финансово-экономического анализа, цели и приемы анализа

Управление любым объектом требует, прежде всего, знания его исходного состояния, сведений о том, как существовал и развивался объект в периоды, предшествовавшие настоящему. Лишь получив достаточно полную и достоверную информацию о деятельности объекта в прошлом, о сложившихся тенденциях в его функционировании и развитии, можно вырабатывать управленческие решения, бизнес-планы и программы развития объектов на будущие периоды.

Потребность в анализе существует всегда, независимо от вида экономических отношений, складывающихся в обществе, но акценты, делающиеся в его процессе различны, они зависят от социально-экономических условий.

В условиях рыночной экономики субъекты хозяйственной деятельности прибегают к анализу финансового состояния предприятия периодически в процессе регулирования, контроля и наблюдения за состоянием и работой предприятий, составления бизнес - планов и программ, а также в особых ситуациях. Вместе с тем, в условиях экономического кризиса, объективная оценка финансового состояния предприятия является не только и не столько востребованной самим предприятием, как его экономическими партнерами, в первую очередь, потенциальными инвесторами, в том числе и государством.

Главная цель финансового анализа - получение нескольких ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами .

Анализ финансового состояния предприятия представляет собой глубокое, научно обоснованное исследование финансовых отношений, движения финансовых ресурсов в едином производственно-торговом процессе, и позволяет отследить тенденцию его развития, дать комплексную оценку хозяйственной, коммерческой деятельности и служит, таким образом, связующим звеном между выработкой управленческих решений и собственно производственно-предпринимательской деятельностью.

Финансовое состояние хозяйствующего субъекта - это характеристика его финансовой конкурентоспособности (т. е. платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами.

Движение любых товарно-материальных ценностей, трудовых и материальных ресурсов сопровождается образованием и расходованием денежных средств, поэтому финансовое состояние хозяйствующего субъекта отражает все стороны его производственно-торговой деятельности. Характеристика финансового состояния хозяйствующего субъекта включает:

анализ доходности (рентабельности);

анализ финансовой устойчивости;

анализ кредитоспособности;

анализ использования капитала;

анализ уровня самофинансирования.

Анализ финансового состояния проводится с помощью следующих основных приемов: сравнения, сводки и группировки, цепных подстановок, разниц. В отдельных случаях могут быть использованы методы экономико-математического моделирования (регрессионный анализ, корреляционный анализ) .

Прием сравнений заключается в сопоставлении финансовых показателей отчетного периода с их плановыми значениями (норматив, норма, лимит) и с показателями предшествующего периода. Для того чтобы результаты сравнения дали правильные выводы анализа, необходимо установить сопоставимость сравниваемых показателей, т. е. их однородность и однокачественность. Сопоставимость аналитических показателей связана со сравнимостью календарных сроков, методов оценки, условий работы, инфляционных процессов и т. д.

Прием сводки и группировки заключается в объединении информационных материалов в аналитические таблицы, что дает возможность сделать необходимые сопоставления и выводы. Аналитические группировки позволяют в процессе анализа выявить взаимосвязь различных экономических явлений и показателей; определить влияние наиболее существенных факторов и обнаружить те или иные закономерности и тенденции в развитии финансовых процессов.

Прием цепных подстановок применяется для расчетов величины влияния отдельных факторов в общем комплексе их воздействия на уровень совокупного финансового показателя. Этот прием используется в тех случаях, когда связь между показателями можно выразить математически в форме функциональной зависимости. Сущность приема цепных подстановок состоит в том, что, последовательно заменяя каждый отчетный показатель базисным, все остальные рассматриваются при этом как неизменные. Такая замена позволяет определить степень влияния каждого фактора на совокупный финансовый показатель. Число цепных подстановок зависит от количества факторов, влияющих на совокупный финансовый показатель. Расчеты начинаются с исходной базы, когда все факторы равны базисному показателю, поэтому общее число расчетов всегда на единицу больше количества определяющих факторов. Степень влияния каждого фактора устанавливается путем последовательного вычитания: из второго расчета вычитается первый; из третьего - второй и т. д.

Применение приема цепных подстановок требует строгой последовательности определения влияния отдельных факторов. Эта последовательность заключается в том, что, в первую очередь, определяется степень влияния количественных показателей, характеризующих абсолютный объем деятельности, объем финансовых ресурсов, объем доходов и затрат, во вторую очередь - качественных показателей, характеризующих уровень доходов и затрат, степень эффективности использования финансовых ресурсов.

Прием разниц состоит в том, что предварительно определяется абсолютная или относительная разница (отклонение от базисного показателя) по изучаемым факторам и совокупному показателю. Затем это отклонение (разница) по каждому фактору умножается на абсолютное значение других взаимосвязанных факторов. При изучении влияния на совокупный показатель двух факторов (количественного и качественного) принято отклонение по количественному фактору умножать на базисный качественный фактор, а отклонение по качественному фактору - на отчетный количественный фактор .

Прием цепных подстановок и прием разниц являются разновидностью приема, получившего название «элиминирование». Элиминирование - логический прием, используемый при изучении функциональной связи, при котором последовательно выделяется влияние одного фактора и исключается влияние всех остальных. Использование приемов анализа для конкретных целей изучения состояния анализируемого хозяйствующего субъекта составляет в совокупности методику анализа.

2.1.1 Анализ доходности (рентабельности) предприятия

Доходность хозяйствующего субъекта характеризуется абсолютными и относительными показателями. Абсолютный показатель доходности - это сумма прибыли, или доходов. Относительный показатель - уровень рентабельности.

В процессе анализа изучают динамику изменения объема чистой прибыли, уровня рентабельности и факторы, их определяющие. Основными факторами, влияющими на чистую прибыль, являются объем выручки от реализации продукции, уровень себестоимости, уровень рентабельности, доходы от внереализационных операций, величина налога на прибыль и других налогов, выплачиваемых из прибыли .

Анализ доходности хозяйствующего субъекта проводится в сравнении с планом и предшествующим периодом по данным работы за год.

Факторный анализ прибыли от реализации продукции:

) Расчет общего изменения прибыли (DР) от реализации продукции:

DР = Р 1 - Р 0 , (1)

гдеР 1 - прибыль отчетного года, руб.;

Р 0 - прибыль базисного года, руб.

) Расчет влияния на прибыль изменений отпускных цен на реализованную продукцию (DР 1):

DР 1 = S g 1 p 1 - Sg 1 p 0 , (2)

гдеS g 1 p 1 - реализация в отчетном году в ценах отчетного года (p - цена изделия; g - количество изделий);

Sg 1 p 0 - реализация в отчетном году в ценах базисного года.

) Расчет влияния на прибыль изменений в объеме продукции (DР 2):

DР 2 = Р 0 K 1 - P 0 = P 0 (K 1 - 1), (3)

гдеK 1 - коэффициент роста объема реализации продукции в оценке по базисной себестоимости:

K 1 = S g 1 c 0 / S g 0 c 0 , (4)

гдеS g 1 c 0 - фактическая себестоимость реализованной продукции за отчетный год в ценах базисного года, руб.;

S g 0 c 0 - себестоимость базисного года, руб.

) Расчет влияния на прибыль изменений себестоимости продукции:

DР 3 = S g 1 c 1 - S g 1 c 0 , (5)

гдеS g 1 c 1 - фактическая себестоимость реализованной продукции за отчетный год, руб.

Сумма факторных отклонений дает общее изменение прибыли от реализации за отчетный период:

DР = Р 1 - Р 0 = DР 1 + DР 2 + DР 3 = S DР i , (6)

где:DР i - изменение прибыли за счет i-го фактора.

На основании данных приложения составим таблицу 1 и проведем факторный анализ прибыли от реализации продукции в ОАО «МПЗ».

Таблица 1 - Показатели для анализа прибыли от реализации продукции ОАО «МПЗ»

Млн. руб.

Вывод: Прибыль от реализации продукции в ОАО «МПЗ» в 2011 году по сравнению с 2010 годом снизилась на 18 020 млн. руб., в том числе за счет:

повышения отпускных цен, прибыль предприятия увеличилась на 99658 млн. руб.;

уменьшения объема реализованной продукции прибыль предприятия уменьшилась на 46494 млн. руб.;

увеличения себестоимости продукции, прибыль предприятия уменьшилась на 71 184 млн. руб.

Факторный анализ уровней рентабельности:

Показатели рентабельности - это важные характеристики факторной среды формирования прибыли и дохода предприятий. По этой причине они являются обязательными элементами сравнительного анализа и оценки финансового состояния предприятия. При анализе производства показатели рентабельности используются как инструмент инвестиционной политики и ценообразования .

Обозначим рентабельность продукции базисного и отчетного периодов через R vп0 и R vп1 , соответственно. Имеем по определению:

(9)

(10)

DR vп = R vп1 - R vп0 (11)

где Р 0 , Р 1 - прибыль от реализации базисного или отчетного периодов, соответственно, руб.; р0 , V р1 - реализация продукции, соответственно; 0 , S 1 - себестоимость продукции, соответственно, руб.;

DR vп - изменение рентабельности за анализируемый период.

Влияние фактора изменения цены на продукцию определяется расчетом (по методу цепных подстановок):

(12)

Соответственно, влияние фактора изменения себестоимости составит:

(13)

Сумма факторных отклонений дает общее изменение рентабельности за период:

DR vп = DR vп1 + DR vп2 . (14)

На основании данных приложения составим таблицу 2 и проведем факторный анализ уровней рентабельности в ОАО «МПЗ».

Таблица 2 - Показатели для факторного анализа уровня рентабельности в ОАО «МПЗ»

Примечание - Источник: собственная разработка

Вывод: рентабельность продаж в ОАО «МПЗ» в 2011 году возросла по сравнению с 2010 годом на 0,021 млн. руб.

2.1.2 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от внешних кредиторов и инвесторов.

Финансово-устойчивым является такой хозяйствующий субъект, который за счет собственных средств покрывает средства, вложенные в активы (основные фонды, нематериальные активы, оборотные средства), не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам. Главным в финансовой деятельности являются правильная организация и использование оборотных средств. Поэтому в процессе анализа финансового состояния этим вопросам уделяется основное внимание .

Анализ финансовой устойчивости включает следующие подразделы:

) Анализ состава и размещения активов фирмы.

Важным показателем оценки финансовой устойчивости является темп прироста реальных активов. Реальные активы - это реально существующее собственное имущество и финансовые вложения по их действительной стоимости. Реальными активами не являются нематериальные активы, износ основных фондов и материалов, использование прибыли, заемные средства.

Темп прироста реальных активов характеризует интенсивность наращивания имущества и определяется по формуле:

(15)

где А - темп прироста реальных активов, %;

С - основные средства и вложения без учета износа, торговой наценки по нереализованным товарам, нематериальных активов, использованной прибыли;

З - запасы и затраты;

Д - денежные средства, расчеты и прочие активы без учета использованных заемных средств;

индексы «0 / 1» - предыдущий (базисный) / текущий (отчетный) год.

На основании данных приложения составим таблицу 3 и рассчитаем темп прироста реальных активов в ОАО «МПЗ».

Таблица 3 - Показатели для расчета темпа прироста реальных активов в ОАО «МПЗ»

Примечание - Источник: собственная разработка

Вывод: темп прироста реальных активов в ОАО «МПЗ» составил 30,91%.

) Анализ динамики и структуры источников финансовых ресурсов фирмы.

При этом анализе источников финансовых ресурсов фирмы необходимо обратить особое внимание на качественный состав источников собственных средств, а также на соотношение собственных, заемных и привлеченных средств с учетом специфики, характера и рода деятельности фирмы.

Для оценки финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта используются коэффициент автономии и коэффициент финансовой устойчивости.

Коэффициент автономии характеризует независимость финансового состояния хозяйствующего субъекта от заемных источников средств. Он показывает долю собственных средств в общей сумме источников:

где К а - коэффициент автономии;

S И - общая сумма источников, руб.

Минимальное значение коэффициента автономии принимается на уровне 0,5. К а ³ 0,5 означает, что все обязательства хозяйствующего субъекта могут быть покрыты его собственными средствами. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости и снижении риска финансовых затруднений .

Коэффициент финансовой устойчивости представляет собой соотношение собственных и заемных средств:

где К у - коэффициент финансовой устойчивости;

М - собственные средства, руб.;

З - заемные средства, руб.;

К - кредиторская задолженность и другие пассивы, руб.

Превышение собственных средств над заемными означает, что хозяйствующий субъект обладает достаточным запасом финансовой устойчивости и относительно независим от внешних финансовых источников.

Затем изучаются в отдельности динамика и структура собственных оборотных средств и кредиторская задолженность. Источниками образования собственных средств являются уставный капитал, добавочный капитал, отчисления от прибыли (в резервный фонд, в фонды специального назначения - фонд накопления и фонд потребления), целевое финансирование и поступления, арендные обязательства. Целевое финансирование и поступления представляют собой источник средств предприятия, предназначенный для осуществления мероприятий целевого назначения: на содержание детских учреждений и другие .

На основании данных ОАО «МПЗ» (приложение) составим таблицу 4 и рассчитаем коэффициент автономии и коэффициент финансовой устойчивости предприятия.

Таблица 4 - Показатели для расчета коэффициента автономии и коэффициента финансовой устойчивости ОАО «МПЗ»

Примечание - Источник: собственная разработка

Вывод: Коэффициент автономии в ОАО «МПЗ» в 2010 и в 2011 году ³ 0,5. Это означает, что все обязательства хозяйствующего субъекта могут быть покрыты его собственными средствами. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости и снижении риска финансовых затруднений.

Также в 2011 году по сравнению с 2010 годом наблюдается рост коэффициента финансовой устойчивости. Превышение собственных средств над заемными означает, что хозяйствующий субъект обладает достаточным запасом финансовой устойчивости и относительно независим от внешних финансовых источников.

) Анализ наличия и движения собственных оборотных средств предприятия.

Данный анализ предполагает определение фактического размера средств и факторов, влияющих на их динамику (пополнение резервного фонда, рост суммы средств, используемых фондами накопления, потребления и т.д.). Наличие собственных оборотных средств имеет для фирмы очень важное значение и показывает, какая часть мобильных активов профинансирована за счет собственных средств и на сколько текущая деятельность фирмы зависит от внешних источников финансирования.

Прирост суммы собственных оборотных средств свидетельствует о том, что хозяйствующий субъект не только сохранил имеющиеся средства, но и накопил дополнительную их сумму.

) Анализ наличия и движения кредиторской задолженности.

Любая фирма должна следить за размером и сроками оплаты своей кредиторской задолженности, не допуская возникновения ее неоправданной части, наличие которой говорит о нестабильном финансовом состоянии.

К неоправданной кредиторской задолженности относится задолженность поставщикам по неоплаченным в срок расчетным документам. Также анализируется долгосрочная задолженность.

) Анализ наличия и структуры оборотных средств.

Анализ оборотных средств проводят в направлении изучения их динамики и состава. При анализе сопоставляются суммы оборотных средств на начало и конец отчетного периода и выявляется законность и целесообразность отвлечения средств из оборота .

Наиболее важное значение имеет анализ использования средств, вложенных в производственные запасы (запасы сырья и материалов), в товарные запасы и денежные средства в кассе. На величину оборотных средств влияют изменения выручки от реализации продукции и нормы запаса в днях.

) Анализ дебиторской задолженности.

В процессе анализа необходимо изучить дебиторскую задолженность, установить ее законность и сроки возникновения, выявить нормальную и неоправданную задолженность. На финансовое состояние хозяйствующего субъекта влияет не само наличие дебиторской задолженности, а ее размер, движение и форма, то есть чем вызвана эта задолженность. Возникновение дебиторской задолженности представляет собой объективный процесс в хозяйственной деятельности при системе безналичных расчетов, так же как и появление кредиторской задолженности. Дебиторская задолженность не всегда образуется в результате нарушения порядка расчетов и не всегда ухудшает финансовое состояние. Поэтому ее нельзя в полной сумме считать отвлечением собственных средств из оборота, так как часть ее служит объектом банковского кредитования и не влияет на платежеспособность хозяйствующего субъекта.

Различают нормальную и неоправданную задолженность. К неоправданной задолженности относится задолженность по претензиям, по возмещению материального ущерба (недостачи, хищения, порча ценностей) и др. Неоправданная дебиторская задолженность представляет собой форму незаконного отвлечения оборотных средств и нарушения финансовой дисциплины.

При анализе финансового состояния целесообразно изучить правильность использования собственных оборотных средств и выявить их иммобилизацию. Иммобилизация собственных оборотных средств означает использование их не по назначению, то есть в основные средства, нематериальные активы и финансовые долгосрочные вложения. В условиях рыночной экономики хозяйствующий субъект самостоятельно распоряжается своими собственными и привлеченными средствами. Поэтому анализ иммобилизации собственных оборотных средств проводится только при резком уменьшении собственных средств за отчетный период.

) Анализ платежеспособности фирмы.

Под платежеспособностью предприятия понимается его способность выдерживать убытки.

При оценке платежеспособности фирмы основное внимание уделяется собственному капиталу. Именно за счет собственного капитала, разумеется, в пределах разумного, покрываются убытки, которые могут возникать в процессе экономической деятельности .

Когда активы предприятия превышают его заемный капитал, т. е. когда собственный капитал имеет положительное значение, предприятие называют платежеспособным. И соответственно, если заемный капитал превышает активы, т. е. когда в случае возможности закрытия предприятие не сможет расплатиться со всеми своими кредиторами, то оно считается неплатежеспособным. В международной практике платежеспособность означает достаточность ликвидных активов для погашения в любой момент всех своих краткосрочных обязательств перед кредиторами.

Представление о платежеспособности предприятия можно получить, вычислив коэффициент его платежеспособности:

Невозможно сказать в общем, какая величина коэффициента платежеспособности предприятия может считаться удовлетворительной. Как правило, с известной долей условности, если коэффициент платежеспособности торговой или производственной фирмы равен или больше 50%, то считается, что нет причин тревожиться за ее платежеспособность. На деле же это в большей мере зависит от того, насколько реалистично оценены в балансе активы предприятия.

На основании показателей таблицы 4 рассчитаем коэффициенты платежеспособности ОАО «МПЗ» в 2010-2011 гг.

Выводы: Т.к. коэффициент платежеспособности больше 50%, следовательно, предприятие является платежеспособным. В 2011 году по сравнению с 2010 годом наблюдается незначительный рост платежеспособности предприятия.

Платежеспособность предприятия следует рассчитывать только на основе внутрихозяйственных факторов, как систему показателей (коэффициентов) по данным действующей отчетности. Они должны отражать три состояния финансовых средств предприятия: устойчивость финансового положения; эффективность использования средств; текущую платежеспособность (ликвидность средств).

Избранная система коэффициентов (относительных показателей) включает 20 показателей, по шесть в каждой группе и два показателя вне групп: величину капитала предприятия; его репутацию. Выбор коэффициентов по представленным группам в значительной мере снижает влияние инфляции и усредняет возможные отклонения по непредвиденным, случайным причинам. При их подсчете применима методика, которая дает однонаправленный результат: рост показателей равнозначен улучшению платежеспособности. Это позволяет в дальнейшем использовать балльную оценку рейтинга предприятия. Показатели первой группы, характеризующие устойчивость финансового положения предприятия представлены в таблице 5.

Показатели первой группы принимаются в зачет баллов по рейтингу с учетом долговременности их воздействия, с поправочным коэффициентом 0,8.

Таблица 5 - Показатели устойчивости финансового положения

Наименование показателя		Метод расчета
Коэффициент автономии, К 1	Независимость от внешних источников финансирования	Собственный капитал / Балансовая стоимость активов
Коэффициент мобильности средств, К 2	Потенциальная возможность превратить активы в ликвидные средства	Стоимость мобильных средств / Стоимость немобильных средств
Коэффициент маневренности средств (чистая мобильность), К 3	Абсолютная возможность превратить активы в ликвидные средства	Мобильные средства минус краткосрочные обязательства / Мобильные средства
Отношение собственного капитала к общей задолженности, К 4	Обеспечение задолженности собственным капиталом	Собственный капитал / Задолженность по кредитам и займам плюс кредиторская задолженность
Отношение собственного капитала к долгосрочной задолженности, К 5	Обеспечение долгосрочной задолженности собственным капиталом.	Собственный капитал / Долгосрочная задолженность
Коэффициент обеспеченности собственными средствами, К 6	Обеспечение оборотных активов собств. источниками	Собственный капитал минус внеоборотные активы / Оборотные активы

Примечание - Источник:

Показатели второй группы, отражающие эффективность использования средств, представлены в таблице 6. В данной группе показателей отсутствуют общепризнанные нормативы, поэтому рейтинг предприятия в баллах определяется как отношение показателя на конец периода или в среднем за период к показателю на начало года. Приходится также учитывать, что повышение эффективности использования средств предприятия не дает немедленного повышения платежеспособности, в связи с чем, применяется поправочный коэффициент 0,9.

Таблица 6 - Показатели эффективности использования средств

Наименование показателя	Экономическое содержание показателя
Отношение выручки от реализации к сумме немобильных средств, К 7	Фондоотдача: реализация на рубль немобильных средств	Выручка от реализации (нетто), т.е. за вычетом налогов / Сумма немобильных средств по активу
Отношение выручки от реализации к сумме мобильных средств, К 8	Оборачиваемость средств, реализация на рубль мобильных (оборотных) средств	Выручка от реализации (нетто) / Сумма мобильных средств по активу баланса
Коэффициент рентабельности к выручке от реализации, К 9	Рентабельность (доходность) продаж	Балансовая прибыль / Выручка от реализации (нетто)
Коэффициент рентабельности к общему капиталу, К 10	Рентабельность (доходность) всего капитала, инвестиций в развитие предприятия	Балансовая прибыль / Стоимость активов предприятия по балансу
Коэффициент рентабельности к собственному капиталу, К 11	Рентабельность (доходность) собственного капитала предприятия	Балансовая прибыль / Величина собственного капитала (пассив баланса)
Отношение чистой прибыли к балансовой прибыли предприятия, К 12	Способность предприятия к самофинансированию	Чистая прибыль (за вычетом налогов) / Балансовая прибыль:

Примечание - Источник:

Показатели третьей группы, отражающие текущую платежеспособность предприятия, представлены в таблице 7.

Таблица 7 - Показатели текущей платежеспособности

Наименование показателя	Экономическое содержание показателя	Метод расчета
Коэффициент покрытия задолженности, К 13		Сумма ликвидных средств предприятия / Сумма краткосрочной задолженности
Коэффициент общей ликвидности, К 14		Сумма ликвидных средств (кроме товарно- материальных ценностей) / Сумма краткосрочной задолженности
Коэффициент абсолютной ликвидности, К 15		Наличные ликвидные средства / Сумма краткосрочной задолженности
Соотношение краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности, К 16		Краткосрочная дебиторская задолженность / Краткосрочная кредиторская задолженность
Соотношение долгосрочной дебиторской и кредиторской задолженности, К 17		Долгосрочная дебиторская задолженность / Долгосрочная кредиторская задолженность
Отношение займов и кредитов, погашенных в срок, к общей сумме займов и кредитов, К 18	Своевременность выполнения обязательств перед кредитной системой	Сумма займов и кредитов, погашенных в срок / Общая сумма займов и кредитов

Примечание - Источник:

В этой группе показателей рейтинговый зачет в баллах производится с повышающим коэффициентом 1,3 (учитывая немедленное воздействие на платежеспособность предприятия). Показатели данной группы оказывают решающее воздействие на общую оценку платежеспособности предприятия.

Методика их исчисления - общепринятая. Прежде всего, на основе бухгалтерского баланса предприятия составляется баланс по ликвидности средств . Актив и пассив в нем имеет четыре раздела.

В активе это:

) Быстрореализуемые активы;

) Активы средней реализуемости;

) Активы, медленно реализуемые;

) Трудно реализуемые активы (не мобильные средства).

Первый раздел используется для исчисления коэффициента абсолютной ликвидности, сумма первого и второго - для исчисления коэффициента общей ликвидности, а сумма первого, второго и третьего разделов актива - для исчисления коэффициента покрытия задолженности (числитель).

В пассиве:

) Краткосрочные обязательства;

) Обязательства средней срочности;

) Долгосрочные обязательства;

) Постоянные пассивы (фонды).

Сумма первого и второго раздела используется для исчисления всех трех показателей: коэффициентов покрытия, общей ликвидности, абсолютной ликвидности (знаменатель).

Последние два показателя, находящиеся вне групп, - это величина и репутация предприятия. Величина предприятия как дополнительный фактор стабильности оценивается по его уставному капиталу.

Репутация предприятия оценивается экспертным путем на основе накопленных данных коммерческим банком, инвестиционным фондом, местной администрацией, партнером предприятия. Приняты следующие критерии: плохая репутация - 50 баллов, средняя - 100 баллов, хорошая - 150 баллов. Общий балл, от которого зависит рейтинг предприятия, определяется как среднеарифметическая величина: сумма баллов с учетом поправочных коэффициентов делится на 20 (число применяемых показателей). По рейтингу предприятия подразделяются на пять классов:

Высший класс - более 100 баллов;

Первый класс - от 90 до 100 баллов;

Второй класс - от 80 до 90 баллов;

Третий класс - от 70 до 80 баллов;

Четвертый класс - ниже 70 баллов.

Анализ платежеспособности фирмы осуществляется также путем соизмерения наличия и поступления средств с платежами первой необходимости. Платежеспособность характеризует коэффициент платежеспособности, который определяется как отношение наиболее ликвидных средств фирмы (денежных средств) к первоочередным долгам.

Если коэффициент платежеспособности равен или более единицы, то это означает, что фирма платежеспособна.

Методы оценки платежеспособности:

Возможности получения кредитов и других заемных средств, а также цена их для предприятия зависят от одной из важнейших сторон финансового состояния - платежеспособности предприятия. Если предприятие хочет иметь в своем обороте заемные средства, оно должно обеспечить достаточно высокий уровень платежеспособности, при котором кредиторы представляют ему эти заемные средства.

Существуют традиционные показатели, называемые коэффициентами платежеспособности: коэффициент абсолютной ликвидности, промежуточный коэффициент покрытия и общий коэффициент покрытия .

До недавнего времени принято было считать, что предприятие достаточно платежеспособное, если у него коэффициент абсолютной ликвидности (отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочной задолженности) не ниже 0,2; промежуточный коэффициент покрытия (отношение денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и средств в расчетах к краткосрочной задолженности) не ниже 0,7; общий коэффициент покрытия - не ниже 2, хотя при очень высокой оборачиваемости оборотных средств он считался достаточным и на уровне 1,5.

Но, как правило, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения значительно ниже 10%, а материальные оборотные средства меньше половины оборотных активов за счет высокой дебиторской задолженности. Структура оборотных средств предприятий, кроме того, может резко уменьшаться в отдельные периоды.

Это означает, что установление каких бы то ни было нормативов для коэффициента платежеспособности в нынешних условиях невозможно. Критерии платежеспособности по коэффициенту абсолютной ликвидности и промежуточному коэффициенту покрытия, исходя из изложенного, отсутствуют. Ориентироваться на их уровень вообще нецелесообразно. Единственный реальный измеритель уровня платежеспособности предприятия - общий коэффициент покрытия (сопоставление величины всех оборотных активов с суммарной величиной краткосрочных долгов), который, независимо от структуры оборотных активов, отвечает на вопрос, способно ли предприятие погасить свои краткосрочные обязательства, не создав затруднений для дальнейшей работы .

Но это вовсе не означает, что выполнение названного условия требует обеспечения уровня общего коэффициента 2 или 1,5. Для одних предприятий достаточный уровень может быть ниже, для других - выше. Все зависит от структуры оборотных средств, а также от состояния материальных оборотных средств и дебиторской задолженности.

Важно, имеет ли предприятие лишние материальные оборотные средства, и если да, то достаточно ли они ликвидны, т.е. могут быть реально проданы и превращены в деньги. Если предприятию в конкретных условиях деятельности (интервал поставок, надежность поставщиков, условия сбыта продукции и т.д.) требуется больше материальных средств, чем числится на его балансе, это также имеет значение для оценки его платежеспособности с помощью общего коэффициента покрытия.

Кроме того, важно, нет ли у предприятия безнадежной дебиторской задолженности, а если есть, то сколько.

Оценка состояния материальных запасов и дебиторской задолженности может быть сделана специалистами предприятия. Она важна как обоснование платежеспособности кредиторам.

Таким образом, в настоящее время оценка уровня платежеспособности предприятий требует индивидуального подхода. Без серьезной аналитической работы ни предприятие, ни его партнеры, включая банки и потенциальных инвесторов, не смогут ответить на вопрос, является ли данное предприятие платежеспособным. А без ответа на этот вопрос сложно установить правильные экономические взаимоотношения с предприятием, решить, целесообразно ли и на каких условиях предоставлять ему займы и кредиты, производить финансовые вложения в его капитал.

Показатели платежеспособности или структуры капитала.

Показатели платежеспособности характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Иногда коэффициенты этой группы называются коэффициентами структуры капитала.

Наиболее важными показателями с точки зрения финансового менеджмента являются следующие показатели:

Коэффициент собственности характеризует долю собственного капитала в структуре капитала компании, а, следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов.

Как правило, нормальным коэффициентом, обеспечивающим достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собственного капитала к итогу средств на уровне 60%. Коэффициент заемного капитала отражает долю заемного капитала в источниках финансирования. Этот коэффициент является обратным коэффициенту собственности .

Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем больше показатель, тем больше долгосрочных обязательств у компании и тем рискованнее сложившаяся ситуация, которая может привести к банкротству фирмы, которая должна платить не только проценты, но и погашать основную сумму долга. Высокий уровень коэффициента означает также потенциальную опасность возникновения дефицита у фирмы денежных средств .

В целом этот коэффициент не должен превышать единицу. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение нашего предприятия в условиях замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал являются постоянными расходами, которые при прочих равных условиях фирма не сможет уменьшить пропорционально уменьшению объема реализации.

На основании данных ОАО «МПЗ» (приложение) составим таблицу 8 и рассчитаем данные коэффициенты.

Таблица 8 - Расчет коэффициентов структуры капитала в ОАО «МПЗ»

Примечание - Источник: собственная разработка

Вывод: в ОАО «МПЗ» наблюдается значительное превышение собственного капитала над заемным, которое еще больше возрастает в 2011 году, что говорит о достаточно стабильном финансовом положении предприятия.

инвестиционный рентабельность кредитоспособность финансовый

2.1.3 Анализ кредитоспособности предприятия

Под кредитоспособностью хозяйствующего субъекта понимается наличие у него предпосылок для получения кредита и его возврата в срок. Кредитоспособность заемщика характеризуется его аккуратностью при расчетах по ранее полученным кредитам, текущим финансовым состоянием и способностью при необходимости мобилизовать денежные средства из различных источников. Банк, прежде чем предоставить кредит, определяет степень риска, который он готов взять на себя, и размер кредита, который может быть предоставлен . Анализ условий кредитования предполагает изучение:

) «Солидности» заемщика, которая характеризуется своевременностью расчетов по ранее полученным кредитам, качественностью представленных отчетов, ответственностью и компетентностью руководства.

) «Способности» заемщика производить конкурентоспособную продукцию.

) «Доходов». При этом производится оценка прибыли, получаемой банком при кредитовании конкретных затрат заемщика, по сравнению со средней доходностью банка. Уровень доходов банка должен быть увязан со степенью риска при кредитовании. Банк оценивает размер получаемой заемщиком прибыли с точки зрения возможности уплаты банку процентов при осуществлении нормальной финансовой деятельности.

) «Цели» использования крупных ресурсов.

) «Суммы» кредита. Это изучение производится исходя из проведения заемщиком мероприятий ликвидности баланса, соотношения между собственными и заемными средствами.

) «Погашения». Это изучение производится путем анализа возвращенности кредита за счет реализации материальных ценностей, предоставленных гарантий и использования залогового права.

) «Обеспечения» кредита, то есть изучения устава и положения с точки зрения определения прав банка брать в залог под выданную ссуду активы заемщика, включая ценные бумаги .

При анализе кредитоспособности используют целый ряд показателей. Наиболее важными являются: норма прибыли на вложенный капитал и ликвидность.

Норма прибыли на вложенный капитал определяется отношением суммы прибыли к общей сумме пассива по балансу:

Где Р - норма прибыли;

П - сумма прибыли за отчетный период (квартал, год), руб.;

Общая сумма пассива, руб.

Рост этого показателя характеризует тенденцию прибыльной деятельности заемщика, его доходности.

Ликвидность хозяйственного субъекта - это способность его быстро погашать свою задолженность. Она определяется соотношением величины задолженности и ликвидных средств, то есть средств, которые могут быть использованы для погашения долгов (наличные деньги, депозиты, ценные бумаги, реализуемые элементы оборотных средств и др.). По существу ликвидность хозяйствующего субъекта означает ликвидность его баланса. Ликвидность баланса выражается в степени покрытия обязательств хозяйствующего субъекта его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность означает безусловную платежеспособность хозяйствующего субъекта и предполагает постоянное равенство между активами и обязательствами, как по общей сумме, так и по срокам наступления .

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, объединенными по срокам их погашения и в порядке возрастания сроков. В зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства, активы хозяйствующего субъекта разделяются на следующие группы:

А 1 - наиболее ликвидные активы. К ним относятся все денежные средства хозяйствующего субъекта (наличные и на счетах) и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги).

А 2 - быстро реализуемые активы. Сюда входят дебиторская задолженность и прочие активы.

А 3 - медленно реализуемые активы. К ним относятся статьи раздела II актива «Запасы», за исключением статьи «Расходы будущих периодов», а также статьи «Долгосрочные финансовые вложения», из раздела I актива.

А 4 - трудно реализуемые активы. Это «Основные средства», «Нематериальные активы», «Незавершенное строительство».

Пассивы баланса группируются по степени срочности оплаты:

П 1 - наиболее срочные пассивы. К ним относятся кредиторская задолженность и прочие пассивы.

П 2 - краткосрочные пассивы. Они охватывают краткосрочные кредиты и заемные средства.

П 3 - долгосрочные пассивы. Сюда входят долгосрочные кредиты и заемные средства.

П 4 - постоянные пассивы. Они включают статьи из раздела IV пассива «Капитал и резервы». Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы уменьшается на сумму статьи «Расходы будущих периодов».

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно-ликвидным, если:

А 1 ³ П 1, А 2 ³ П 2 , А 3 ³ П 3, А 4 £ П 4

Ликвидность хозяйствующего субъекта оперативно можно определить с помощью коэффициента абсолютной ликвидности, который представляет собой отношение денежных средств, готовых для платежей и расчетов, к краткосрочным обязательствам.

(23)

Где К л - коэффициент абсолютной ликвидности хозяйствующего субъекта;

Д - денежные средства (в кассе, на расчетном счете, на валютном счете, в расчетах, прочие денежные средства), руб.;

Б - ценные бумаги и краткосрочные вложения, руб.,

К - краткосрочные кредиты и заемные средства, руб.;

З - кредиторская задолженность и прочие пассивы, руб.

Этот коэффициент характеризует возможность хозяйствующего субъекта мобилизовать денежные средства для покрытия краткосрочной задолженности. Чем выше данный коэффициент, тем надежнее заемщик. В зависимости от величины коэффициента абсолютной ликвидности принято различать:

кредитоспособный хозяйствующий субъект при К л >1,5;

ограниченно кредитоспособный при К л от 1 до 1,5;

некредитоспособный при К л < 1,0.

На основании данных ОАО «МПЗ» (приложение) составим таблицу 9 и рассчитаем норму прибыли на вложенный капитал и коэффициент абсолютной ликвидности предприятия.

Таблица 9 - Показатели для расчета нормы прибыли на вложенный капитал и коэффициента абсолютной ликвидности в ОАО «МПЗ»

Примечание - Источник: собственная разработка

Вывод: Рост нормы прибыли на воженный капитал характеризует тенденцию прибыльной деятельности заемщика, его доходности. В то же время наблюдается уменьшение коэффициента абсолютной ликвидности, что характеризует предприятие как некредитоспособное.

Следует иметь в виду, что все банки пользуются показателями кредитоспособности. Однако каждый банк формирует свою количественную систему оценки, составляющую коммерческую тайну банка, в распределении заемщиков на три категории: надежный (кредитоспособный), неустойчивый (ограниченно кредитоспособный), ненадежный (некредитоспособный). Заемщик, признанный «надежным», кредитуется на общих условиях, в этом случае может быть применен льготный порядок кредитования. Если заемщик оказывается «неустойчивым» клиентом, то при заключении кредитного договора предусматриваются меры контроля за деятельностью заемщика и возвратностью кредита (гарантия, поручительство, ежемесячная проверка обеспечения, условия залогового права, повышение процентных ставок и др.). Если ссудозаявитель признан «ненадежным» клиентом, то кредитование его осуществлять нецелесообразно. Банк может предоставить ссуду только на особых условиях, предусмотренных в кредитном договоре.

Главными причинами не обеспечения ликвидности и кредитоспособности хозяйствующего субъекта являются наличие дебиторской задолженности и, особенно, неоправданной задолженности, нарушение обязательств перед клиентами, накопление избыточных производственных и товарных запасов, низкая эффективность хозяйственной деятельности, замедление оборачиваемости оборотных средств .

2.1.4 Анализ использования капитала, коэффициенты деловой активности предприятия

Вложение капитала должно быть эффективным. Под эффективностью использования капитала понимается величина прибыли, приходящаяся на один рубль вложенного капитала. Эффективность капитала - комплексное понятие, включающее в себя использование оборотных средств, основных фондов, нематериальных активов. Поэтому анализ использования капитала проводится по отдельным его частям, затем делается сводный анализ.

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Как правило, к этим показателям относятся различные показатели оборачиваемости, которые имеют большое значение для оценки финансового положения компании, поскольку скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств при прочих равных условиях отражает повышение производственно-технического потенциала фирмы .

) Эффективность использования оборотных средств характеризуется, прежде всего, их оборачиваемостью. Под оборачиваемостью средств понимается продолжительность прохождения средствами отдельных стадий производства и обращения. Время, в течение которого оборотные средства находятся в обороте, т. е. последовательно переходят из одной стадии в другую, составляет период оборота оборотных средств.

Продолжительность одного оборота в днях представляет собой отношение суммы среднего остатка оборотных средств к сумме однодневной выручки за анализируемый период:

где Z - оборачиваемость оборотных средств, дней;- средний остаток средств, руб.;- число дней анализируемого периода (90,360);- выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб.

Средний остаток оборотных средств определяется как средняя хронологического моментального ряда, исчисляемая по совокупности значения показателя в разные моменты времени:

О = 0,5 · О 1 + О 2 +…+0,5 · О п / (П - 1) , (25)

где О 1, О 2 , О п - остаток оборотных средств на первое число каждого месяца, руб.;

П - число месяцев.

Коэффициент оборачиваемости средств характеризует размер объема выручки от реализации в расчете на один рубль оборотных средств. Он определяется как отношение суммы выручки от реализации продукции к среднему остатку оборотных средств по формуле:

где К 0 - коэффициент оборачиваемости, обороты;- выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб.;

О - средний остаток оборотных средств, руб.

Коэффициент оборачиваемости средств - это фондоотдача оборотных средств. Рост его свидетельствует о более эффективном использовании оборотных средств. Коэффициент оборачиваемости одновременно показывает число оборотов оборотных средств за анализируемый период и может быть рассчитан делением количества дней анализируемого периода на продолжительность одного оборота в днях (оборачиваемость в днях):

где К 0 - коэффициент оборачиваемости, обороты;- число дней анализируемого периода (90, 360);

Z - оборачиваемость оборотных средств в днях.

2) Эффективность использования основных фондов измеряется показателями фондоотдачи и фондоемкости. Фондоотдача основных фондов определяется отношением объема выручки от реализации продукции к средней стоимости основных фондов:

Где Ф - фондоотдача, руб.;- объем выручки от реализации продукции, руб.;

С - среднегодовая стоимость основных фондов, руб.

Среднегодовая стоимость основных фондов определяется для каждой группы основных фондов с учётом их ввода в действие и выбытия. Фондоемкость продукции есть величина, обратная фондоотдаче. Она характеризует затраты основных средств, авансированных на один рубль выручки от реализации продукции.

Где Ф е - фондоемкость продукции, руб.;

С - среднегодовая стоимость основных фондов, руб.;- объем выручки от реализации продукции, руб.

Снижение фондоемкости продукции свидетельствует о повышении эффективности использования основных фондов.

Показатель фондоотдачи тесно связан с производительностью труда и фондовооруженностью труда, которая характеризуется стоимостью основных фондов, приходящихся на одного работника .

Имеем:

В = V / Ч, (30)

Ф В = С / Ч, (31)= В * Ч, (32)

С = Ф В * Ч, (33)

Ф = V / С = В * Ч / Ф В * Ч = В / Ф В, (34)

Где В - производительность труда, руб.,

Ч - численность работников, чел.,

Ф В - фондовооруженность, руб.,

Ф - фондоотдача основных фондов, руб.

) Эффективность использования нематериальных активов измеряется, как и использование основных фондов, показателями фондоотдачи и фондоемкости.

) Эффективность использования капитала в целом. Капитал в целом представляет собой сумму оборотных средств, основных фондов, нематериальных активов. Эффективность использования капитала лучше всего отражается его рентабельностью. Уровень рентабельности капитала измеряется процентным отношением балансовой прибыли к величине капитала.

Уровень рентабельности капитала может быть выражен следующей формулой, характеризующей его структуру:

(35)

где R - уровень рентабельности капитала, %;

П - балансовая прибыль, руб.,

К 0 - коэффициент оборачиваемости оборотных средств, обороты;

Ф - фондоотдача основных фондов, руб.;

Ф н - фондоотдача нематериальных активов, руб.

Формула показывает, что уровень рентабельности капитала находится в прямой зависимости от уровня балансовой прибыли на один рубль выручки, коэффициента оборачиваемости оборотных средств, фондоотдачи основных фондов, фондоотдачи нематериальных активов. Анализ влияния указанных факторов на уровень рентабельности капитала определяется с помощью приёма цепных подстановок.

2.1.5 Анализ уровня самофинансирования предприятия

Самофинансирование означает финансирование за счет собственных источников: амортизационных отчислений и прибыли. Принцип самофинансирования реализуется не только на стремлении накопления собственных денежных источников, но и на рациональной организации производственно-торгового процесса, постоянном обновлении основных фондов, на гибком реагировании на потребности рынка. Именно сочетание этих методов в хозяйственном механизме позволяет создать благоприятные условия для самофинансирования, т.е. выделение больше собственных денежных средств на финансирование своих текущих и капитальных потребностей.

Уровень самофинансирования оценивается с помощью следующих коэффициентов:

) Коэффициент финансовой устойчивости (К у) - это соотношение собственных и чужих средств:

где М - собственные средства, руб.;

К - кредиторская задолженность и другие привлеченные средства, руб.;

З - заемные средства, руб.

Чем выше величина данного коэффициента, тем устойчивее финансовое положение хозяйствующего субъекта.

Источниками образования собственных средств являются уставный капитал, добавочный капитал, отчисления от прибыли (в фонд накопления, в фонд потребления, в резервный фонд), целевые финансирование и поступления, арендные обязательства.

) Коэффициент самофинансирования (К с):

где П - прибыль, направляемая в фонд накопления, руб.;

А - амортизационные отчисления, руб.;

К - кредиторская задолженность и другие привлеченные средства, руб.;

З - заемные средства, руб.

Данный коэффициент показывает соотношение источников финансовых ресурсов, т.е. во сколько раз собственные источники финансовых ресурсов превышают заемные и привлеченные средства, направленные на финансирование расширенного воспроизводства.

Коэффициент самофинансирования характеризует определенный запас финансовой прочности хозяйствующего субъекта. Чем больше величина этого коэффициента, тем выше уровень самофинансирования. При снижении коэффициента самофинансирования хозяйствующий субъект осуществляет необходимую переориентацию своей производственной, торговой, технической, финансовой, организационно-управленческой и кадровой политики.

) Коэффициент устойчивости процесса самофинансирования (К):

(38)

Коэффициент устойчивости процесса самофинансирования показывает долю собственных средств, направляемых на финансирование расширенного воспроизводства. Чем выше величина данного коэффициента, тем устойчивее процесс самофинансирования в хозяйствующем субъекте, тем эффективнее используется этот метод рыночной экономики.

) Рентабельность процесса самофинансирования (Р):

(39)

где ЧП - чистая прибыль, руб.

Рентабельность процесса самофинансирования есть не что иное, как рентабельность использования собственных средств. Уровень R показывает величину совокупного чистого дохода, получаемого с одного рубля вложения собственных финансовых средств, которая затем может быть использована на самофинансирование.

Превышение собственных средств над заемными и привлеченными показывает, что хозяйствующий субъект обладает достаточным запасом финансовой устойчивости и процесс финансирования относительно независим от внешних финансовых источников.

Коэффициент финансовой устойчивости ОАО «МПЗ» был рассчитан выше. На основании данных ОАО «МПЗ» (приложение) составим таблицу 10 и рассчитаем остальные коэффициенты, характеризующие уровень самофинансирования предприятия.

Инвестиционная привлекательность предприятия - состояние его хозяйственного развития, при котором с высокой долей вероятности в приемлемые для инвестора сроки инвестиции могут дать удовлетворительный уровень прибыльности или может быть достигнут другой положительный эффект.

Таким образом, обобщив предложенную выше классификацию, можно сформулировать наиболее общее определение инвестиционной привлекательности предприятия - это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности

С позиций инвесторов, инвестиционная привлекательность предприятия - это система количественных и качественных факторов, характеризующих платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.

Для того чтобы получить надежную информацию для разработки стратегии инвестирования, необходим системный подход к изучению конъюнктуры рынка, начиная с макроуровня (от инвестиционного климата государства) и заканчивая микроуровнем (оценкой инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта). Данная последовательность позволяет инвесторам решить проблему выбора именно таких предприятий, которые имеют лучшие перспективы развития в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта и могут обеспечить инвестору планируемую прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков.

Наиболее инвестиционно-привлекательными считаются предприятия, находящиеся в процессе роста, т.е. на первых двух стадиях своего жизненного цикла (детства и юности). Предприятия на стадии зрелости являются также инвестиционнопривлекательными в ранних периодах (ранняя зрелость), пока не достигнута наивысшая точка экономического роста. В дальнейшем (окончательная зрелость) инвестирование целесообразно, если продукция предприятия имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в модернизацию и техническое перевооружение невелик и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки. На стадии старосри инвестирование, как правило, нецелесообразно, за исключением случаев, когда намечается масштабная диверсификация выпускаемой продукции, перепрофилирование предприятия.

Если предприятие нуждается в привлечении инвестиций, руководство должно сформировать четкую программу мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности.

Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.

Существуют следующие основные виды финансирования предприятия из внешних источников: инвестирование в акционерный капитал, предоставление заемных средств.

Инвестирование в акционерный капитал компании (прямое инвестирование)

Основными формами привлечения инвестиций в акционерный капитал являются:

Инвестиции финансовых инвесторов;

Стратегическое инвестирование.

Инвестиции финансовых инвесторов представляют собой приобретение внешним профессиональным инвестором, как правило, блокирующего, но не контрольного пакета акций компании в обмен на инвестиции с последующей продажей данного пакета через 3-5 лет либо размещение акций компании на рынке ценных бумаг широкому кругу инвесторов.

Стратегическое инвестирование представляет собой приобретение инвестором крупного (вплоть до контрольного) пакета акций компании. Как правило, стратегическое инвестирование предполагает длительное или постоянное присутствие инвестора среди собственников компании. Зачастую конечной стадией стратегического инвестирования является приобретение компании либо слияние ее с компанией-инвестором. .

Инвестирование в форме предоставления заемных средств

Основные инструменты - кредиты (банковские, торговые), облигационные займы, лизинговые схемы.

Инвестиционная привлекательность предприятия для каждой из групп инвесторов определяется уровнем дохода, который инвестор может получить на вложенные средства. Уровень дохода, в свою очередь, обусловлен уровнем рисков невозврата капитала и неполучения дохода на капитал.

Предприятие может провести ряд мероприятий для повышения своей инвестиционной привлекательности (большего соответствия требованиям инвесторов). Основными мероприятиями в этой связи могут быть:

Разработка долгосрочной стратегии развития;

Бизнес-планирование;

Юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствие с законодательством;

Создание кредитной истории;

Проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для определения того, какие из мероприятий необходимы предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации (диагностика состояния предприятия). Этот анализ позволяет:

Определить сильные стороны деятельности компании;

Определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;

Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия - объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:

Права собственности на земельные участки и другое имущество;

Права акционеров и полномочия органов управления предприятием, описанные в учредительных документах;

Юридическая чистота и корректность учета прав на ценные бумаги компании.

По итогам экспертизы выявляются несоответствия в указанных направлениях современным нормам законодательства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, так как при анализе предприятия любой инвестор придает юридическому аудиту большое значение.

Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития. Стратегия - это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг). Определяются основные целевые количественные и качественные показатели. Стратегия позволяет предприятию осуществлять планирование на более короткие периоды времени в рамках единой концепции. Для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятием своих долгосрочных перспектив и адекватность менеджмента предприятия условиям работы предприятия (как внутренним, так и внешним).

Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками.

Показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все значимые для инвестора факторы внешней среды;

Показатель должен отражать ожидаемую доходность вложенных средств;

Показатель должен быть сопоставим с ценой капитала инвестора.

Построенная с учетом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий позволит обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, контролировать эффективность инвестиций

Инвестиционный потенциал предприятий России характеризуется удовлетворительным уровнем развития производственного потенциала, в частности, ростом материально-технической базы предприятий; ростом объема промышленной продукции и ростом спроса на продукцию российских предприятий; ростом активности предприятий на рынке ценных бумаг и непосредственно повышением стоимости российских акций;

Инвестиционные риски в ключают в себя:

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия.

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия

В текущих условиях хозяйствования сложились несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый базируется на показателях оценки финансово-хозяйственной деятельности и конкурентоспособности предприятия. Второй подход использует понятие инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методы оценки инвестиционных проектов. Третий основывается на оценке стоимости предприятия.

Инвестиционная привлекательность предприятия включается в себя:

Общую характеристику технической базы предприятия;

Номенклатуру продукции;

Производственную мощность;

Место предприятия в отрасли, на рынке, уровень его монопольности;

Характеристику системы управления;

Уставный фонд, собственники предприятия;

Структуру затрат на производство;

Объем прибыли и направления ее использования;

Оценку финансового состояния предприятия.

Управление любым процессом должно основываться на объективных оценках состояния его протекания. Основная характеристика инвестиционного процесса - состояние инвестиционной привлекательности системы. В связи с этим необходима оценка инвестиционной привлекательности экономических систем.

Основные задачи оценки инвестиционной привлекательности экономических систем:

Определение социально-экономического развития системы с позиций инвестиционной проблематики;

Определение влияния инвестиционной привлекательности на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономическое развитие экономической системы;

Разработка мероприятий по регулированию инвестиционной привлекательности экономических систем.

Выяснение причин, влияющих на инвестиционную привлекательность экономических систем;

Мониторинг инвестиционной привлекательности.

Одним из основных факторов инвестиционной привлекательности предприятий является наличие необходимого капитала или инвестиционного ресурса. Структура капитала определяет его цену, однако, она не является необходимым и достаточным условием эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, чем меньше цена капитала, тем привлекательнее предприятие.

Доходность вложенных средств определяется как отношение прибыли или дохода к вложенным средствам. На микроуровне в качестве показателя дохода может быть использован показатель чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (формула 1).

К1 = П / И, где К1 - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы; И - объем инвестиций в основной капитал предприятия; П - объем прибыли за анализируемый период.

Показатель инвестиционной привлекательности объекта инвестиций рассчитывается по формуле 2:

Si = Н / Фi, где Si - показатель инвестиционной привлекательности (стоимости) i-го объекта; Фi - ресурсы i-го объекта, участвующего в конкурсе; Н - значение потребительского заказа.

Осуществление инвестирования в российские предприятия характеризуется следующими взаимосвязанными условиями : низкой конкурентностью со стороны предприятий - получателей инвестиций; высоким уровнем информационной ассиметрии и частыми случаями использования инсайдерской информации; низкой информационной прозрачностью компаний; высоким уровнем конфликтности между инвесторами и менеджментом предприятия; отсутствием механизмов защиты интересов инвесторов от недобросовестных действий менеджеров предприятия.

Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия)

Анализ использования производственных средств;

Анализ использования материальных ресурсов;

Анализ использования труда и заработной платы;

Анализ величины и структуры авансированного капитала;

Анализ себестоимости продукции;

Анализ оборачиваемости производственных средств;

Анализ объема, структуры и качества продукции;

Анализ прибыли и рентабельности продукции;

Анализ рентабельности хозяйственной деятельности;

анализ финансового состояния и платежеспособности

Анализ организационно-технического уровня, социальных, природных, внешнеэкономических условий производства

В ходе оценки инвестиционной привлекательности оценивается эффективность инвестиций.

Экономическую (народнохозяйственную) эффективность с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также участвующих в реализации проектов регионов, отраслей и организаций;

Коммерческую эффективность (финансовое обоснование) проектов, определяемую соотношением финансовых затрат и результатов для проектов в целом или для отдельных участников с учетом их вкладов;

Бюджетную эффективность, отражающую влияние проекта на доходы и расходы соответствующего федерального, регионального и местного бюджетов .

Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего характеризуются низкими возможностями приращения капитала, что связано, прежде всего, с неэффективным использованием имеющегося производственного потенциала и рыночных возможностей.

Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью можно считать непривлекательными, поскольку вложенный капитал не прирастает, а лишь выступает в качестве временного источника поддержания жизнеспособности, не определяя экономического роста предприятия. Для таких предприятий повышение инвестиционной привлекательности возможно лишь за счет качественных изменений в системе управления и производства, в частности в переориентации производственного процесса на удовлетворение потребностей рынка, что позволит повысить имидж

Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия

1. Построение системы информативных отчетных показателей основывается на данных финансового и управленческого учета.

2. Разработка системы обобщающих (аналитических) показателей,

3. Определение структуры и показателей форм контрольных отчетов (рапортов) исполнителей призвано сформировать систему носителей контрольной информации.

4. Определение контрольных периодов по каждому виду, каждой группе контролируемых показателей. 5. Установление размеров отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов

6. Выявление основных причин отклонений фактических результатов

Внедрение на предприятии системы мониторинга позволяет существенно повысить эффективность всего процесса управления инвестиционными процессами, а не только в части формирования инвестиционной привлекательности.

Всю систему показателей мониторинга инвестиционной привлекательности целесообразно разбить на следующие группы

1. Показатели внешней среды. агрессивная политика цен, динамизм развития рынка, когда позиции конкурентов и расстановка сил изменяются с нарастающей скоростью.

2. Показатели, характеризующие проявление социальной эффективности предприятия на общественном уровне..

3. Показатели, характеризующие уровень профессиональной подготовки персонала; показатели, характеризующие уровень организации труда; социально-психологические характеристики.

4. Показатели, характеризующие эффективность развития инвестиционных процессов на предприятии. Предлагаемый алгоритм построен на отслеживании изменений рыночной стоимости.

Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия

· разработка долгосрочной стратегии развития;

· бизнес-планирование;

· юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствии с законодательством;

· создание кредитной истории;

· проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для определения того, какие мероприятия необходимы конкретному предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации (диагностика состояния предприятия)

· определить сильные стороны деятельности компании;

· определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;

В процессе диагностики рассматриваются различные направления деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление.

Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития. Стратегия - это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг).

Имея долгосрочную стратегию развития, предприятие переходит к разработке бизнес-плана. В бизнес-плане подробно и детально рассматриваются все аспекты деятельности, обосновывается объем необходимых инвестиций и схема финансирования, результаты инвестиций для предприятия. План денежных потоков, рассчитываемый в бизнес-плане, позволяет оценить способность предприятия вернуть инвестору из группы кредиторов заемные средства и выплатить проценты. Для инвесторов-собственников бизнес-план является основанием для проведения оценки стоимости предприятия.и капитала

Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками. В этой связи возможно проведение мероприятий по созданию такой истории. Например, предприятие может провести выпуск и погашение облигационного займа на относительно небольшую сумму с коротким сроком погашения. После погашения займа предприятие в глазах инвесторов перейдет на качественно иной уровень, как кредитор, способный своевременно выполнить свои обязательства.

Одним из самых сложных мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия является проведение реформирования (реструктуризации ). Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с имеющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким направлениям:

1. Реформирование акционерного капитала.

Данное направление включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала - дробление, консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах формах реорганизации акционерного общества. Результатом подобных действий является повышение управляемости компании или группы компаний.

2. Изменение организационной структуры и методов управления.

Данное направление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны соответствовать новым процессам управления.

3. Реформирование активов.

В рамках реструктуризации активов можно выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию оборотных активов. Данное направление реструктуризации предполагает любое изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых вложений, запасов, дебиторской задолженности.

4. Реформирование производства.

Данное направление реструктуризации нацелено на совершенствование производственных систем предприятий. Целью в данном случае может быть повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их конкурентоспособности, расширение ассортимента или перепрофилирование.

требования, предъявляемые к методике определения показателя инвестиционной привлекательности:

показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все значимые для инвестора факторы внешней среды

показатель должен отражать ожидаемую доходность вложенных средств

показатель должен быть сопоставим с ценой капитала инвестора

Построенная с учетом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий позволит обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, контролировать эффективность инвестиций.

Инвестиционный потенциал предприятий России характеризуется удовлетворительным уровнем развития производственного потенциала, в частности, ростом материально-технической базы предприятий; ростом объема промышленной продукции и ростом спроса на продукцию российских предприятий; ростом активности предприятий на рынке ценных бумаг и непосредственно повышением стоимости российских акций; снижением эффективности управления деятельностью предприятия, что отражается в значениях показателей, характеризующих финансовое состояние предприятий; достаточным объемом и квалификацией рабочей силы; неравномерностью развития предприятий различных отраслей промышленности. Активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов к промышленным предприятиям экономики России увеличивается.

Одним из главных факторов инвестиционной привлекательности предприятия являются инвестиционные риски.

Инвестиционные риски включает в себя следующие подвиды рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование и т.п.).

Риск снижение доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.

Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, селинговыми компаниями в результате повышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам.

Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом

Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем.

Министерство общего и профессионального образования

Российской Федерации

Гуманитарный Университет

Коммерческий факультет

Анализ инвестиционной привлекательности предприятий в отраслевом разрезе. Пути её повышения.

Курсовая работа

студента 5 курса

Палабугина Александра Игоревича

Специальность – «Финансы и кредит»

Научный руководитель

А.В.Малышев

Екатеринбург

Введение …………………………………………………………………………………………3

Инвестиции в макроэкономической среде……………………………………………………4

1. Взаимосвязь инвестиций с макроэкономическими процессами………………………….4

2. Инвестиционная активность как один из главных факторов экономического роста…...12

3. Анализ мировой практики решения проблем инвестиционной активности…………….22

Методология выявления путей повышения инвестиционной активности в промышленном комплексе………………………………………………………………………………………..27

1. Классификация факторов, определяющих инвестиционную ситуацию………………...27

2. Методы диагностики состояния отраслевых комплексов, применяемые для изучения инвестиционной активности в промышленном комплексе………………………………….35

Анализ инвестиционной привлекательности предприятий…………………………………45

2. Оценка инвестиционного потенциала предприятий отрасли……………………………..63

3. Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятий……………………67

Заключение……………………………………………………………………………………..70

Список использованных источников и литературы………………………………………….71

Введение

Объектом исследования в данной работе выступают различные методические приемы диагностики функционирования отраслевых комплексов, а также рассматривается понятие «инвестиционная привлекательность». На основании этого понятия изложены основные факты, влияющие на инвестиционный процесс в стране. Приводятся различные классификации отраслевых комплексов.

В работе дается анализ мировой практике повышения инвестиционной привлекательности, предлагается методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий.

На основе предложенной методики делается анализ инвестиционной привлекательности предприятий цветной металлургии.

В работе дается прогноз развития инвестиционного процесса, обосновываются рекомендации в области государственной политики в сфере стимулирования инвестиций.

Инвестиции в макроэкономической среде.

1 . Взаимосвязь инвестиций с макроэкономическими процессами.

Термин «инвестиции» имеет несколько значений. Он означает покупку акций, облигаций с расчётом на некоторые финансовые результаты, им обозначаются также реальные активы, которые требуются для производства и продажи некоего товара. В целом инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования роста и развития экономики страны.

Для стратегических инвесторов инвестиция – это способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание и (или) принести положительную величину дохода.

С макроэкономической точки зрения инвестиции – это использование денег для получения больших денег, для извлечения дохода или достижения прироста капитала либо для того и другого.

В наиболее широком смысле слова «инвестировать» означает расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем. Два прямых фактора обычно связаны с данным процессом – время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определённом количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна. В некоторых случаях важнейшим фактором будет время (например, для государственных ценных бумаг). В других ситуациях главным является риск (в частности, для опционов на покупку обыкновенных акций). В ряде случаев существенными являются сразу два фактора – время и риск (например, для обыкновенных акций).

Различают два вида инвестиций – реальные и финансовые. Реальные инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие, как обыкновенные акции и облигации. В примитивных экономиках основная часть инвестиций приходится на реальные инвестиции, в то время, как в современных экономиках большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.

В настоящее время современный мир живёт во времена новых сложно предсказуемых тенденций. Скорость и глубина происходящих изменений опровергают все прогнозы, сделанные ранее. Вследствие этого становится всё сложнее уловить влияние макроэкономических процессов на инвестиции как в страновом, так и в региональном разрезе. Поэтому, по мнению автора, термин «инвестиции» в современной интерпретации этого понятия нельзя рассматривать без учёта вышеперечисленных компонентов.

Наиболее ярким примером сочетания и взаимодействия инвестиций с глобализацией и информатизацией является система «Интернет». С момента своего создания 25 лет назад Интернет ежегодно удваивается в своём объёме. Сегодня свыше 700 млн. человек подключены к системе Интернет, а к 2010 году число пользователей электронными сетями возрастёт до 2 млрд. человек, что составит 30% населения мира. Система не возникла бы без внушительных первоначальных вложений в человеческий капитал.

Также современная экономическая наука пока не может точно объяснить причины возникновения экономического роста. Однако в среде экономистов сформировалось два подхода к этой проблеме: «формалистический» и «человеческий».

Сторонники 1-го тяготеют к формальным методам и к формальным выводам. Отвечая на вопрос о природе экономического роста, они укажут на необходимость увеличения потребительского спроса, весьма высокую корреляцию с притоком внешних денег, а наиболее искушённые в математике упомянут мультипликатор.

Сторонниками 2-го выступают представители неанглоязычной европейской науки. Они тоже не гнушаются формальными процедурами исследования, но в своих выводах больше тяготеют к «человеческой» сущности экономических явлений.

Наиболее ярким представителем этой школы был немецкий исследователь Йозеф Шумпетер. Его теория экономического подъёма, объясняющая периоды оживления увеличением числа нововведений, тоже на первый взгляд была технократичной. Нововведениями назывались, прежде всего, технические новинки, – чем их больше, тем больше поводов для обновления производства. Но Шумпетер имел в виду не только это. Он понимал под нововведениями любую попытку предпринимателя что-то изменить в привычном течении хозяйственной жизни – иначе управлять, работать на другом рынке, использовать новую технологию. Он полагал, что суть предпринимательской деятельности – не производство вещей (это делает любой наёмный работник с соответствующим образованием), а производство новых идей и решений. Он доказывал, что в отсутствии новых решений даже устроенное самым совершенным образом хозяйство не сможет регулярно переходить в состояние подъёма. Иными словами, он утверждал, что материальное богатство рождается усилиями предпринимательской воли, а вовсе не абстрактными перетоками капитала.

Одной из значимых проблем для российской экономики является взаимосвязь инвестиций с макроэкономическими процессами на региональном уровне. Существует огромное количество макроэкономических проблем, влияющих на инвестиционный рынок региона. Основными из них можно назвать следующие:

1. Скорость и качество институциональных изменений, т.е. изменений в экономических отношениях между участниками хозяйственной жизни, в качестве и полноте их правового оформления, в поведении предприятий и граждан, в том числе в уровне соблюдения ими норм законодательства;

2. Существование препятствий к формированию прочного экономического пространства, в том числе барьеров для межотраслевого и межрегионального перетока товаров, капиталов и рабочей силы, неурегулированность межбюджетных отношений;

3. Низкое качество менеджмента, техническая и технологическая отсталость, и высокая степень физического износа производственного аппарата большинства предприятий, их медленная адаптация к новой экономической среде;

4. Неэффективная структура накоплений, низкая полнота трансформации накоплений в инвестиции, а также малый объём инвестиций, направляемых на техническое перевооружение экономики и на улучшение организации производства и управления;

5. Низкий уровень инвестиций в основные фонды и человеческий капитал;

6. Высокая затратность национальной экономики;

7. Низкий уровень платёжной дисциплины и собираемости налогов, существование в экономике значительного числа нежизнеспособных предприятий;

8. Неэффективная структура экспорта и импорта, существенная зависимость от конъюнктуры мирового рынка по ряду товарных позиций, утечка капиталов за рубеж, имеющая место практика монопольного поведения иностранных производителей на внутреннем рынке, сохранение дискриминационных условий для российских экспортёров на мировых рынках;

9. Вывоз результатов перспективных НИОКР и конкурентоспособных технологий, осуществляющийся зачастую нелегально или на несправедливых для России условий;

11. Высокая дифференциация населения по уровню доходов, значительная доля населения с доходами ниже прожиточного уровня, существование очагов высокой локальной концентрации безработицы, сохранение социально-политической нестабильности.

12.Редкое применение, как на отраслевом уровне, так и на уровне предприятий консалтинга и маркетингового мониторинга при оценке эффективности инвестиций и их структуре;

13. Выработка политики в области степени влияния и роли государства в углублении взаимодействия между инвестициями и макроэкономическими процессами на уровне региона.

Также при анализе инвестиционных процессов на уровне региона нужно учитывать специфику структурной экономики на этих территориях, которая состоит в том, что они, во-первых, отправным пунктом имеют структуру экономики, сложившуюся в основном в условиях планово-распределительной системы и изоляции от мирового рынка, страдающую глубокими деформациями, низкой конкурентоспособностью большинства изделий обрабатывающей промышленности, высоким уровнем монополизации производства и обращения.

Во-вторых, в этих условиях действие самих по себе рыночных сил может привести к формированию ущербной структуры экономики, характеризующейся потребительским характером, а значит низким уровнем накопления и инвестиций, а также преобладанием в производстве и экспорте сырья и энергоносителей, первичных ресурсов при упадке обрабатывающей промышленности, что означало бы утрату Россией позиций в ряду развитых индустриальных стран. В настоящее время подобные тенденции обозначились достаточно чётко.

В-третьих, структурная перестройка разворачивается на фоне высокой криминализации экономики, в том числе кредитно-финансовой сферы. Это может затруднить процесс выздоровления экономики, поскольку криминализируются те отрасли, на которые делается ставка при выводе экономики из кризиса.

Наряду со снижением процентных ставок (до уровня 10-12%) для достижения эффекта роста инвестиций необходимы следующие институциональные условия:

1. Эффективное функционирование банковского комплекса;

2. Готовность предприятий к эффективному использованию инвестиций;

3. Защита прав собственности.

Относительное сокращения дефицита консолидированного бюджета, стабилизация валютного курса и общее улучшение экономической конъюнктуры в России должны привести к радикальным изменениям в структуре накапливаемых инвесторами активов. На первый план выйдут вложения в реальный сектор ввиду своей большой доходности и окупаемости.

Вложения в государственные ценные бумаги и иностранную валюту, спекуляции на фондовом рынке станут менее выгодными и их удельный вес в валовом накоплении будет снижаться. Таким образом, будут созданы предпосылки роста экономики, основой которого станут вложения в реальный сектор.

Государственная социально-экономическая политика должна способствовать изменению структурных соотношений в реальном секторе экономики в четырёх взаимосвязанных направлениях:

1. совершенствование организационной и управленческой структуры в реальном секторе экономики, обусловленное необходимостью повышения качества менеджмента на всех уровнях управления, предполагающее проведение реформы предприятий и государственного сектора экономики;

2. улучшение технологической структуры материального производства на основе замещения устаревших технологий и основных фондов современными, что предполагает существенное изменение темпов и пропорций инвестиционного процесса;

3. изменение структуры производства, предполагающее увеличение доли продукции с высокой степенью обработки;

4. развитие инфраструктуры экономики, в том числе таких важных отраслей, как транспорт и связь.

С учётом современного состояния промышленности и содержания нового этапа преобразований главная цель промышленной политики определяется как повышение эффективности и конкурентоспособности российской промышленности на внешнем и внутреннем рынках, переход на этой основе в стадию подъёма.

В ближайшие годы в России промышленная стратегия будет направляться на достижение нового технологического рубежа. При этом соотношение передовых рубежей с исходными возможностями будет существенно различаться по группам отраслей.

1. Экспортоспособные отрасли – целесообразно привлечение стратегических инвесторов. В связи с длительным сроком реализации проектов важнейшим элементом промышленной политики в этих отраслях является создание стабильного правового и налогового режима, гарантирующего не ухудшение первоначально установленных условий инвестирования.

2. Отрасли, обладающие большим научно-техническим потенциалом и способные в короткие сроки создать конкурентоспособные изделия, – учитывая незначительность имеющихся финансовых ресурсов, сфера прямого государственного финансирования будет ограничиваться приоритетными проектами. Основными средствами реализации промышленной политики в указанных отраслях станут: финансирование работ по патентованию и сертификации экспортных товаров; предоставление гарантий под кредитование экспортных контрактов; предоставление государственных заказов на отдельные НИОКР.

3. Отрасли, обеспечивающие социально-значимые потребности, а также характеризующиеся значительным технологическим отставанием – основные методы промышленной политики для этих отраслей: защитные импортные тарифы и сертификация импортируемой продукции в пределах, допускаемых международными нормами, последовательно снижаемые в течение времени, необходимого для достижения приемлемых стандартов качества и уровня издержек. В этих отраслях должны быть созданы особо благоприятные условия для иностранных инвестиций, прежде всего тех, которые приносят с собой новые технологии и опыт управления.

Одним из основных аспектов промышленной политики является разработка методологии определения и выявления депрессивных районов. Свердловская область, по мнению автора, как раз таковым и является.

Основными признаками проблемных регионов являются:

1. Особая кризисность проявления какой-либо крупной проблемы, нерешённость которой создаёт угрозу социально-экономической обстановке страны, может привести к политической нестабильности, вызвать катастрофическое состояние природной среды итп.;

2. Наличие ресурсного потенциала, использование которого крайне необходимо для решения важнейших социально-экономических проблем страны;

3. Особое значение экономико-географического, геополитического положения или природного комплекса региона, что обуславливает необходимость реализации специальных мероприятий государственного регулирования на уровне федеральных органов власти;

4. Недостаток собственных ресурсов региона, требующихся для решения возникающих проблем федерального или регионального значения, что предполагает обязательное прямое или косвенное участие государства в оказании региону материальной и организационной помощи;

5. Целесообразность использования программно-целевого подхода, специальных форм реализации программ и официального оформления статуса проблемного региона как объекта государственного регулирования.

Среди депрессивных регионов выделяются две основные группы:

¨ «дореформенные» депрессивные регионы, спад развития которых начался ещё до 1992 года и в процессе реформы их положение ухудшилось;

¨ «новые» депрессивные регионы, которые прежде имели стабильный уровень развития, но в последние годы (в основном в связи изменением рынка сбыта своей продукции и условий выхода на рынок) оказались в состоянии стагнации и не могут самостоятельно выйти из него. К их числу могут быть отнесены регионы, оказавшиеся в бедственном положении из-за распада СССР, когда сразу «оборвались» наряду с экономическими технологические связи по поставкам сырья и сбыту готовой продукции.

В качестве депрессивных и отсталых можно выделить таксоны 4 уровней:

1. регионального – части краёв, областей, республик в составе России, автономных округов (низовые административные районы или их группы, отдельные города);

2. субъектов федерации (в существующих границах);

3. зонального (межрегионального) – пограничные смежные районы соседних субъектов федерации, рассматриваемые как единый депрессивный или отсталый район, совокупность субъектов федерации, выступающих при определённых условиях как единый депрессивный регион;

4. местного (локального). Это относится в основном к внутренним проблемам столичных городов, областных, краевых и республиканских центров и к другим локальным проблемам субъектов федерации, сконцентрированных в узких пространственных ареалах

Одна из характерных черт России это то, что страна отличается невиданной для практики развитых стран дифференциацией региональных условий. Для инвестора, в этом случае, первоочередное значение имеет именно выбор региона инвестирования. Механизм выбора отрасли носит в целом стандартный характер, хотя и он существенно модифицируется из-за переходного характера российской экономики, обуславливающего исключительно высокую значимость субъективного фактора качества управления. Известны процветающие и бурно развивающиеся предприятия, относящиеся к заведомо «провальным» отраслям, и стагнирующие компании, обречённые, казалось бы, на процветание в силу своей отраслевой принадлежности.

Механизм же выбора региона – объекта инвестирования – практически отсутствует. Актуальность этой задачи ещё в 1994 году превратила её в своего рода «Великую теорему Ферма» российской консалтинговой мысли, однако достигнутые в этом направлении успехи носят, к сожалению, весьма частный характер.

Причины этого в изменчивости, нестабильности российской экономики, недостаточности информации о ней, что существенно ограничивает возможности применения традиционных методов, основанных на учёте и сопоставлении рисков.

В условиях переходных экономик, подобных российской, более перспективными представляются методы «следования за инвестором», основанные на анализе массового поведения уже функционирующих инвесторов. Оно выражает весь комплекс условий инвестирования в наиболее обобщённом и доступном для анализа виде, предоставляя необходимую и достаточную для оценки условий их деятельности информацию. Не пытаясь предвидеть будущее, а лишь обобщая уже происшедшее, аналитик освобождается от необходимости учёта и сопоставления мельчайших и в ряде случаев априори не поддающихся количественной оценке факторов риска. Он получает возможность судить о них по массовому поведению инвесторов, в полном объёме учитывающих эти факторы. При этом конкретные мотивации их действий не представляют самостоятельного интереса и являются, по сути, избыточной информацией.

В наиболее краткой форме идеологию «следования за инвестором» можно сформулировать следующим образом: «чем больше инвестиций, тем лучше инвестиционный климат, тем выше инвестиционная привлекательность». Естественно, при этом надо учитывать не только объём инвестиций, отражающий уровень развития инвестиционной инфраструктуры и косвенно свидетельствующий об их надёжности, но и динамику, отражающую уровень их эффективности.

2. Инвестиционная активность как один из главных факторов экономического роста

Проблема инвестиционной активности является одной из ключевых при выработке политики, направленной на обеспечение стабильности экономического роста. Объём реальных ресурсов для инвестиций на каждом конкретном периоде развития государства в решающей степени зависит от того, какие приоритеты заложены в распределение валового национального продукта – потребление или накопление.

При решении вопросов повышения инвестиционной активности наиболее трудная задача это обоснование цели и средства инвестиционной политики с привязкой дифференцированного подхода в секторах народного хозяйства, различающихся по уровню государственного вмешательства в установление равновесия на соответствующих рынках товара и капитала. В соответствии с таким структурно-избирательным подходом выделим следующие сектора: либерализованный (т. е. крупный бизнес, охватывающий промышленность стройматериалов, пищевую промышленность, автомобильный транспорт и другие отрасли), первичных отраслей и магистральной инфраструктуры (или зоны естественных монополий), аграрный, потенциально конкурентоспособный (главным образом оборонные отрасли), депрессивный (угольная промышленность, значительная часть лесной, частично судостроение, нефтехимия и др.), малый бизнес.

Основной подход к осуществлению инвестиционной политики в либерализированном секторе заключается в стимулировании вложений в другие сферы экономики, что будет оказывать воздействие через межотраслевые связи на состояние сектора. Иными словами, главную роль для стимулирования здесь инвестиционной активности приобретает механизм межотраслевых взаимодействий.

Как показывает анализ, наибольшие возможности экономического роста в либерализированных отраслях, в частности в промышленности строительных материалов и химической промышленности, обусловлены уменьшением затрат на энергоресурсы, транспортные и другие производственные услуги. Уже в ближайшей перспективе неблагоприятную ситуацию с потреблением первичных ресурсов можно улучшить при государственном вмешательстве. Не направляя капиталовложения непосредственно в либерализированную отрасль, государство может стимулировать путём предоставления финансовых льгот (налогового кредита, уменьшения налога на прибыль и т.д.) инвестиции, связанные с внедрением ресурсосберегающих технологий в данном секторе. Среди первоочередных мер инвестиционной политики выделим прямое государственное участие в инфраструктурных проектах народнохозяйственного значения и их финансовое стимулирование предоставлением налоговых льгот или налогового кредита. Эффект от реализации таких проектов выразится в существенном снижении производственных издержек в либерализованном секторе. Частным, но очень важным примером являются капиталовложения в модернизацию базовых телефонных сетей. Именно неудовлетворительное состояние последних в большинстве крупных городов сдерживает распространение современных видов коммуникаций.

В среднесрочной перспективе реален устойчивый рост инвестиций на базе межотраслевых взаимодействий. Тогда наращивание капиталовложений в гражданское строительство и другие сегменты конечного потребления будет связано с увеличением инвестиционного спроса в промышленности строительных материалов, которое, в свою очередь, сопряжено с ростом инвестиций в ряде либерализованных отраслей перерабатывающей промышленности (в частности целлюлозно-бумажной, электротехнической). Возможности такого развития подтверждаются ожидаемой финансовой эффективностью капитала, складывающейся под воздействием рассмотренных структурных регуляторов. Только при устойчивом саморазвитии либерализированного сектора и становлении в нём полноценного рынка капитала может быть реализован эффект увеличения частных инвестиций, обуславливаемый приростом выпуска продукции.

В дальнейшем, при успешной реструктуризации производства, расширении границ либерализованного сектора, достижим мультипликативный влияния усиления инвестиционного спроса на экономический рост. Это предполагает долгосрочное наращивание капиталоотдачи. Вместе с тем такой эффект будет ограничен. Увеличение спроса в данном секторе сдерживается импортозамещением потребительских товаров, сильной конкуренцией со стороны зарубежных производителей на рынках товаров производственного назначения, дальнейшим ухудшением добычи и переработки первичных ресурсов, возрастанием затрат экологического характера. Только на отдельных сегментах рынка возможен ускоренный рост, существенно превышающий его по другим производственным отраслям.

В настоящее время очень важно государственное вмешательство в инвестирование первичных отраслей и магистральной инфраструктуры, где основную часть составляет зона естественной монополии. В топливно-энергетическом комплексе, например, капиталовложения направляются главным образом на экстенсивное наращивание добычи и переработки первичных ресурсов для их дальнейшего экспорта. Решение же стратегической задачи – достижение конкурентоспособности отечественного сырья на мировом рынке – и по качественным, и по затратным характеристикам фактически отодвигается на второй план. Об этом свидетельствуют данные по конкретным инвестиционным проектам в ТЭКе, в основном разрабатываемым под эгидой иностранных инвесторов.

В случае реализации антиципационного манёвра государство возьмёт на себя главную ответственность за инвестиции задельного характера в первичных отраслях и магистральной инфраструктуре. Его участие в финансировании проектов может осуществляться на паритетных началах с другими заинтересованными партнёрами, прежде всего коммерческими банками, при государственных гарантиях возврата частных инвестиций. В итоге появится значительный финансовый выигрыш для частных инвесторов от участия государства в относительно малодоходных, но необходимых инвестиционных проектах по ресурсосбережению, созданию инфраструктуры и т.д.

Важным дополнением прямого государственного участия в задельных инвестициях являются решения по регулированию иностранных вложений. В ближайшее время преодолеть технологический разрыв в сырьевой сфере, главным образом на базе отечественных технологий, невозможно – слишком много времени упущено. Повысить эффективность ресурсопотребления поможет широкое привлечение зарубежного капитала, связанного с внедрением и тиражированием прогрессивных технологий, на взаимовыгодных условиях. В свою очередь, такой инвестиционный «прорыв» достижим при формировании организационно-юридических условий, соответствующих современному рынку капитала. Имеются в виду юридические акты, регламентирующие распределение доходов между отечественными и зарубежными партнёрами, раздел продукции, а также законодательство о собственности на землю (недра) и её долгосрочной аренде.

С учётом прогнозируемых мирохозяйственных тенденций необходимо широкое предоставление долгосрочных концессий на разработку месторождений природных ископаемых. В результате этого значительные поступления в бюджет станут одним из главных источников пополнения централизованных инвестиционных фондов.

Инвестиционный «прорыв» в рассматриваемом секторе и приближение внутренних цен на первичные ресурсы к мировым помогут формированию устойчивого капиталообразования. Последнее очень близко к традиционной модели акселератора, в котором размеры чистых инвестиций обусловлены приростом производства, включая экспорт. В перспективе позитивному сценарию структурной трансформации экономики отвечает модель, когда предполагаемое в будущем расширенное увеличение экспорта и внутреннего потребления первичных ресурсов, а также магистральной инфраструктуры сопряжено с относительно низким наращиванием капиталовложений. Вместе с тем возникающие возможности долгосрочных прибыльных проектов на правах получения собственности обусловят устойчивую базу для успешного капиталообразования, эффективность которого с учётом фактора времени соответствует самым высоким международным стандартам.

Ограниченность инвестиций в потенциально конкурентоспособном секторе проявляется в отсутствии источников самофинансирования при огромной задолженности многих предприятий, в том числе высокотехнологических, и крайне слабой активности коммерческих банков. В свою очередь, спрос на продукцию данного сектора ограничен. Это связано со слишком высокими затратами, расточительным потреблением первичных ресурсов – наследием бывшего ВПК, медленной переориентацией многих конверсионных предприятий на удовлетворение рыночного спроса.

Особое положение в инвестиционной политике занимает депрессивный сектор. Из-за крайне неблагоприятной ситуации в этих отраслях государство, хотя и с помощью внешних кредитов, вынуждено брать на себя так называемые «реабилитационные» затраты, связанные с сокращением мощностей. Наряду с ограниченными централизованными инвестициями необходимы финансовые поступления от распродажи избыточного оборудования. По отношению к предприятиям-банкротам необходимо юридически установить процедуры реорганизации.

Важно объединить финансово несостоятельные предприятия в компании холдингового типа независимо от формы собственности. Кроме поддержания производственной активности, эти компании утилизируют оборудование, свёртывают неэффективные производственные процессы в соответствии с разрабатываемыми программами. В последних намечаются объёмы утилизации по конкретным срокам, а также льготные кредиты и предлагаемые государством контракты.

Конечно, вложения окупятся не полностью. Но их максимальный эффект оправдан, если учесть сокращение государственных субсидий по ценам и другие расходы.

В малом бизнесе быстро окупаются (в течение 1,5 – 2 года) вложения в высокопроизводительное оборудование (мини-пекарни, мини-заводы и т.д.). Однако в целом инвестиционный климат неблагоприятен для долгосрочных вложений средств. Привлечение их в малый бизнес зависит от формирования экономических отношений в регионах. По сути, требуется нормальная инфраструктура для развития региональных рынков, где малое предпринимательство играет ведущую роль. Практика свидетельствует, что вложения в инфраструктуру связаны с затратами задельного характера по созданию юридических служб, переквалификации кадров, реформированию региональных органов управления и др. И здесь необходимо финансирование значительных задельных инвестиций, возможное только с государственным участием.

В целом если обобщить материалы, посвященные теме повышению инвестиционной активности, то можно сделать следующие несколько выводов:

Во-первых, – это реформа предприятий, предусматривающая: переход к принятым в мировой практике стандартам бухгалтерского учёта; оценку основных производственных фондов в соответствии с их реальной рыночной стоимостью; существенное улучшение корпоративного управления; строгое и формализованное разделение прав и обязанностей менеджера, с одной стороны, и прав и обязанностей собственника - с другой. Укрепление правовой базы и расширение практики применения механизма санации и банкротства неплатёжеспособных предприятий также будут способствовать усилению роли собственника и ответственности менеджера, выявлению эффективных направлений развития производства.

Во-вторых, страхование имущества (прежде всего крупными предприятиями), которое пока ещё у нас в стране находится в зачаточном состоянии. В результате, например, за пожар на КамАЗе заплатили все налогоплательщики России. В числе прочего развитию имущественного страхования препятствует слабость российских страховых компаний, ограничения по отнесению страховых затрат на себестоимость продукции.

В-третьих, развитие инфраструктуры, форм и методов привлечения в инвестиционную сферу сбережений населения. Для этого широкое распространение должна получить система паевых инвестиционных и пенсионных фондов. Зарубежный опыт показывает, что 2/3 средств они вкладывают в ценные бумаги, а 1/3 в инвестиционные проекты. Даже самые пессимистические оценки этого потенциала находятся в пределах 40 трлн. рублей. В то же время ни сами предприятия, ни банки, ни инвестиционные компании не стремятся аккумулировать средства населения в инвестиционных целях.

В-четвертых, – ипотека. Сейчас крайне необходимо активно содействовать становлению общероссийской системы жилищного ипотечного кредитования, формированию вторичного рынка ипотечных кредитов для привлечения в сферу банковского кредитования долгосрочных внебюджетных финансовых ресурсов. Здесь особое значение имеет принятие нормального земельного кодекса, легализация рынка земли. Это даст мощный импульс кредитованию сельского заёмщика под залог его главного имущества – земли.

К сожалению, в нашей стране еще не полностью осознается принципиальное различие в управлении торговым и промышленным капиталом, которое требует от коммерсанта и промышленного инвестора разных деловых качеств. На сегодняшний день в России мало профессиональных менеджеров по управлению промышленным капиталом, а коммерсант вкладывает средства в промышленность только в том случае, если он обладает универсальным набором личных качеств, а также приёмов и методов управления, что может встречаться в порядке исключения.

Нельзя также забывать о третьей стороне участвующей в инвестиционном процессе – это коммерческие банки. Возможным путём стимулирования инвестиционной активности банков является использование весьма жёсткой конкуренции между банками, в частности, между крупными банками, имеющими филиалы в регионах, и местными самостоятельными, относительно небольшими банками. Сильной стороной первых является возможность использовать при необходимости, аккумулированные по всей стране средства для реализации крупных проектов, а также способность привлечь нужных специалистов для оценки этих проектов; слабой стороной является вполне закономерное опасение местных властей и предприятий, что средства, аккумулированные региональными филиалами, в основном «откачиваются» из региона в центр; кроме того, собственно банковский персонал филиалов, как правило, ещё малоопытен и не имеет необходимой квалификации. Сильной стороной местных банков является наличие опытных работников, прошедших школу Госбанка СССР; наличие прочных связей с местной властью и руководителями государственных и приватизированных предприятий, а также реальное предназначение аккумулированных средств в основном на внутри региональные цели.

Поддерживая такую конкуренцию, органы власти и Центробанка могли бы стимулировать направление средств на промышленные инвестиции, т.к. исход конкурентной борьбы во многом зависит от позиции государственных органов.

Особняком стоит проблема государственной инвестиционной политики в депрессивных регионах. Она должна проводиться в комплексе с другими антикризисными мероприятиями общеэкономического значения (общее оздоровление экономической ситуации на их территории, создание устойчивых предпосылок для эффективного функционирования рыночного механизма, обеспечение условий для формирования прогрессивных территориально-отраслевых пропорций). Это позволит создать предпосылки для нормального функционирования их экономики в будущем.

С точки зрения организационных мероприятий то тут государственным органам управления нужно:

Во-первых, установление особого режима инвестирования для депрессивных регионов является важнейшим условием общего оздоровления экономики и создания благоприятного инвестиционного климата, но непременно должно базироваться на принятой концепции рыночных преобразований в целом по России и иметь целью не только реабилитацию подобных регионов, но и устранение глубинных кризисных явлений в их экономике.

Во-вторых, при остром дефиците средств бюджетов различных уровней, платёжном кризисе, инфляции и социальной напряжённости в обществе выделение депрессивным регионам централизованных капитальных вложений не может ориентироваться на достижение исключительно коммерческого эффекта. Необходимо их авансирование по принципу точечного финансирования при существенном ограничении излишних пере распределительных финансовых процессов, строгом соблюдении заранее определённых регионально-отраслевых приоритетов, учитывающих наряду с прочим, степень депрессивности регионов, уровень их готовности к проведению комплексных мероприятий по совершенствованию воспроизводственных процессов основных фондов.

В-третьих, меры государственного регулирования инвестиционной деятельности в депрессивных регионах должны не только быть направлены на стимулирование притока сюда капиталов, но и при необходимости ограничивать этот процесс, что в первую очередь предполагает коренное совершенствование бюджетного механизма.

В-четвёртых, следует активно поддерживать и стимулировать на государственном уровне путём предоставления льгот и преференций, использование альтернативных источников финансирования капитальных вложений. Эти меры должны строго контролироваться федеральными и, особенно, региональными органами управления.

В-пятых, оживление инвестиционной деятельности в депрессивных регионах непосредственно зависит от институтов рыночной инфраструктуры. Стимулирование их развития в таких регионах, воздействие государства на определённые сферы их интересов позволят повысить результативность регулирования инвестиционной деятельности, явятся дополнительным фактором формирования источников финансирования капитальных вложений, важным условием становления качественно новой системы управления воспроизводственными процессами на региональном уровне.

При построении регионального механизма государственного регулирования инвестиционных процессов всегда нужно учитывать следующие аспекты: меры непосредственного воздействия (финансового, административного и т.д.); гарантии инвестиций; информационное обеспечение.

Как это ни парадоксально, основное значение в настоящее время имеет второй аспект деятельности. При несовершенных налоговой и общефинансовой системах физические лица и иностранные инвесторы готовы вкладывать свои средства в инвестиционные проекты, если есть государственные гарантии, в том числе и местных государственных органов. Причём процентные ставки под вкладываемые средства в этом случае резко уменьшаются. С учётом государственных гарантий действуют и международные кредитные системы, крупнейшие международные банки. Система государственных гарантий способна обеспечить реализацию проектов самого различного масштаба, но, прежде всего, разумеется, крупных. Для предоставления таких гарантий требуются в первую очередь два условия – наличие полной информации об альтернативных проектах и резервного (залогового) фонда, обеспечивающего эти гарантии. Получить такую информацию в настоящее время очень трудно. Существовавшие ранее развитые системы государственных плановых органов, ЦНТИ и т.д. практически разрушены, а новые не созданы. Поэтому необходимы формирование региональных информационных центров и стыковка их с общероссийскими центрами.

На основе функционирования соответствующего информационного центра можно составлять инвестиционную карту региона и соответствующие региональные программы инвестиций. Такие программы и механизм их реализации должны разрабатываться региональными комитетами по инвестициям, которые уже созданы в ряде областей. Причём важно, чтобы этот механизм включал не только местную налоговую политику, государственные гарантии, лицензирование и т.д., но и методы прямого контроля на начальном этапе реализации особо важных социальных и экономических программ.

Местным органам государственной власти необходимо выработать собственную методологию контроля за деятельностью крупных коммерческих организаций на основе прямого вхождения в органы управления на правах учредителя. Прежде всего, это касается таких крупнейших образований как ФПГ. Из их числа особо выделяются группы, осуществляющие жилищное строительство.

Постоянное взаимодействие местной администрации с предприятиями региона по вопросу регулирования их инвестиционной деятельности предполагает и использование фондового рынка, прежде всего вторичного рынка ценных бумаг, где происходит перелив капитала в результате структурных изменений. Такой вид деятельности государства сравнительно нов в мировой экономике, поэтому его конкретные формы должны апробироваться. Но очевидно, что интересы государства на местном уровне могут представлять различные государственные инвестиционные компании, так же как представляют эти интересы на рынке государственных бумаг Центробанк и его региональные управления.

Естественно, что на уровне региона достаточно одной такой инвестиционной компании. Однако при этом придётся категорически отказаться от предлагаемой и реализуемой в части регионов страны идеи создания параллельной единой государственной депозитарной системы. В этом случае государство одновременно выполняет функции и депозитария и инвестора. Такое совмещение нецелесообразно из-за возможности использования в коммерческих целях конфиденциальной (неравнодоступной) информации. Наличие нескольких депозитариев в регионе создаст между ними реальную конкуренцию, что будет способствовать повышению качества соответствующих депозитарных услуг.

Одним из многочисленных факторов, влияющих на инвестиционную активность в регионе является наличие в нём специальных экономических зон. Классификацию СЭЗ (специальная экономическая зона) можно осуществить по четырём основным критериям;

1. по характеру деятельности или функциональному назначению;

2. по степени интегрирования в мировую и национальную экономику;

3. по отраслевому признаку;

4. по характеру собственности.

По характеру деятельности и функциональному предназначению можно выделить четыре основных типа: зоны свободной торговли; экспортно-производственные зоны; научно-промышленные парки; оффшорные центры.

В России свободные экономические зоны, к сожалению, пока не выполняют своей основной роли – очагов динамичного экономического роста, дающих импульс для развития других территорий. Россия объявила свободными экономическими зонами 11 регионов общей площадью свыше 1 млн. кв. км., что составило 7% от общей площади РФ и превысило территории 300 СЭЗ, функционирующих во всём мире.

Иностранный капитал не стал катализатором роста даже в тех СЭЗ, регионах и областей России, где его концентрация особенно велика. В настоящее время более активному притоку и эффективному использованию иностранного капитала, а также сдерживанию «бегства» отечественного капитала препятствует ряд факторов, в совокупности формирующих инвестиционный климат в стране.

Основным сдерживающим фактором является отсутствие стабильности, учитывающей международную практику правовой базы, регулирующей деятельность иностранного и отечественного капитала.

Тревогу, как у российских, так и у иностранных инвесторов вызывает рост социальной напряжённости, поскольку социальная стабильность является важным фактором инвестиционного климата.

На динамику оттока и притока инвестиций отрицательное влияние оказывает неразвитая инфраструктура, в том числе связь, система телекоммуникаций, транспорт и гостиничное хозяйство. То есть отсутствие условий, привычных для большинства цивилизованных бизнесменов.

Многие крупные инвесторы, реально сознавая все отрицательные последствия региональной дезинтеграции России, отрицательно относятся к сепаратистским настроениям. Весьма негативным фактором, влияющим на инвестиционный климат, является коррупция, которая поразила многие звенья внешнеэкономических связей России.

В целом, оценивая инвестиционный климат в России по международным стандартам, используя такие критерии, как политическая и социальная стабильность, динамизм экономического роста, степень либерализации внешнеэкономической деятельности, наличие развитой промышленной инфраструктуры, банковской системы и системы телекоммуникаций, наличия рынка относительно дешёвой квалифицированной рабочей силы и др., можно констатировать, что практически по всем этим параметрам Россия уступает сегодня большинству стран мира.

Кардинальное изменение инвестиционного климата в целом по России в ближайшее время представляется весьма проблематичным. Но для ограниченных территорий внутри страны эта задача выглядит выполнимой. Такими территориями вполне могли бы стать СЭЗ. Именно они могут стать своеобразными «точками роста». Однако в России фактически отсутствует комплексная научная концепция создания и развития СЭЗ.

На нынешнем этапе для России наиболее оптимальной формой СЭЗ могли бы стать промышленные зоны, в которых целесообразно развивать импортозамещающее производство. По мере насыщения внутреннего рынка эти зоны будут перепрофилироваться на выпуск продукции, ориентированной на мировой рынок.

Для России, с её ограниченным научно-техническим потенциалом, одной из приоритетных форм развития СЭЗ должны стать научно-промышленные парки. Ежегодно в России регистрируются десятки открытий и десятки тысяч изобретений, которые не могут найти практическое применение.

Несмотря на ряд серьёзных экологических проблем, Россия по мировым стандартам остаётся наименее загрязнённой территорией. Такое положение даёт России реальный шанс стать мировым лидером в развитии эколого-экономических регионов, базирующихся на принципах устойчивости, сочетающей разумное отношение к производству, потреблению и окружающей среде.

3. Анализ мировой практики решения проблем инвестиционной активности.

Анализ мировой практики показывает, что прямая поддержка государством уровня и интенсивности инвестиционных процессов в экономике, рассматриваемых как решающее условие её структурной перестройки, приносит конкретные результаты в виде достижения и поддержания стабильных темпов экономического роста.

Наиболее наглядно это видно на примере стран Юго-Восточной Азии, особенно тех из них, которые сегодня занимают лидирующие позиции в мировой экономике. В целом для отдельных стран региона характерны различные подходы к выборе политики в области прямого кредитования национальной экономики. Прямая кредитная поддержка отраслей и сфер экономики, структурная перестройка которых была признана в качестве национальных приоритетов, на первых стадиях реформирования была характерна для многих стран.

При этом среди этих стран были те, экономика которых развивалась быстрыми темпами (Республика Корея, Сингапур, Малайзия, Таиланд), а также те, которые достигли меньшего прогресса в этой области (Филиппины, Индия, Пакистан).

Так, в Малайзии в1980 г. прямые кредиты составляли около 30% банковских инвестиций. В Республике Корея была разработана 221 программа прямой кредитной поддержки отдельных субъектов экономических отношений. На Филиппинах 49 таких программ были разработаны для сельского хозяйства и 12 – для промышленности. В Пакистане 70% кредитов, выдаваемых национальными банками, носили целевой характер.

При этом, как показывает опыт стран данного региона, политика, направленная на сокращение прямой кредитной поддержки со стороны центральных банков, далеко не всегда является фактором ускорения экономического развития страны.

Япония и Корея на первых стадиях своего развития, а также Китай в последние годы активно использовали программы прямой кредитной поддержки отдельных отраслей и сфер экономики. В настоящее время они достигли наиболее высоких темпов экономического роста. Для сравнения следует отметить, что на Филиппинах, где финансовая система существенно либерализованна и сфера прямой государственной поддержки финансовыми ресурсами крайне ограничена, процесс развития экономики менее успешен.

В этом контексте обращают на себя внимание и меры, принимаемые в настоящее время правительством Японии по поддержки развития национальной экономики.

В период с 1992-го по 1994-го г.г. в Японии были разработаны и в значительной степени реализованы шесть крупных проектов стимулирования ускорения развития экономики, прежде всего за счёт увеличения деловой активности в её общественном секторе. Основой практической реализации этих проектов явились денежные средства, выделяемые на государственные и муниципальные капвложения, а также правительственные кредиты, которые не могли не сказаться на увеличении дефицита бюджета. Тем более что принятое в сентябре 1995 г. очередное решение Правительства о выделении на стимулирование экономики средств в размере 14,22 трлн. иен, или около 135 млрд. $, является не только беспрецедентным по своим масштабам, но и сопровождается такими мерами, как сокращение учётной ставки, предоставление различных льгот и других форм финансовой поддержки инвестиционным проектам.

При этом критериями такой централизованной и прямой поддержки являются ориентация проектов на стимулирование расширения внутреннего спроса, содействие структурным реформам в национальной экономике, стимулирование целевого импорта и иностранных инвестиций в японскую экономику, а также развития перспективных технологий производств, вложение средств, в которые на первом этапе несут высокую степень риска для финансовых институтов.

По оценкам западных экспертов, реализация указанного пакета мер приведёт к росту внутреннего спроса на 6,9 трлн. иен, что в свою очередь количественно выразится в увеличении на 1,3% объёма ВВП.

Характерной тенденцией в странах запада в последние два десятилетия стало повышение роли и ответственности регионов в принятии и реализации инвестиционных решений.

Зарубежный опыт свидетельствует о том, что успех реализации инвестиционных программ и проектов связан с нахождением гибких соотношений участия в них частных, смешанных и общественных организаций. Во многом успеху содействует система так называемого координационного управления, предусматривающая согласованность действий всех участников проекта.

Так в функции государства входит содействие координации управления региональной программой и созданию эффективного механизма её реализации. Это включает:

Правительства многих стран проводят активную региональную инвестиционную политику, включая поддержку развития малоосвоенных и депрессивных регионов, однако центр тяжести этой политики перемещается на уровень местных органов власти.

Роль регионов в инвестиционной политике развития городских и сельских территорий особенно усилилась в 70-80-е годы благодаря законодательному наделению их широкими полномочиями. Цель региональной инвестиционной политики – с помощью различных льгот привлечь внимание крупных корпораций и других частных предпринимателей к данной территории.

Правительство оказывает содействие фирмам, ведущим строительство в регионе, в правовой защите, использовании налоговых льгот и льготных тарифов на транспорт и энергию. В ряде случаев осуществляется прямое бюджетное финансирование проекта. Как правило, государство инвестирует большие суммы на социальную и производственную инфраструктуру, создание которой предшествует реализации крупного регионального проекта.

Впервые в США тенденция опережающего развития инфраструктуры проявилась при освоении Аляски, сейчас это стало и во многих других странах обычной практикой при реализации крупных региональных проектов и реконструкции городских и сельских районов.

В Великобритании в 80-е годы были созданы три подобные государственные корпорации, подчинённые министерству торговли и промышленности. Они имеют сеть районных организаций, которые распределяют между частными фирмами – участниками регионального проекта земельные участки, занимаются подготовкой территорий под строительство и создание инженерных коммуникаций.

В США, например, такие облигации, выпускают правительства штатов, местные (городские и сельские) власти, а также их агентства и департаменты.

Привлекательность муниципальных облигаций для инвесторов состоит в том, что доход по ним, как правило, не облагается федеральным налогом. Более того, для резидентов (жителей штата) облигации, выпущенные властями штата или муниципалитетами внутри них, освобождаются от штатных и местных налогов.

В целом законодательные и финансово-экономические стимулы в региональной инвестиционной политике стран Запада способствовали подъёму депрессивных регионов, многофункциональному развитию городских и сельских территорий, реконструкции и модернизации крупных городов, решению социально-экономических и экологических проблем. Зарубежный опыт стимулирования и регулирования капиталовложений на региональном уровне может быть полезен для России сейчас.

Одними из важнейших макроэкономических процессов, тесно переплетённых с инвестициями (а именно с большими капиталовложениями в начальный период), являются структурные преобразования промышленности. Но структурной перестройке промышленности в развитых капиталистических странах предшествовал подготовительный период, в течение которого определялись подотрасли, предприятия и производства, подлежащие свёртыванию в первую очередь. Они классифицировались как структурно-депрессивные. В частности, особое внимание уделялось свёртыванию экологически вредных, трудоёмких, ресурсоёмких производств. Длительность подготовительного периода зависит от масштабов промышленного потенциала страны, его текущего состояния и глубины структурного кризиса. Также важны традиции структурных преобразований промышленности в той или иной стране. Например, в США и Японии эти процессы проходили значительно быстрее, чем в Западной Европе.

Крупномасштабное техническое перевооружение в США, Японии, Великобритании и Германии сопровождались массовой ликвидацией устаревших неперспективных предприятий и производств. Например, в США в 1981 году в автомобильной промышленности, чёрной металлургии и текстильной промышленности были закрыта на переоборудование или ликвидированы десятки предприятий. Так, только с 1980 по 1985 года было закрыто 250 текстильных предприятий. В сталелитейной промышленности США с 1978 по 1987 года было ликвидировано 700 заводов, цехов, участков, на 25% сократился станочный парк в металлообрабатывающих отраслях.

Аналогичные процессы происходили в Японии. Для отраслей, не соответствующих общемировым тенденциям научно-технического прогресса, государством были определены конкретные ориентиры для свертывания при производства. Сокращение мощностей проводилось согласно специальным государственным пятилетним программам, принятым в рамках чрезвычайных законов 1978 и 1988 годов, действие которых распространялось на 14 отраслей («Специальный чрезвычайный закон о структурно-депрессивных отраслях» и «Временный закон для структурной перестройки ряда отраслей»). Ликвидация устаревшей техники в структурно-депрессивных отраслях достигла огромных масштабов. Только в алюминиевой промышленности она составила около 2/3 стоимости всего оборудования.

В Великобритании правительство М. Тэтчер сделало ставку на содействие упорядоченному свёртыванию и реорганизации старых подотраслей и развитию новых. Государственная помощь предоставлялась исключительно под проведение модернизации, сокращение старых мощностей, расширение конкурентной среды.

В Германии структурные преобразования промышленности осуществлялись через деконцентрацию, дедиверсификацию предприятий. Ликвидации подвергались устаревшие производства в целых территориальных округах.

В целом государственная политика капиталовложений в развитых странах в течение последних 20 лет направлена на структурную перестройку экономики на основе ресурсосберегающих и новейших технологий, широкой компьютеризации, а также новых систем управления, включающих повышение роли и ответственности региональных властей. Местным властям отводится важная роль в региональном планировании и зонировании территорий, экологической политике и управлении инвестиционными программами. Именно они определяют социальный аспект территориальных программ, составляют (с помощью научных учреждений), демографические прогнозы регионов, разрабатывают планы создания рабочих мест и необходимых объектов социальной и производственной инфраструктуры, а также занимаются вопросами привлечения подрядчиков, проектировщиков, инвесторов и деловых партнёров (спонсоров).

Методология выявления путей повышения инвестиционной активности в промышленном комплексе.

1. Классификация факторов, определяющих инвестиционную ситуацию.

Реальный инвестиционный климат представляет собой систему социально – экономических отношений, формирующихся под воздействием широкого круга взаимосвязанных процессов на макро-, микро - и собственно территориальных уровнях управления в промышленном комплексе, создающих предпосылки для появления устойчивых инвестиционных мотиваций.

Следует выбрать такой круг показателей, которые будут классифицировать факторы, определяющие инвестиционную ситуацию и в силу своей специфики будут отличаться либо достаточным постоянством, либо постоянной тенденцией к изменению. Подобный подход реален при достижении определённой стабильности общеэкономического положения как по стране в целом, так и на уровне отдельных территорий региона. В условиях же продолжающегося экономического кризиса, крайней неустойчивости, а главное – непредсказуемости макроэкономической ситуации, когда большинство качественных характеристик социально – экономического развития на региональном уровне не только варьирует в широком диапазоне, но и испытывает воздействие разнонаправленных тенденций, оценка перспектив формирования инвестиционного климата на базе анализа и обобщении одинаковых по каждой территории региона показателей затрудняется и искажается до такой степени, что становится практически бесполезной. К тому же ни один из инвестиционных показателей и даже их совокупность не дают оснований для окончательного вывода о состоянии инвестиционного климата в целом по региону, так как они складываются в значительной степени под влиянием особенностей развития отдельных отраслей и поэтому отражают закономерности развития именно их динамики и, следовательно, формирование отраслевого, а не территориального климата.

Итак, методический аспект классификации факторов, определяющих инвестиционную ситуацию в промышленном комплексе, заключается в обосновании таких подходов, которые обеспечат учёт как чисто отраслевых и территориальных изменений, так и их взаимовлияние. При этом необходимо иметь в виду и традиционные факторы, определяющие ход инвестиционного процесса, и собственно последствия рыночного реформирования всей системы экономических отношений в целом по региону, а не только в инвестиционной сфере.

В литературе экономическое состояние объекта обычно описывается с помощью системы индикаторов. Отклонение от нормального состояния определяется измерением значений индикаторов и определением их отклонений от некоторых нормативов или эталонов. Поэтому задача оценки инвестиционного потенциала региона состоит, по сути, в определении целесообразного набора индикаторов и установлению эталонных значений.

Формирование набора индикаторов зависит:

1. от объектов сравнения. Состояние отраслей сферы материального и нематериального производства описывается различными группами индикаторов, поскольку целевые установки такого анализа различны. Диагностика состояния базовых отраслевых комплексов в настоящее время на первое место выдвигает проблему привлечения инвестиций в промышленность. Для отраслей потребительского комплекса (лёгкой, пищевой, инфраструктурных), наряду с инвестициями, не менее важны проблемы конкурентоспособности их продукции на внутреннем и внешнем рынках товаров и услуг.

2. от критерия нормы. Понятие нормы может быть охарактеризовано индикатором, описанным:

2.1. средним арифметическим для совокупности объектов анализа;

2.2. значением, наиболее часто встречающимся в данной совокупности (модой);

2.3. срединным значением данного индикатора на всех объектах анализа (медианой);

2.4. максимальным значением индикатора из исследуемой совокупности объектов анализа.

3. от уникальности объекта анализа. Например, промышленные отрасли хозяйственного комплекса Урала, связанные с переработкой уникальных по составу минерально-сырьевых ресурсов, могут претендовать на нетипичную парадигму экономического поведения, что также влияет на выбор системы индикаторов.

Как показал анализ отечественной и зарубежной литературы, состояние отраслевых комплексов может быть описано несколькими десятками (а может быть и более) групп индикаторов, учитывающих влияние как внутренних (внутриотраслевых), так и внешних (экономико-правовой среды) факторов экономического роста.

В мировой литературе для определения инвестиционной привлекательности территорий в качестве основных параметров используется ряд индикаторов: уровень сбалансированности промышленного комплекса, интенсивность выполнения базовых функций, региональный мультипликатор и др. Источниками информации для расчёта этих показателей служат информационно-аналоговые базы. Например, для сравнения конкурентных преимуществ территорий в основном используется «Ежегодная статистическая карта США».

В последнее время в отечественной экономической литературе стали появляться материалы, посвященные интегральным качественным показателям оценивающие изучаемые объекты. Например, «рыночная реакция» территории на проводимые реформы. Принципиальная особенность данного понятия заключается в том, что с его помощью можно охарактеризовать степень адаптации экономики территории к новым условиям, в том числе и с точки зрения воспроизводства капитала.

В настоящее время рыночную реакцию практически невозможно описать количественно, но вполне реально на основе экспертных подходов оценить её с качественных позиций и использовать как основополагающий критерий при ранжировании регионов. В результате удастся избежать привлечения множества не всегда достоверных показателей и максимально ограничить число формируемых групп регионов.

Рыночную реакцию можно определить по наличию ряда элементов. Для удобства использования при ранжировании регионов их можно сгруппировать следующим образом:

1. Стартовые условия вхождения регионов в рынок характеризуют сложившиеся к началу проведения реформ объективные и субъективные предпосылки, способствующие или препятствующие трансформационным процессам. К таким условиям относятся:

1.1. наличие экспортного потенциала (ресурсов, котирующихся на мировом рынке);

1.2. территориальная удалённость и транспортная освоенность

1.3. интеллектуальный и инновационный потенциал (в том числе и невостребованный) и его соответствие целям развития региона;

1.4. уровень развития социальной сферы и потенциальные возможности региона в области её совершенствования с целью обеспечения нормального воспроизводства трудовых ресурсов;

1.5. состояние производственного потенциала и сложившийся уровень инвестиционной активности (объёмы инвестиций и качественные характеристики инвестиционной деятельности);

2. Оценка стратегии и тактики проведения реформ на региональном уровне с выделением направлений специальной федеральной поддержки отдельных регионов невозможна без изучения следующих важнейших параметров:

2.1. особенностей реформирования экономики региона;

2.2. динамики рыночных преобразований, в том числе складывающихся под воздействием как стартовых условий вхождения в рынок, так и создание среды для благоприятного проведения реформ;

2.3. практики централизованной инвестиционной помощи и системы государственных инвестиционных приоритетов как основы рыночной поддержки регионов со стороны центра, ускорения (замедления) темпов рыночных преобразований;

2.4. политико-экономической ситуации в регионах и её влияние на ход реализации стратегии реформ;

3. От результативности реформ и степени адаптации регионов к рыночным отношениям зависят их место в рыночном пространстве, уровень готовности к рыночным преобразованиям и перспективы изменения инвестиционного климата. При этом необходимо учитывать следующие факторы: преобразование форм собственности и их влияние на инвестиционный климат; тенденции формирования и развития бюджетной системы, финансов хозяйствующих субъектов, а также финансовых рынков; склонность производителей к обновлению основного капитала, степень и результативность регулирования обуславливающих её факторов на федеральном и региональном уровнях; привлекательность региона для независимых, в том числе зарубежных инвесторов; влияние процесса реформирования федеральных отношений на ход социально-экономических преобразований в регионах с выделением собственно инвестиционной сферы.

Другая точка зрения это рассматривание типа территориального воспроизводства как некий обобщающий критерий инвестиционного климата, при этом как считают авторы этой концепции, они получают конструктивную базу для выявления основных факторов инвестиционного климата и механизмов управления ими, требующихся для разработки инвестиционной государственной политики.

Наиболее характерны следующие типы воспроизводства на уровне территории:

1. Расширенный тип воспроизводства, естественно, всегда свидетельствует о благоприятном инвестиционном климате;

2. Сужающийся при структурной перестройке. Однозначно дать оценку инвестиционному климату при этом типе значительно сложнее. Вполне вероятна ситуация, что сужение производства носит временный характер. Такое возможно, когда новые секторы (отрасли), пока ещё не сопоставимые по своим масштабам с давно функционирующими, уже имеют лучшие показатели по продуктивности, эффективности использования ресурсов, темпам роста.

3. Деградационный тип характеризуется «проеданием» основных фондов в существующих секторах региональной экономики без создания новых секторов. При этом формирующиеся инвестиционные ресурсы в регионе, как правило, крайне незначительны, либо низка конкурентоспособность экономики региона на российском рынке капиталов, что побуждает финансовые ресурсы перетекать в другие регионы страны или выходить на мировые рынки. Понятно, что в этих условиях имеющийся ресурсный потенциал в регионе теряет свою экономическую ценность из-за низкой (сравнительной) эффективности его использования, неустойчивости социально-политических факторов и т.д. Такой тип воспроизводства заведомо свидетельствует о неблагоприятном инвестиционном климате в регионе.

Также надо учитывать, что практически все территории Уральского региона уже традиционно относятся к депрессивным, поэтому при ранжировании объектов по степени их депрессивности следует учитывать не только нынешний уровень социально-экономического развития, но и важнейшие ретроспективные характеристики, например, стартовые условия вхождения в рынок, определяющие возможности и темпы адаптации к рыночной среде. Не меньшее значение имеют и объективные региональные предпосылки (геополитическое положение, ресурсный потенциал, транспортная освоенность и др.), ускоряющие или замедляющие данный процесс. Это позволит определить действительно нуждающиеся территории, депрессивное состояние которых изначально предопределено недостаточным развитием производительных сил, и территориальные образования, чьё бедственное положение является следствием преодолимых без дополнительных государственных затрат недостатков в политике проведения рыночных реформ.

При разработке экономической политики в настоящее время недостаточно учитывается то, что инвестиционная активность зависит не только от объёма финансов, но и от заинтересованности производителей в совершенствовании производственного потенциала. Потребность в обновлении основных фондов, обусловленная важнейшими рыночными факторами – основное условие эффективного использования средств.

Установление особого режима инвестирования для депрессивных территории предполагает обязательный учёт приоритетности развития отдельных отраслей (и даже предприятий), особенностей происходящих на их территориях воспроизводственных процессов, готовности к обновлению производственного потенциала и, наконец, эффективности предполагаемых затрат в долговременное развитие. В противном случае такой режим лишь спровоцирует дополнительный спрос на инвестиционную продукцию и, как следствие, дальнейший инвестиционный рост цен на неё. Кроме того, при инфляции и ценовом «беспределе» методы финансового и, прежде всего налогового воздействия вообще становятся практически безрезультатными.

Однако, в связи с тем, что уровень статистической обработки в России значительно отличается от стандартов ООН и, учитывая многообразие индикаторов, определяющих инвестиционную ситуацию территории и особенности уральского региона, автор предлагает классифицировать их следующим образом:

1. Экономические;

2. Финансово-промышленные с отраслевым подразделением внутри территории;

3. Факторы, определяющие уровень деловой инфраструктуры;

4. Социальные;

5. Экологические;

Рассмотрим их более подробно:

1. Экономические:

1.1. Стартовые условия вхождения территорий в рынок, которые характеризуют сложившиеся к началу проведения реформ объективные и субъективные предпосылки, способствующие или препятствующие трансформационным процессам.

1.2. Капиталоёмкость - Изменение производственных мощностей в зависимости от инвестиций предыдущего года

1.3. Экономическая активность (спрос на продукцию) - Зависимость спроса на продукцию комплекса от инвестиций

1.4. Нестабильность экономического роста объёмов производства - Учёт воздействия взрывной нестабильности, а не экономических колебаний; и запаздывание реализации на механизм инвестиций

1.5. Временная динамика развития производства - Характеристика потребления объёмов продаж в отраслевых комплексах (когда, сколько, чего потреблено, произведено, продано)

1.6. Предложение сбережений - Зависимость объёмов производства от предложения сбережений и инвестиционного спроса

1.7. Параметры технического прогресса - Отслеживание экономических колебаний развития

1.8. Потребление - Межотраслевое потребление (по межотраслевому балансу) и потребности населения в продукции отрасли

1.9. Внешняя торговля - Зависимость экспорта и импорта от объёмов производства

1.10. Инфляция - Сопоставление роста цен со спадом позволяет классифицировать отраслевые комплексы по степени устойчивости к кризисным ситуациям;

1.11. Инвестиционный риск как совокупность условий, определяющих вероятность потери инвестиций или доходов от них включает в себя как институциональные, политические, экологические условия деятельности инвесторов, так и факторы экономической конъюнктуры (эффективность производства, норма доходности, учётные ставки процента, кредитные возможности, фискально-налоговые режимы), включая конъюнктуру фондового рынка.

2. Финансово-промышленные с отраслевым подразделением внутри территории:

2.1. Объем реализованной продукции на человека;

2.2. Нетто задолженность;

2.3. Оборачиваемость средств;

2.4. Темпы роста прибыли;

2.5. Темпы спада или роста по объемам промышленной продукции;

2.6. Прибыль/основные фонды;

2.7. Численность занятых.

3. Факторы, определяющие уровень деловой инфраструктуры:

3.1. Уровень применения лизинга в промышленности территории;

3.2. Объём долгосрочных инвестиций коммерческих банков;

3.3. Объём финансовых ресурсов, вложенных в инновации;

3.4. Система государственно-коммерческих гарантий;

3.5. Страхование инвестиционного процесса при поддержке государства

3.6. Наличие инфраструктуры для развития внутри- и межрегиональных связей;

4. Социальные:

4.1. Соответствие регионального уровня и образа жизни населения государственным или иным стандартам;

4.2. Уровень стабильности общественно-политической и национально-этнической ситуации в регионе.

4.3. Доля бедных и богатых, с определением пороговых уровней;

4.4. Обеспеченность социальными объектами (библиотеки, клубные учреждения, гостиницы и т.д.);

4.5. Доля определенных слоев населения к общей массе населения (в данном случае это будет попытка оценить интеллектуальный уровень территории);

4.6. Среднемесячная заработная плата одного работающего;

4.7. Расходы на оплату услуг и покупку товаров;

4.8. Уровень безработицы;

4.9. Прирост сбережений во вкладах и ценных бумагах (с учетом акций);

4.10. Денежные доходы в расчете на душу населения;

4.11. Стоимость набора из 19 основных продуктов питания;

4.12. Удельный вес расходов в денежных доходах населения, %:

4.12.1. на покупку товаров;

4.12.2. на оплату услуг;

4.13. накопление сбережений населения во вкладах и ценных бумагах (с учетом акций);

4.14. Потери из-за забастовок (чел. - дней)

4.15. Всего инфекционных заболеваний;

4.16. Число зарегистрированных преступлений.

5. Экологические:

5.1. Радиационное загрязнение;

5.2. Уровень загрязнение атмосферы (с подразделением на основные загрязнители)

5.3. Затраты на рекультивацию земли;

5.4. Уровень загрязнения вод - основной параметр содержание в воде растворимого кислорода;

5.5. Вторичное использование отходов;

5.6. Оборотное и повторное использование воды в производственном водопотреблении;

5.7. Уровень использования природоохранного оборудования (%-ое соотношение оборудования, имеющего приспособления экологического характера).

5.8. Использование экологически безопасных материалов и технологий (в первую очередь безотходных);

5.9. Степень соответствия промышленных объектов экологическим требованиям, заложенным в законодательстве РФ;

В перспективном развитии хозяйства любой территории главной задачей органов власти становится достаточно чёткое видение новых, нетрадиционных путей развития каждого сектора экономики, нахождения новых форм их взаимодействия и этому должно помогать продуманная ранжировка объектов при осуществлении прогнозного планирования.

2. Методы диагностики состояния отраслевых комплексов территорий, применяемые для изучения инвестиционной активности в промышленном комплексе.

На сегодняшний день очень актуальна проблема диагностирования в экономике, т.е. умение различными способами определять экономическое состояние объекта, чтобы иметь чёткое представление о его инвестиционном потенциале. Понятие диагностики в экономике понимается как определение экономического состояния объекта.

Всё многообразие факторов и условий, определяющих инвестиционный климат на уровне территории, применяемых при диагностировании, может быть условно разделено на 2 группы:

1. общенациональные, включающие конкретно реализуемую экономическую модель реформирования страны, институциональные и общественно-политические факторы и условия общенационального масштаба, развитую и легитимную законодательную базу, конкурентоспособность государства на международном рынке капиталов и др.;
2. региональные – социальные, экономические, налого-фискальные, общественно-политические, экологические, этнокультурные, правовые факторы, действующие в границах территориальных образований различного ранга: крупных экономических районов, макро регионов, субъектов федерации, низовых административно-территориальных образований и др.

В настоящее время сравнительная оценка инвестиционного климата осуществляется на государственном, зональном или региональном уровнях. В первом случае объектами анализа выступают отдельные государства, во втором – крупные экономические районы или макро регионы, объединяющие субъекты федерации в рамках межрегиональных ассоциаций экономического взаимодействия, в третьем – административно-территориальные образования ранга субъекта федерации, которые рассматриваются в качестве «точки» с некоторыми усреднёнными характеристиками.

Если для макро анализа инвестиционной привлекательности территорий усреднённость допустима, то с точки зрения принятия инвестиционных решений относительно конкретного проекта необходимо учитывать ещё и «микроклимат», играющий далеко не последнюю роль.

При оценке микроклимата территории принимаются во внимание различные локализованные факторы.

В мировой практике диагностика отраслевых комплексов проводится несколькими методами, основанными на использовании различных групп индикаторов.

Всё многообразие методов диагностики отраслевых комплексов территорий можно подразделить на три большие группы:

1. Методы факторного анализа;

2. Методы экспертных оценок;

3. Математические методы.

Факторный анализ необходим, когда исследователь имеет дело с огромным числом различного рода показателей. Суть метода заключается в составлении укрупнённых групп, состоящих из близких по смыслу показателей и называемых факторами. Дальнейшая работа ведётся не с каждым показателем в отдельности, а с укрупнённой группой – фактором.

В странах Западной Европы методы факторного анализа давно уже используются для выделения депрессивных и отсталых регионов. В частности, многолетняя практика этих стран свидетельствует, что первоначально главным критерием отнесения региона к категории проблемных являлся высокий уровень безработицы в нём. Показатель безработицы, и ныне один из основных, является в какой-то мере синтетическим. Но обычно «проблемность» определяется по целому комплексу социально-экономических и экологических показателей. Одни из них характеризуют качество жизни населения, другие – уровень экономического развития хозяйства.

На современном этапе исследований при диагностике отраслевых комплексов отдельных территорий должны использоваться не только жёстко форматизированные алгоритмы количественных методов получения решений, а методы качественного анализа построения вариантных сценариев. С этой точки зрения, одним из наиболее перспективных является метод экспертных оценок. Главное его преимущество перед экономико-математическим моделированием заключается в относительной простоте, а также в том, что эксперт может пользоваться не только информацией, основанной на статистических временных показателях, но и нерегулярной, разовой информацией сугубо качественного характера. Экспертные методы применяются, как правило, тогда, когда выбор, обоснование и оценка последствий решений не могут быть выполнены на основе точных расчётов. Повышение обоснованности рекомендуемых мероприятий предполагает разносторонний анализ, основанный как на установлении количественных характеристик изучаемого явления, так и на аргументированных суждениях руководителей и специалистов, знакомых с состоянием дел и перспективами развития в различных областях практической деятельности. Принцип метода заключается в следующем: отрасли сначала анализируются пофакторно. Затем по каждому фактору даётся обоснование базы сравнения (выводят среднюю величину, или наиболее часто встречающиеся в совокупности, или срединное значение), её принимают за единицу. Остальные значения также переводят в коэффициенты в зависимости от конкретного значения и нормативной величины. Сложность данного метода анализа заключается в субъективизме установления критериальных нормативных индикаторов и взвешенности весов по факторам. Описанный метод позволяет определить рейтинг отраслевых комплексов территорий с точки зрения инвестиционной привлекательности.

Среди многочисленных разновидностей экспертных методов (например, аналитических, в виде докладной записки; коллективного опроса – «сбора» экспертов, «мозговой атаки», или «управляемой коллективной генерацией идей» и др.) для формирования сценариев развития экономики регионов нами выбран метод «Дельфи» в сочетании с методом «Интервью».

Метод «Дельфи» относят к одному из наиболее квалифицированных методов экспертной оценки. Он характеризуется групповым ответом, получаемым с помощью обработки индивидуальных анкет статистическими методами, и отражает обобщённое мнение участников экспертизы. Это обеспечивает возможность использования многих достоинств и индивидуального, и группового опросов. Индивидуальное суждение каждого из специалистов выявляется в обстановке, исключающей проведение прямых дебатов и непосредственного влияния мнений других экспертов. В процессе обработки полученных индивидуальных мнений через соответствующие коэффициенты учитывается компетентность и весомость мнения каждого специалиста.

«Дельфийская процедура» позволяет в значительной мере снять нежелательные психологические аспекты, связанные с соображениями престижности, тенденциозности, давлением авторитетов. Недостаток метода заключается в том, что он не позволяет сталкивать в споре различные мнения и стимулировать тем самым возникающие при личном контакте «генерирование» идей. Кроме того, для проведения экспертизы по методу «Дельфи» требуются значительные затраты времени.

Что касается компетентности экспертов, то тут возможно два подхода: вариант равной компетенции и вариант самооценки, когда эксперт по каждому вопросу оценивает свою компетенцию.

По второму варианту выводы и оценки каждого эксперта при составлении коллективного мнения взвешиваются по коэффициентам компетентности, указанным ими.

Одним из ярких практических примеров применения экспертных методов можно привести опыт США, где составляется ежегодная статистическая карта, отражающая инвестиционную привлекательность отдельных территорий, в которой приводятся сравнительные данные по всем штатам в виде четырёх обобщённых индексов: экономической эффективности, деловой жизнеспособности, потенциала развития территорий и условий налого-фискальной политики. Среди индексов экономической эффективности оценки территории на первое место выходят показатели занятости населения, уровня доходов, уровня бедности. Среди экологических параметров важны выбросы вредных веществ в атмосферу и уровень их обезвреживания. Социальные условия в основном отслеживаются по показателям состояния здоровья и благополучия детства. Деловая жизнеспособность территории просматривается как через объёмы инвестиций, так и разнообразие структуры хозяйства, а также темпы появления и закрытия предприятий. К этой же группе показателей относят и индикаторы, характеризующие развитие торгового сектора. Особую важность для сравнения территорий имеют следующие два раздела карты, позволяющие оценить потенциал роста (человеческие и технологические ресурсы, развитие местной инфраструктуры, финансовые возможности территорий) и налого-фискальные условия. Завершающим звеном служат параметры региональной политики в плане ответственности территории по обязательствам, характеристик стратегического плана развития территории, наличие контроля за его выполнением.

В российских условиях непосредственное использование американского опыта затруднительно по следующим причинам: российская статистика не располагает всем набором необходимой информации для составления таких карт. Часть информации отсутствует или недостаточно детализирована, плохо сопоставима, иногда несёт совсем другой смысловой оттенок; карта описывает статистику бизнес процесса на территории, а для привлечения инвесторов нужна его динамика; факторы, которые наиболее существенны для привлечения инвесторов, такие как природные сырьевые богатства и производственный потенциал, в карте вообще не рассматриваются.

С учётом изложенного можно рекомендовать местным властям разработку бизнес прогноза вместо генерального плана развития территории. Представляется, что бизнес-прогноз социально-экономического развития территории будет учитывать и такой немаловажный в методологии сравнительных исследований эволюции регионов фактор, как время. Оно учитывается обычно через одни и те же характеристики по всем сравниваемым территориям, когда берётся одна и та же дата или период времени. Минус подобного подхода в том, что он приходит в противоречие с самим определением региона как целостной системы, складывающейся из взаимодействия различных сил. Взамен может быть предложен широко апробированный в мировой практике «наклонный секторный подход». При этом выявлен феномен «циклического резонанса» - интенсификации различных характеристик взаимодействия, последовательно нарастающей со временем (такой вывод базировался на отслеживании поведения коэффициента корреляции). Формирование временного лага исходных индикаторов правомерно осуществлять, ориентируясь на дисконтные принципы экономических процедур.

Достаточно специфическим можно назвать метод «следования за лидером». Поскольку различные отрасли обладают различной капиталоёмкостью, сопоставление их по объёму капиталовложений представляется совершенно недопустимым.

Тезис же о том, что более высокая капиталоёмкость автоматически означает и более высокую инвестиционную привлекательность отрасли, не совсем правдоподобен, несмотря на довольно частое и значительное совпадение двух показателей по конкретным отраслям и отдельным инвестиционным проектам.

Так, выявляется принципиальный недостаток самой идеи сопоставления инвестиционной привлекательности территорий без сопоставления конкретных отраслей, предприятия которых расположены на территории последних: концентрация в различных территориях производств с различной капиталоёмкостью довольно существенно искажает их воздействие на итоговый показатель сравнительной инвестиционной привлекательности. Территория с преобладанием, например, топливной промышленности всегда будет казаться с этой точки зрения более предпочтительным, чем территория с преобладанием, например, пищевой, даже если основной частью топливной промышленности будет вполне бесперспективная добыча угля, а основной частью пищевой – выпуск популярных полуфабрикатов.

Важно учитывать, что в силу значительной территориальной дифференциации, качественно превышающей дифференциацию отраслевую, сопоставление территорий только по динамике капиталовложений принципиально невозможно. Попытка такого рода неминуемо создаст иллюзию высокой инвестиционной привлекательности неразвитых территорий, даже минимальные разовые капиталовложения в которые, осуществлённые в последнее время, в десятки раз превышают традиционный уровень инвестирования в них.

Поэтому, сопоставляя инвестиционную привлекательность территорий, мы вынуждены мириться с погрешностью вносимой неравномерным размещением отраслей в них с различной капиталоёмкостью, как с меньшим по сравнению с высокой территориальной дифференциацией в целом.

Отраслевая дифференциация на порядок меньше территориальной, и именно это качественное различие позволяет при сопоставлении инвестиционной привлекательности отраслей народного хозяйства опираться только на динамику осуществляемых в них капиталовложений. Погрешность, вносимая изменением структуры цен на инвестиционные товары, потребляемые различными отраслями, представляется пренебрежимо малой.

Таким образом, сопоставление инвестиционной привлекательности отраслей должно опираться только на показатели динамики капиталовложений без учёта показателей их объёма. Данный метод очень часто применяется при анализе портфельных инвестиций на уровне территорий и формировании отраслевых предпочтений у стратегических инвесторов в области ценных бумаг.

Что касается математических методов, то в 60-е годы в области оценки эффективности капиталовложений они были главенствующими. Основными методами этой группы можно назвать корреляционный и дисперсионный анализы, методы оптимизации и математического моделирования, различные методы межотраслевого баланса. В настоящее время они применяются в комплексе с качественными методами.

Под инвестиционной привлекательностью будем понимать совокупность критериев, побуждающих инвестора относиться с предпочтением к вложению капитала в данную отрасль.

Далее возникает вопрос, кто в сегодняшних условиях реально выполняет функцию инвестора? Проблема состоит в том, что раньше эту роль в единственном числе играло государство, которое фактически и являлось инвестором, диктовавшим обществу финансовую политику. Сегодня же, когда инвесторов великое множество, а средства у них крайне ограничены, возникают методологические проблемы с оценкой состояния развития отраслевых комплексов с учётом рыночных индикаторов, характеризующих состояние спроса и предложения на продукцию комплекса.

Но прежде остановимся на тех условиях рынка, которые определяют потенциальный интерес инвесторов к финансовым вложениям в отечественную промышленность.

Проведём классификацию рынков отраслей. В мировой экономике известно несколько классификаций промышленных комплексов, ориентированных на оценку сравнительных возможностей отраслей.

Американская классификация отраслевых комплексов:

На Западе большинство методик разбивают отраслевые комплексы на 4 группы.

Каждый отраслевой квадрант характеризуется своими отраслевыми признаками:

1. «Дойные коровы» - отрасли, производящие высоко прибыльную продукцию, находящиеся на стадии зрелости, имеющие постоянный, устойчивый сбыт. Формирующиеся новые производства имеют хорошие перспективы роста и нуждаются в соответствующих ресурсах для их реализации.
2. «Звёзды» – отрасли, производящие продукцию пока в малых объёмах. В будущем «Звёзды» передут в разряд «Дойных коров», но сегодня на их развитие требуется тратить значительные инвестиции, так как они находятся в стадии роста.
3. «Трудные дети» - бывшие звёзды. Они находятся на стадии насыщения рынка. Можно принимать решение о принципиально новых видах производства, либо вообще прекратить инвестиции в данные отрасли, резко сокращать выпуск продукции и переводить капиталы в первый или второй квадранты.
4. «Собаки» (мёртвый груз) – отрасли, характеризующиеся низкой производительностью и рентабельностью. Находятся на стадии упадка и деньги из этих отраслей надо срочно «перебрасывать» в другие.

Существует много разновидностей этой модели. Но всеми признается, что на этапе кризиса экономики нет отраслей, относящихся к группе «Звёзд». В этом, собственно говоря, заключается одна из причин спада внутреннего инвестиционного процесса: функционирующие отрасли уже не могут обеспечить высокие темпы развития экономики; новые ещё сами требуют государственной поддержки. Задача государства на этом этапе заключается в создании стимулов, содействующих переводу капиталов из стагнирующих отраслей в перспективные, нуждающиеся в ресурсах для реализации возможностей роста. Другая задача – способствование совершенствованию экономики в тех отраслях, на которые опираются в своём развитии новые производства.

Для кризисного этапа жизненного цикла технологического уклада, в котором прибывает экономика страны, важен анализ устойчивости отраслевых комплексов с позиции оценки возможностей их выживания в будущем. Такой анализ предполагает выявление депрессивных, кризисных и стабильных отраслей промышленности. Существуют несколько подходов к такой классификации отраслевых комплексов.

ЕЭС даёт свою классификацию:

1. Депрессивная отрасль – отрасль, имеющая нечёткие перспективы, находящаяся в состоянии застоя и по темпам развития близкая к нулю. Доходы в ней намного ниже средних по промышленности.
2. Кризисная отрасль – отрасль, характеризующаяся резким падением объёмов производства
3. Стабильная отрасль – отрасль, экономическое положение которой довольно устойчиво, и имеются перспективы роста выше среднеотраслевого.

Естественно имеются и отечественные классификации. Они похожи на американскую и другие зарубежные модели. Например, вводится 4 категории отраслей, характеризующих фазы жизненного цикла технологического уклада:

1. Нарождающаяся отрасль – отрасль, где основные продукты и технологии ещё находятся в процессе лабораторных исследований или опытных производств, в связи с чем вложения в отрасль, находящуюся на этой стадии, носят характер повышенного финансового риска и с позиции обычного инвестора являются менее предпочтительными.
2. К растущим относятся отрасли, где продукция в перспективе будет пользоваться опережающим спросом.
3. Для стадии стабильного развития отрасли характерна устойчивая работа предприятия и уровень доходности равен среднему в экономике страны.
4. Увядающие отрасли – производящие устаревшую продукцию и работающие на устаревшей технологии.

На мой взгляд, наиболее приближена к российским условиям следующая классификация - все отрасли разбиваются на 5 групп:

1. Кризисная отрасль – отрасль, характеризующаяся резким падением объёмов производства;
2. Депрессивная отрасль – отрасль, которая имеет неясные перспективы развития, находится в состоянии застоя. Темпы развития и доходы в ней близки к нулю;
3. Стабильная отрасль – отрасль, имеет устойчивый и перспективный рост, который должен быть выше среднего по стране;
4. Перспективная отрасль – это, прежде всего отрасль, обладающая потенциалом развития, имеющая инвестиции под чёткие, целенаправленные комплексные программы. Также она характеризуется малым объёмом производства (т.е. в настоящий момент находится в стадии зарождения), но в скором будущем может иметь наибольший эффект от вложения денежных средств
5. Отрасль, находящаяся в стадии роста имеет в настоящий момент наибольшую рентабельность. Предприятия отрасли работают на полную мощность и не имеют проблем со сбытом своей продукции. В экономике страны, находящейся на стадии кризиса их обычно нет.

Недостатком всех вышеперечисленных классификаций является использование разного набора индикаторов для характеристики устойчивости отраслевых комплексов к кризисным явлениям. Анализ ситуации в отраслевых комплексах на региональном уровне предопределяет необходимость сравнения возможностей отраслей, что вынуждает признать наиболее приемлемой классификацию, в основу которой заложены параметры спада объёмов производства и роста цен. Согласно данной классификации кризисные отрасли характеризует резкое снижение производства при большом росте цен; депрессивные – резкое снижение производства при небольшом росте цен; стабильные – небольшой рост цен и небольшое снижение производства; растущие – увеличение объёмов производства при стабильных или постепенно увеличивающихся ценах; перспективные – малый объём и медленный рост производства и очень дорогая продукция ввиду её новизны.

Использование для анализа ценового фактора обуславливает выделение группы инфляционных отраслей, для которых характерен значительный рост цен при небольшом спаде производства.

На основании изученной литературы и имеющейся статистической информации, а также показателей, изложенных в пункте 2.1, я предлагаю следующую схему диагностики отраслевых комплексов отдельных территорий для получения рейтингов инвестиционной привлекательности, как административных округов, так и отраслевых комплексов внутри них с учётом экономических, социальных и экологических факторов.

Схема применения методов:

1. Корреляционный анализ
2. Факторный анализ
3. Метод экспертных оценок
4. Дисперсионный анализ

Благодаря их использованию мы от большого количества начальных признаков переходим к ограниченной группе независимых показателей, по которым можем производить мониторинг. Данный комплекс методов позволяет:

1. рассматривать сколь угодно большой комплекс начальных показателей;

2. производить математически строгую обработку информации, что даёт возможность избегать субъективизма при анализе;

3. рассматривать множество вариантов подходов, отражающих часто не только разные точки зрения научных исследований, но и меняющиеся во времени позиции государственных органов.

Анализ инвестиционной привлекательности предприятий.

Не ставя себе задачу определить наиболее верный метод диагностики, я рассмотрел несколько вариантов, характеризующих подходы к этой проблеме.

Исходная база формировалась из показателей динамического ряда, начиная с базового 1990 года и заканчивая 2001 годом в сопоставимых ценах конечного года. Рассматривались объёмы производства продукции предприятий, численность занятого персонала, финансовые результаты, данные об экспорте продукции, среднемесячная заработная плата персонала и другие показатели. Наряду с этим в исходную базу были также включены расчётные показатели: среднегодовые темпы роста объёмов производства, доля произведённой продукции, экспортированной за пределы РФ, среднегодовые темпы изменения численности занятого персонала, среднегодовые темпы изменения среднемесячной заработной платы, а также данные по рентабельности производства и производительности труда.

Для проверки выдвинутых гипотез была выбрана отрасль «Цветная металлургия».

По каждому предприятию из таблицы были рассчитаны показатели, указанные в пункте 2.1, касающиеся экономических и финансово-промышленных факторов. А факторы, определяющие уровень деловой инфраструктуры, социальные и экологические факторы, которые по своей сути являются фоновыми, были рассчитаны на весь округ. Из исходной базы благодаря применению методов корреляционного анализа были исключены сильно коррелированные признаки, и база данных стала включать определённые признаки для каждого объекта.

На втором этапе полученная база данных была проанализирована методами факторного анализа с целью установления общих закономерностей, определяющих сущность изучаемого явления и заменой группы коррелированных показателей расчётной синтетической величиной по каждому фактору.

На третьем этапе были интерпретированы полученные данные – оценен инвестиционный потенциал отрасли, и даны рекомендации по повышению инвестиционной привлекательности предприятий, в нее входящих.

Таблица 1

Стартовые условия вхождения территории в рынок

Название территории

Площадь, тыс. кв. км.

Численность населения, млн. чел.

Инвестиции в основной капитал, млрд. руб.

Объем внешней торговли, млрд. долл.

Свердловская область

Курганская область

Тюменская область

Ханты-Мансийский автономный округ

Ямало-Ненецкий автономный округ

Челябинская область

В таблице 1 приведены данные, характеризующие стартовые условия вхождения территорий Уральского Федерального Округа в рынок. Они характеризуют объективные и субъективные предпосылки, сложившиеся к началу реформ. Эти предпосылки способствуют, или наоборот, препятствуют трансформационным процессам.

Обращает на себя внимание неравномерность развития территорий. Если отнести инвестиции в основной капитал к населению соответствующего субъекта федерации, то мы увидим что у двух лидеров (Свердловская область и Ямало-Ненецкий автономный округ) этот показатель примерно в три раза выше, чем у остальных субъектов.

Таблица 2

Уровень рентабельности цветной металлургии

Уровень рентабельности в % к себестоимости

Износ основных фондов

Норма прибыли к капиталу в долях

В таблице 2 приведены данные характеризующие эффективность использования основных средств, а также причины этой неэффективности.

Обращает на себя внимание то, что за десятилетие реформ износ основных фондов увеличился в 3 раза. Это является иллюстрацией достаточно тревожной ситуации, сложившейся в промышленности. Прогрессирующая деградация основных фондов не компенсируется капитальными вложениями, что ведет к быстрому усилению технологической отсталости практически всех отраслей народного хозяйства.

Следует учитывать также, что хроническая нехватка оборотных средств приводит к перераспределению амортизационных отчислений на текущие нужды, прежде всего на оплату труда, их фактическому изъятию из инвестиционной деятельности.

Современная воспроизводственная структура исключает, по сути, возможность самофинансирования развития важнейших народнохозяйственных комплексов. В результате Российская экономика продолжает оставаться дотационной.

Таблица 3

Динамика производства в подотраслях цветной металлургии в % к предыдущему году

Алюминиевая

Глинозем

Первичный алюминий, включая силумин

Медная

Медь в концентрате

Медь рафинированная

Никель – кобальтовая

Вольфрамо

молибденовая

Молибденовый концентрат

Молибден металлический

Вольфрам металлический

Оловянная

Олово в концентрате

Олово, включая вторичное

Свинцово – цинковая

Свинец в концентрате

Свинец, включая вторичный

Цинк в концентрате

Электродная

Масса углеродистая анодная

Промышленность твердых сплавов, тугоплавких и жаропрочных металлов

Сплавы твердые вольфрамо

кобальтовые

Сплавы твердые титано

вольфрамовые

Другие подотрасли

В таблице 3 дана динамика производства в подотраслях цветной металлургии за последние 10 лет.

Обращает на себя внимание слабая корреляция выпуска отдельных подотраслей. Из этого можно сделать вывод, что с трудом, но предприятия цветной металлургии входят в рынок. Это следует из того, что выпуск продукции в большей степени зависит от ситуации на мировых рынках, чем от макроэкономических процессов, происходящих в Российской экономике.

Таблица 4

Динамика экспорта цветных металлов

Алюминий, тыс. тонн

Никель, тыс. тонн

Медь, тыс. тонн

Данные таблицы 4 еще больше убеждают нас в выводе о том, что между положением предприятий цветной металлургии и потребностью мировых рынков в металле, которая в свою очередь, определяет динамику цен, и как следствие экспорта, существует статистически значимая зависимость.

Таблица 5

Динамика убыточных предприятий цветной металлургии

Число убыточных предприятий в % к общему числу предприятий

Данные таблицы 5 заставляют нас взглянуть на проблему под другим углом зрения. Необходимо самым серьезным образом учитывать следующие обстоятельства.

Во-первых, регулирующий рынок, устанавливающий определенные межотраслевые пропорции воспроизводства является атрибутом исключительно самовоспроизводящихся систем, таких, которые способны самостоятельно функционировать и расширять ее без взаимодействия с другими системами. Вне рамок самовоспроизводящихся систем рыночное регулирование невозможно.

Во-вторых, рыночное саморегулирование экономики возможно только в условиях частной собственности на средства производства. Смешанный тип собственности, который сейчас господствует в Российской экономике не способен обеспечить рачительный, хозяйский подход к производству, не пригоден для существования частной инициативы, не в состоянии породить достаточно сильную заинтересованность в наилучшем использовании ресурсов. В этих условиях не может возникнуть надлежащая конкуренция между производителями, и закон стоимости бессилен подтягивать производство к объективно обусловленным нормативам.

В-третьих, рыночное саморегулирование присуще исключительно само развивающимся системам. Вне таких систем оно существовать не может. При этом следует иметь в виду, что само развивающаяся система не может возникнуть из не само развивающейся. Никакая система, управляемая извне не может сама по себе стать системой, управляемой изнутри. Само развивающиеся системы появляются только из само развивающихся систем.

В-четвертых, регулирующий рынок предполагает свободное ценообразование для всех товаров, включая и рабочую силу. Свободное ценообразование осуществляется в ходе свободной конкуренции между свободными товаропроизводителями за получение прибылей. Вовремя реагируя на колебания цен, частные производители поддерживают структуру производства на надлежащем уровне. Цены являются основным, и пожалуй, единственным рычагом рыночного регулирования межотраслевых пропорций воспроизводства. Всякое их нарушение дезорганизует всю систему регулирования.

В-пятых, механизм рыночного регулирования должен опираться на достаточно надежную конвертируемую валюту. В противном случае он порождает диспропорции и перекосы.

В-шестых, закон стоимости (принцип распределения по эффективности) на мировом капиталистическом рынке действует неравномерно на разные страны. Он обильно поощряет передовые страны, делая их хозяйство наиболее прибыльным, и жестоко наказывает остальные.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что рыночные механизмы в цветной металлургии запущены еще не в полной мере, что вызывает ситуацию, при которой, несмотря на незначительный спад объемов производства значительная часть предприятий области экономически неэффективны и приносят своим акционерам убытки.

Таблица 6

Динамика эффективной кредитной ставки

Норма доходности в %

Учетная ставка на конец года в %

Эффективная ставка кредитования реального сектора

Таблица 6 дает объяснение постоянной нехватки инвестиционных ресурсов в отрасли. В течении большего периода времени эффективная ставка по кредитам превышала реальную доходность вложения в капитальные активы предприятий отрасли.

Таблица 7

Финансовые показатели предприятий цветной металлургии

Показатель

Объем реализованной продукции в млрд. долл.

Нетто задолженность в млрд. долл.

Оборачиваемость средств в днях

Темпы роста прибыли в %

Темпы спада по объемам промышленной продукции в долях

Прибыль / основные фонды в %

Численность занятых в тыс. чел.

Самый главный вывод, который хочется сделать из таблицы 7, это увеличение в 2 раза выработки на одного рабочего в отрасли. Это показывает, что, несмотря на все трудности, реформы идут, и предприятия вынуждены действуя на международном конкурентном рынке, сокращать издержки. Тем не менее, выработка на одного рабочего на предприятиях отрасли до сих пор в 3-4 раза отстает от аналогичных показателей, например, чилийских компаний.

Таблица 8

Уровень деловой инфраструктуры

Объем инвестиций, финансируемых за счет лизинга, в %

Доля долгосрочных (более 1 года) кредитов коммерческих банков в %

Объем финансовых ресурсов вложенных в инновации в % от реализации

В таблице 8 приведены факторы, определяющие уровень деловой инфраструктуры. Обращает на себя внимание сокращения объема долгосрочного банковского кредитования и развитие лизинговых схем.

Таблица 9

Социально-экологические факторы

Показатель

Доля людей с доходами выше 1000 долларов в месяц, в %

Доля людей с доходами ниже 100 долларов в месяц

Доля людей с высшим образованием, в %

Среднемесячная зарплата, в долл.

Доля в расходах на оплату товаров и услуг первой необходимости, в %

Уровень зарегистрированной безработицы, в %

Потери из-за забастовок, млн. долл.

Всего инфекционных заболеваний, млн. чел/дней

Число зарегистрированных преступлений, в тыс.

Уровень загрязнения атмосферы, млн. тонн

Затраты на рекультивацию земель, млн. долл.

Уровень загрязнения вод, млн. тонн

Уровень вторичного использования отходов, в %

Уровень использования природоохранного оборудования, в %

Количество промышленных объектов не соответствующих экологическим нормам РФ

В таблице 9 даны обобщенные социально-экономические факторы, оказывающие непосредственное воздействие на инвестиционный потенциал предприятий отрасли, но находящиеся вне сферы влияния.

Таблица 10

Финансово-экономические показатели ведущих предприятий цветной металлургии за 2001 год.

Наименование компании

Объем реализации

Темп роста

Объем реализации ($)

Балансовая прибыль

Прибыль после налогообложения

Рентабельность

Кол-во работающих

Производительность труда

млн. долл.

тыс. руб./чел.

РАО «Норильский никель»

Сибирско-Уральская алюминиевая компания

Красноярский алюминиевый завод

Братский алюминиевый завод

Сибирский алюминий

Группа «ВСМПО-Ависма»

Ачинский глиноземный комбинат

Челябинский электролитный цинковый завод

Среднеуральский медеплавильный завод

Учалинский ГОК

Омолонская золоторудная компания

Каменск-Уральский металлургический завод

Кыштымский медэлектролитный завод

Гайский ГОК

Приаргунское горно-химическое ПО

Ступинский металлургический комбинат

Севуралбокситруда

Волгоградский алюминиевый завод

В таблице 10 даны финансово-экономические показатели ведущих предприятий отрасли за 2001 год. Предприятия проранжированы по объему реализации продукции.

В дальнейшем мною были отобраны 10 ведущих предприятий отрасли по данному показателю, на основе которых были выполнены все дальнейшие расчеты.

Были выбраны 8 показателей, по которым имеются статистические данные по всем предприятиям выборки, и которые, на мой взгляд, определяют их инвестиционный потенциал.

2. Оценка инвестиционного потенциала предприятий отрасли.

1. Относительная рентабельность – отношение рентабельности по реализованной продукции к рентабельности по произведенной. Чем выше этот показатель, тем меньше у предприятий проблем со сбытом.

2. Износ основных фондов. Чем выше данный показатель, тем сильнее предприятию требуются инвестиции на замену изношенного оборудования.

3. Темп роста цен – темп роста цен на продукцию отрасли. При прочих равных условиях, чем выше индекс цен, тем выше спрос на продукцию отрасли.

4. Уровень зарплаты. Чем выше показатель, тем больше у предприятия возможностей привлекать квалифицированную рабочую силу.

5. Нетто задолженностей – отношение просроченных кредиторской и дебиторской задолженности. Этот показатель отражает потенциальную кредитоспособность предприятия.

6. Темп спада – отношение произведенной продукции в 2001 году к уровню 1990 года.

7. Экспортоспособность – доля экспорта в произведенной продукции.

8. Уровень загруженности – уровень загрузки оборудования. Индекс позволяет оценить способность предприятия в короткие сроки нарастить выпуск продукции при благоприятной конъюнктуре.

Выше перечисленные показатели были рассчитаны для 10 ведущих предприятий отрасли по объему выпущенной продукции. В дальнейшем, они были сравнены со средними, за последние 11 лет, по которым у исследователя имеются данные, показателями для отрасли. В результате чего, был составлен рейтинг инвестиционной привлекательности предприятий цветной металлургии.

Таблица 11

Инвестиционная привлекательность предприятий цветной металлургии

Предприятие

Относительная рентабельность

Износ основных фондов

Темп роста цен

Уровень зарплаты

Нетто задолженностей

Темп спада

Экспортоспособность

Уровень загруженности

Среднеотраслевые

Норильский никель

Сибирский алюминий

Новокузнецкий алюминиевый завод

Предприятие

Относительная рентабельность

Износ основных фондов

Темп роста цен

Уровень зарплаты

Нетто задолженностей

Темп спада

Экспортоспособность

Уровень загруженности

Норильский никель

электромедь

Сибирский алюминий

Братский Алюминиевый завод

Новокузнецкий алюминиевый завод

Оскольский электрометаллургический комбинат

В таблицах 11 и 12 представлены результаты расчетов согласно вышеизложенной методике.

В таблице 11 рассчитаны среднеотраслевые значения выбранных показателей, и соответствующие им, значения показателей 10 ведущих предприятий отрасли.

В таблице 12 предприятия проранжированы по инвестиционной привлекательности. Методика составления рейтинга:

1. Соответствующий показатель предприятия относился к среднеотраслевому.

2. Результаты данной операции складывались, причем, в зависимости от экономического смысла, брались прямые или обратные величины.

3. Предприятие имеющее наивысшую сумму, получало рейтинг 1, итд.

Обращает на себя внимание тот факт, что инвестиционная привлекательность предприятия сильно коррелирует с уровнем его экспортоспособности и уровнем заработной платы сотрудников. Причины этого легко объяснимы. Зарубежные партнеры, как правило, платят больше, и у них, что гораздо важнее, строже платежная дисциплина. Такой же строгой корреляции показателя износа основных фондов не наблюдается, однако предприятия находящиеся в верхней части рейтинга имеют данный показатель близким к среднеотраслевому.

Гораздо труднее объяснить отсутствие какой-либо статистически значимой связи между показателем относительной рентабельности и итоговым рейтингом. По мнению исследователя, разгадка может лежать в несовершенстве Российской бухгалтерской системы, искажающей реальные результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятий.

3. Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятий.

Цветная металлургия, как и большинство промышленных предприятий РФ, переживает не лучшие времена. Угрожающий износ основных фондов, старение кадров, отсутствие адекватной системы управления – это лишь немногие из тех факторов, которые мешают инвестиционному процессу в России.

Может ли государство что-то сделать в сложившейся ситуации? Не может, а просто обязано. На мой взгляд, первоочередными мерами по повышению инвестиционной привлекательности промышленного комплекса являются:

1. обеспечение правового регулирования, оформление договорных отношений с муниципальными и региональными организациями по делегированию им ответственности, в том числе в области зонального планирования;

2. создание условий для объединения финансовых и материальных ресурсов, установление приоритетов налогового регулирования (льготное кредитование и др.);

3. определение форм ответственности местных органов за реализацию проекта и возможные негативные последствия (нарушение экологической среды, зонального земельного планирования и др.);

4. обеспечение связи с общественностью через средства массовой информации для широкой демонстрации предлагаемого проекта с целью привлечения общественных организаций и населения к участию в принятии решения о целесообразности его реализации.

Кроме того, необходима прямая поддержка государством уровня и интенсивности инвестиционных процессов в экономике, прямая кредитная поддержка отраслей и сфер экономики, структурная перестройка которых признана в качестве национальных приоритетов.

Необходимо разработать несколько крупных проектов стимулирования ускорения развития экономики, прежде всего за счёт увеличения деловой активности в её общественном секторе. Основой практической реализации этих проектов должны являться денежные средства, выделяемые на государственные и муниципальные капвложения.

При этом критериями такой централизованной и прямой поддержки являются ориентация проектов на стимулирование расширения внутреннего спроса, содействие структурным реформам в национальной экономике, стимулирование целевого импорта и иностранных инвестиций в экономику, а также развития перспективных технологий производств, вложение средств, в которые на первом этапе несут высокую степень риска для финансовых институтов.

Необходимо повысить роль и ответственность регионов в принятии и реализации инвестиционных решений. Правительство должно проводить более активную региональную инвестиционную политику, включая поддержку развития малоосвоенных и депрессивных регионов. При этом центр тяжести этой политики перемещается на уровень местных органов власти. Цель региональной инвестиционной политики – с помощью различных льгот привлечь внимание крупных корпораций и других частных предпринимателей к данной территории.

Правительству необходимо оказывать содействие фирмам, ведущим строительство в регионе, в правовой защите, использовании налоговых льгот и льготных тарифов на транспорт и энергию.

Одним из важных источников финансирования строительства на региональном уровне является выпуск муниципальных облигаций.

Проблема децентрализации инвестиционной политики актуальна в связи с тем, что в столь обширной стране, как Россия, между субъектами Федерации имеются существенные различия по всей совокупности факторов, определяющих экономическую и инвестиционную ситуацию. Поэтому законодательное закрепление прав и ответственности федеральных, региональных и местных властей, создание соответствующих механизмов стимулирования капиталовложений являются необходимыми условиями саморазвития территорий.

Одними из важнейших макроэкономических процессов, тесно переплетённых с инвестициями (а именно с большими капиталовложениями в начальный период), являются структурные преобразования промышленности.

В целом государственная политика капиталовложений в стране должна быть направлена на структурную перестройку экономики на основе ресурсосберегающих и новейших технологий, широкой компьютеризации, а также новых систем управления, включающих повышение роли и ответственности региональных властей. Местным властям необходимо отвести важную роль в региональном планировании и зонировании территорий, экологической политике и управлении инвестиционными программами. Именно они определяют социальный аспект территориальных программ, составляют (с помощью научных учреждений), демографические прогнозы регионов, разрабатывают планы создания рабочих мест и необходимых объектов социальной и производственной инфраструктуры, а также занимаются вопросами привлечения подрядчиков, проектировщиков, инвесторов и деловых партнёров (спонсоров).

Заключение

Рассуждения, представленные в данной курсовой работе, являются начальным этапом в разработке данной темы. Поэтому само понятие «инвестиционная привлекательность» нуждается в методологическом расширении.

Сопоставление возможности функционирования предприятий по любому из методов, основано на установлении нормативной базы сравнений. В качестве такой в работе приняты среднеарифметические, срединные, экстремальные или часто встречающиеся индикаторы. Возможно также конструирование индикаторов идеальной отрасли (принятие лучших значений в качестве эталона). Сопоставление фактических индикаторов с нормативными позволяет отследить рейтинги предприятий по исследуемым индикаторам.

Сведение состояния отраслевого комплекса к единой количественной оценке возможно при использовании метода бальной оценки.

Следует подчеркнуть, что в условиях нестабильности и сохраняющейся инфляции на главном месте в инвестиционном процессе остается временной аспект. Суть его состоит в том, что инвесторы в данной обстановке не будут вкладывать средства в среднесрочные и долгосрочные проекты, и к большому сожалению, направят свои усилия в область краткосрочных инвестиций, очень часто носящих чисто спекулятивный характер.

Но, несмотря на это, разработка комплекса вопросов по инвестиционной привлекательности имеет возрастающее значение, поскольку от этого зависит эффективность инвестиций в рыночных условиях.

Список использованных источников и литературы

1. Розенберг Джерри М. Инвестиции. / 2001 г. стр. 400;

2. Шарп Ульям. Инвестиции. / 2001 г. стр. 1024; .

3. Инвестиционный бум. // Эксперт №15 97 стр. 32-33;

4. Концепция среднесрочной программы правительства на 1997-2000 годы // Вопросы экономики 1/97;

5. Селиверостов В. Е., Бандман М. К., Гузнер С. С. Методологические основы разработки федеральной программы помощи депрессивным и отсталым районам. // Регион: социология и экономика №1/97 стр. 3-43;

6. Делягин М. Портфельные инвестиции в России: региональные и отраслевые предпочтения. // Рынок ценных бумаг №8/96 стр. 40-43;

8. Проблемы инвестиционной активности // Общество и экономика №7 / 96 стр. 26-36;

9. Реформа предприятий: новый подход. // Экономист №9 / 97 стр. 20-26;

10. Уринсон Я. О мерах по оживлению инвестиционного процесса в России // Экономист - №1 / 97 стр.69-76;

11. Проблемы инвестиционной активности // Общество и экономика №7 / 96 стр. 26-36;

12. Проблемы инвестиционной активности // Общество и экономика №8 / 96 стр. 14-37;

13. Гусева К. Регулирование инвестиционной деятельности в депрессивных регионах. // Экономист №5/97 стр. 38-44;

14. Санамов Ю., Хоменко В. Организация региональной инвестиционной деятельности. // Экономист №12 / 96 стр. 61-64;

15. Андрианов В. Д. Специальные экономические зоны в мировой экономике. // ЭКО №3/97 стр. 130-143;

16. Галиев А. Ни одно реформаторское наступление в России не длилось более полугода (интервью с Ослундом А. Западным специалистом по экономике России). //Эксперт №35 / 97 стр. 22-24;

17. Проблемы теории и практики управления №2/97;

18. Гусева К. Регулирование инвестиционной деятельности в депрессивных регионах. // Экономист №5/97 стр. 38-44;

19. Степанов Ю. В. и др. Рост инвестиционной активности – решающее условие структурной перестройки экономики. // Деньги и кредит №1 / 96 стр. 27 –35;

20. Сидорова Н. Особенности региональной инвестиционной политики стран Запада // Проблемы теории и практики управления 1996. №6. С 60-65;

21. Безруков В., Матросова Е. Структурные преобразования промышленности. // Экономист №2/97 стр. 88-93;

22. Гусева К. Ранжирование субъектов РФ по степени благоприятности инвестиционного климата. // Вопросы экономики №6 / 96 стр. 90-100;

23. Гузнер С. С., Харитонова В. Н., Вижина И. А. Внутрирегиональная дифференциация инвестиционного климата: рейтинговая оценка. // Регион: социология и экономика. №2/97 стр. 109-136;

24. Гусева К. Регулирование инвестиционной деятельности в депрессивных регионах. // Экономист №5/97;

25. Гузнер С. С., Харитонова В. Н., Вижина И. А. Внутрирегиональная дифференциация инвестиционного климата: рейтинговая оценка. // Регион: социология и экономика. №2/97 стр. 109-136;

26. Круперштох В. Л., Соколов В. М., Суспицын С. А., Ягольницер М. А. Методические основы выделения депрессивных и отсталых регионов. // Регион: социология и экономика №2/97 стр. 3-33;

27. Татаркин А. И., Романова О. А., Данилов Н. И., Перевалов Ю. В., Ченёнова Р. И., Ченчевич Н. Г. Социально-экономические проблемы формирования рыночных отношений в крупном промышленном городе. Екатеринбург: Наука, 1997 г. стр – 207

28. /29/

30. Делягин М. Портфельные инвестиции в России: региональные и отраслевые предпочтения. // Рынок ценных бумаг №8/96 стр. 40-43;

31. Соколов А. В. Оценка хода конверсии оборонного комплекса региона. // Регион: социология и экономика. №1/97 стр. 111-135;