Под налоговым щитом понимается. Налоговый щит амортизации. Пример. Расчет среднего арифметического и средне-взвешен-ного значения

Что такое «Налоговый щит»

Налоговый щит - это уменьшение налогооблагаемого дохода для физического или юридического лица, которое достигается путем требования о допустимых отчислениях, таких как проценты по ипотечным кредитам, медицинские расходы, благотворительные пожертвования, амортизация и амортизация. Эти вычеты уменьшают налогооблагаемый доход налогоплательщика за данный год или откладывают налоги на прибыль в будущие годы. Налоговые щиты снижают общую сумму налогов, причитающихся отдельным налогоплательщиком или бизнесом.

РАЗРЕШЕНИЕ «Налоговый щит»

Термин «налоговый щит» ссылается на способность конкретного удержания защищать часть доходов налогоплательщика от налогообложения. Налоговые щиты варьируются от страны к стране, и их выгоды зависят от общей налоговой ставки налогоплательщика и денежных потоков за данный налоговый год.

Например, поскольку процентные платежи по определенным долгам являются расходами, не облагаемыми налогом, принятие квалифицируемых долгов может выступать в качестве налоговых щитов. Налоговые стратегии инвестирования являются краеугольными камнями инвестиций для частных лиц и корпораций с высокой стоимостью, чьи ежегодные налоговые счета могут быть очень высокими.

Налоговые щиты как стимулы

Возможность использовать ипотечную недвижимость в качестве налогового щита является основным преимуществом для многих людей среднего класса, чьи дома являются основными компонентами их чистой стоимости. Он также предоставляет стимулы тем, кто заинтересован в покупке дома, предоставляя конкретную налоговую выгоду заемщику. Студенческий кредит также действует как налоговый щит таким же образом.

Налоговые щиты для медицинских расходов

Налогоплательщики, которые заплатили больше за медицинские расходы, чем покрыты стандартным вычетом, могут выбрать предмет, чтобы получить больший налоговый щит. В течение налогового года 2016 года физическое лицо может вычесть любую сумму, приписываемую медицинским или стоматологическим расходам, которая превышает 10% от его скорректированного валового дохода, в то время как лицо старше 65 лет может вычитать суммы более 7,5% от его скорректированного валового дохода.

Налоговые щиты для благотворительного предоставления

Подобно налоговым щитам, предлагаемым в качестве компенсации за медицинские расходы, благотворительная помощь также может снизить обязательства налогоплательщика. Для того, чтобы квалифицироваться, налогоплательщик должен использовать пунктирные отчисления по своей налоговой декларации. Размер вычитаемой суммы может составлять до 50% скорректированного валового дохода налогоплательщика в зависимости от конкретных обстоятельств. Для пожертвований, которые необходимо получить, они должны быть предоставлены утвержденной организации.

Налоговые щиты для амортизации

Амортизационные отчисления позволяют налогоплательщикам восстанавливать определенные убытки, связанные с обесценением квалифицируемого имущества. Вычет может применяться к материальному имуществу, таким как транспортные средства и здания, а также к нематериальным активам, таким как компьютерное программное обеспечение и патенты.Чтобы квалифицироваться, амортизация должна быть связана с активом, используемым в бизнесе или приносящей доход деятельности, и иметь ожидаемый срок службы более одного года. Другие условия могут повлиять на способность к вычету амортизации, включая, помимо прочего, продолжительность владения активом и использование актива для создания капитальных улучшений.

Узнайте, как налоговые щиты могут повлиять на баланс компании; «Что такое формула для расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC)?»

Лекция по дисциплине:

Корпоративные финансы

Амортизация не является потоком реальных денег. Однако, амортизация обеспечивает так называемый “налоговый щит”.

Действие “налогового щита амортизации” проявляется в уменьшении налогооблагаемой прибыли.

Налоговый щит амортизации = Начисленная амортизация х Ставка налога.

2. С усилением диверсификации хозяйственной деятельности компании новые значения приобретает и показатель средневзвешенной стоимости капитала. Что можно сказать о точности рассчитываемой маржи доходности: точность расчета снижается или увеличивается?

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.

WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.

Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.

Диверсификация - попытка снизить риск посредством капиталовложений в несколько ценных бумаг. Диверсифицируя свои вложения в несколько бумаг, экономические циклы которых не имеют полного соответствия, инвесторы, как правило, имеют возможность сократить колебания доходности.

Т.е. точность расчета маржи доходности увеличивается.

3. Активы фирмы = собственный капитал (акционерный) + обязательства. Исходя из заданного уравнения, можно ли записать следующее: ROA (доходность активов) = ROE (доходность акционерного капитала) + I (процент по банковскому кредиту)

Нельзя, т. к. нужно учитывать риски.

Доходность активов:

r = r f + b (R m – r f),

r – ожидаемая доходность финансового актива

r f - безрисковая процентная ставка, характерная для краткосрочных казначейских обязательств

R m - ожидаемая доходность рыночного индекса

b - коэффициент бета, который показывает волатильность доходности конкретного финансового актива относительно волатильности доходности выбранного рыночного индекса

Согласно данной формуле инвестор получает вознаграждение (доходность) за ожидание и за рыночный риск:

r f - вознаграждение за ожидание,

(R m – r f) - вознаграждение за рыночный риск

4. Приведите формулу, наиболее точно определяющую доходность акций в краткосрочном аспекте

5. Какая методология сопоставлений может быть использована для стоимостной оценки нематериальных активов

К нематериальным активам относятся активы:

· Либо не имеющие материально - вещественной формы, либо материально - вещественная форма, которых не имеет существенного значения для их использования в хозяйственной деятельности;

· Способны приносить доход;

· Приобретенные с намерением использовать в течение длительного периода времени.

Нематериальные активы можно подразделить на четыре основные группы:

1. Интеллектуальная собственность.

2. Имущественные права.

3. Организационные расходы.

4. Цена фирмы (Гудвилл)

1. Интеллектуальная собственность. В этот раздел входят следующие нематериальные активы:

· Объекты промышленной собственности. В состав этих объектов согласно Парижской конвенции по охране промышленной собственности включаются:

· Изобретения и полезные модели, которые рассматриваются как техническое решение задачи.

· Промышленные образцы, под которыми понимается соответствующее установленным требованиям художественно - конструкторское решение изделия, определяющее его внешний вид.

· Товарные знаки, знаки обслуживания, фирменные наименования, наименования мест происхождения товаров или услуг другого производителя, для отличия товаров, обладающих особыми свойствами.

2. Имущественные права - вторая группа нематериальных активов. Подтверждением таких прав предприятия для сторонних пользователей информации является лицензия.

3. Издержки, представленные в виде организационных расходов, которые могут быть произведены в момент создания предприятия.

Методология оценки нематериальных активов с использованием роялти предполагает знание всего жизненного цикла объекта, реально предсказать который бывает почти невозможно. Тем более не удается обычно достоверно рассчитать массу прибыли по всем жизненному циклу нематериальных активов ввиду того, что, как правило, не удается обосновать ожидаемое моральное старение нематериальных активов. Поэтому использование роялти для расчетов стоимости нематериальных активов представляется неэффективным.
Более правильным представляется расчет стоимости нематериальных активов с использованием массы прибыли за некий обозримый период (лишь несколько лет). Но прибыль, полученную от реализации данных нематериальных активов, было бы разумнее делить поровну между продавцом и покупателем нематериальных активов в течение определенного срока, владельцем нематериальных активов и производителем продукции, его содержащей.

6. Какие факторы влияют на растущее несоответствие бухгалтерского и рыночного показателей долга?

Отличительные характеристики методологии количественных расчетов состоят в том, что бухгалтерский показатель долга определяется на базе традиционной бухгалтерской отчетности, в то время как соответствующие рыночный показатель рассчитывается с учетом будущих, прогнозных оценок.

7. Показатель WACC начинает смещаться в сторону rd . Каковы возможные причины подобного смещения?

Показатель r d является функцией внешних и внутренних факторов, а именно: r d = f (внешние и внутренние факторы).

К внутренним факторам, прежде всего, следует отнести:

Долю заемных средств в совокупных пассивах компании, так называемый финансовый рычаг (ливеридж), к внешним факторам:

В первую очередь, складывающуюся процентную ставку на денежном рынке.

Налоговые преимущества, связанные с процессом заимствования финансовых средств.

Причины: увеличение стоимости заемных средств, увеличение кредитов или долговых обязательств компании, изменение процентной ставки

8. Укажите правильный вариант. Расчет бухгалтерской прибыли скорее

- Вариант А:

а) занижает истинную рентабельность новых проектов

б) завышает рентабельность "старых" проектов

- Вариант Б:

а) завышает истинную рентабельность новых проектов

б) занижает рентабельность "старых" проектов

Вариант А

9. Согласно прогнозам, рыночная конъюнктура улучшится. Что произойдет в этом случае с доходностью банковского депозитного сертификата (она будет иметь тенденцию к повышению, понижению, сохранению стабильности)?

Депозитный сертификат - это именная ценная бумага, удостоверяющая сумму депозита, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы депозита и обусловленных в сертификате процентов.

Виды:

· ценная бумага, письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющая право ее владельца (только юридического лица) на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней. Депозитные сертификаты выпускаются только в рублях, доход по ним начисляется в виде процентов.

· срочные доходные ценные бумаги с номиналом в рублях и доходом в виде процентов.

· депозитный сертификат имеет большую ликвидность, чем договор вклада (депозита) и может быть перепродан.

Она будет иметь тенденцию к повышению

10. Какой риск измеряет бета – коэффициент?

Бета-коэффициент (бета-фактор) - показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля ценных бумаг. Является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля).

По финансово-экономическому содержанию коэффициент бета представляет

собой коэффициент эластичности, он является мерой чувствительности изменения доходности конкретного актива на фоне изменений доходности рыночного индекса. В этом случае его формула выглядит следующим образом:

β = (ΔRm/Rm) / (Δre/re)

Помимо этой формулы, используется другая формула для прикладных финансовых расчетов:

β = COV (Rm, re) / σ 2 Rm

Именно с помощью этой формулы определяется конкретное значение

коэффициента бета и устанавливается адекватная «справедливая» доходность актива.

Коэффициент бета принимает значения больше 1, меньше 1, равным 1:

Если β > 1, то анализируется небольшая динамичная компания.

Графическая иллюстрация для случая β > 1, выглядит следующим образом (рис. 1):

Рис. 1: красный цвет (1) – динамика соответствующего рыночного индекса; синий цвет (2) – ценовая динамика акций небольшой компании

Если β < 1, то рассматривается крупная устойчивая корпорация (волатильность ее ценовой динамики оказывается ниже волатильности выбранного рыночного индекса) (рис. 2).

Рис. 2: красный цвет (1)– динамика соответствующего рыночного индекса; синий цвет (2)– ценовая динамика акций крупной корпорации компании

Если β = 1, то это компания, динамика доходности акций которой точно соответствует динамике доходности рынка.

Практический расчет коэффициента бета предполагает использование ретроспективной волатильности доходности финансового актива и рыночного индекса за 5-10 прошлых лет. В количественных расчетах используются временные ряды соответствующих данных.

Коэффициент бета является относительно устойчивой величиной – в течение сравнительно долгосрочного периода он остается постоянным.

В ходе инвестиционного анализа b - коэффициент используется как для облигаций, так и для акций компаний - b долга и b акций. С помощью этих коэффициентов рассчитывается соответствующий показатель для всей фирмы:

B фирмы = b долга * (1 – Тс) * D / V u + b акций * E / V u

V u – рыночная стоимость фирмы при отсутствии задолженности,

D – рыночная стоимость долга,

Е - рыночная стоимость акционерного капитала,

Тс - ставка корпоративного налога

11. Доходность инвестиционного проекта компании - IRR выше показателя WACC , но меньше доходности рынка при соответствующем значении риска. Как данный факт будет отражаться на динамике соотношения MV и BV ?.

BV/MV – уменьшается

12. Ценовая динамика акции скорее отражает хозяйственную ситуацию: а) в прошлом, в) в перспективе, с) в текущем моменте

c) в текущем моменте

13. Компания получила патент на перспективную рыночную разработку товара. Как это отразится на налоговом щите компании? Покажите возможные изменения на графике

Приобретая новые материальные активы, фирма приобретает “налоговый щит”.

Ликвидируя старые, но еще не полностью амортизированные активы, фирма лишается имевшегося у нее “налогового щита”.

Т.е. при получении патента фирма приобретает «налоговый щит» (рис. 3).

14. Какие основные финансовые показатели сопоставляются в ходе управления активами и пассивами в краткосрочном периоде?

Economic Profit = Invested Capital * (ROIC – WACC)

ROIC (Return On Invested Capital) - доходность на инвестированный капитал, которая рассчитывается следующим образом:

Наряду с показателем ROIC часто необходимо рассчитывать показатель доходности активов: ROА и рентабельность совокупных вложений

ROА = Чистая прибыль/ средняя величина активов

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - средневзвешенная стоимость капитала, «стоимость привлеченных пассивов» (Данный расчетный показатель можно рассматривать и как предельную доходность используемого капитала)

WACC = (1-Tc) * rd * D/(D+E) + re * E/(D+E)

Rd - стоимость заемных средств (это могут быть кредиты или долговые обязательства компании)

Re - доходность акционерного капитала

D - размер задолженности,

Е/(D+E) - доля собственного (акционерного) капитала в совокупном объеме пассивов

Tc - ставка налогообложения прибыли корпорации

В краткосрочном периоде основное внимание уделяется именно поддержанию дифференциала, т.е. разностной величине (ROIC – WACC).

15. Напишите возможные формулы для расчета экономической стоимости фирмы в краткосрочном периоде

Основная расчетная формула стоимости компании в краткосрочном периоде предполагает сопоставление доходности активов и стоимости пассивов:

EV = Invested Capital + PV of projected Economic Profit

Economic Profit = Invested Capital * (ROIC – WACC)

ROIC (Return On Invested Capital) - доходность на инвестированный капитал,

которая рассчитывается следующим образом:

ROIC = Прибыль / инвестированный капитал = Прибыль/ Валюта баланса – краткосрочные заимствования

ROА = Чистая прибыль/ средняя величина активов

Рентабельность совокупных вложений = (Чистая прибыль + расходы по заемному капиталу) / совокупный капитал

Расчетные данные по чистой прибыли и стоимости активов базируются на бухгалтерских показателях.

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - средневзвешенная стоимость капитала, «стоимость привлеченных пассивов» (Данный расчетный показатель можно рассматривать и как предельную доходность используемого капитала).

WACC = (1-Tc) * r d * D/(D+E) + r d * E/(D+E)

R d - стоимость заемных средств (это могут быть кредиты или долговые обязательства компании)

R e - доходность акционерного капитала

D - размер задолженности,

E - величина собственного капитала

D/(D+E) - доля заимствований в совокупном объеме пассивов

Е/(D+E) - доля собственного (акционерного) капитала в совокупном объеме пассивов

Tc - ставка налогообложения прибыли корпорации

Приведенная формула расчета стоимости капитала приобретает более сложное выражение в случае рассмотрения долей имеющихся привилегированных акций, обладающих собственными показателями доходности.

WACC = (1-Tc) * r d * D/(D+E+ PS) + r e * E/(D+E + PS) + r ps * PS/(D+E+PS),

r ps - доходность по привилегированным акций,

PS - доля привилегированных акций в пассивах компании

На практике зачастую возникают серьезные трудности с точным расчетом долей заемного и собственного капитала. В некоторых случаях ориентируются на данные бухгалтерской отчетности, в других – на экономические оценки рассчитываемых величин.

В краткосрочном периоде основное внимание уделяется именно поддержанию дифференциала, т.е. разностной величине (ROIC – WACC).

Увеличение разности (ROIC – WACC) может быть достигунуто следующими вариантами:

1) повысить доходность инвестированного капитала - увеличить показатель ROIC.

2) снизить средневзвешенную стоимость капитала – понизить показатель WACC

В процессе анализа стоимости капитала она традиционно разделяется на безрисковую ставку и премию за риск.

Премия за риск компенсирует дополнительные риски (которые находят отражение в показателе волатильности), принимаемые на себя акционерами. В частности, расчетная формула стоимости капитала может быть представлена в следующем виде:

WACC = (1-Tc) * r f * B/(B+S) + r e * S/(B+S)

R f -безрисковая ставка, ставка доходности по государственным ценным

r e - ожидаемая доходность акций компании

В – рыночная (или экономическая) стоимость долговых обязательств

компании,

S - рыночная стоимость акционерного капитала

16. На рынке ожидается снижение процентных ставок. В этом случае, какой из активов оказывается более приемлемым для инвестирования: облигации или акции?

Падающие процентные ставки - это наилучшее время для инвестиций практически любого типа. В такие периоды и акции, и облигации приносят замечательную прибыль.

Амортизация не является потоком реальных денег. Однако, амортизация обеспечивает так называемый “налоговый щит”. Действие “налогового щита амортизации” проявляется в уменьшении налогооблагаемой прибыли. Налоговый щит амортизации = Начисленная амортизация х Ставка налога.

1. С усилением диверсификации хозяйственной деятельности компании новые значения приобретает и показатель средневзвешенной стоимости капитала. Что можно сказать о точности рассчитываемой маржи доходности: точность расчета снижается или увеличивается?

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.

WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.

Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.

Диверсификация - попытка снизить риск посредством капиталовложений в несколько ценных бумаг. Диверсифицируя свои вложения в несколько бумаг, экономические циклы которых не имеют полного соответствия, инвесторы, как правило, имеют возможность сократить колебания доходности.

Т.е. точность расчета маржи доходности увеличивается.

1. Активы фирмы = собственный капитал (акционерный) + обязательства. Исходя из заданного уравнения, можно ли записать следующее: ROA (доходность активов) = ROE (доходность акционерного капитала) + I (процент по банковскому кредиту)

Нельзя, т. к. нужно учитывать риски.

Доходность активов:

r = r f + b (R m - r f),

r - ожидаемая доходность финансового актива

r f - безрисковая процентная ставка, характерная для краткосрочных казначейских обязательств

R m - ожидаемая доходность рыночного индекса

b - коэффициент бета, который показывает волатильность доходности конкретного финансового актива относительно волатильности доходности выбранного рыночного индекса

Согласно данной формуле инвестор получает вознаграждение (доходность) за ожидание и за рыночный риск:

r f - вознаграждение за ожидание,

(R m - r f) - вознаграждение за рыночный риск

1. Приведите формулу, наиболее точно определяющую доходность акций в краткосрочном аспекте

1. Какая методология сопоставлений может быть использована для стоимостной оценки нематериальных активов

К нематериальным активам относятся активы:

• Либо не имеющие материально - вещественной формы, либо материально - вещественная форма, которых не имеет существенного значения для их использования в хозяйственной деятельности;
• Способны приносить доход;
• Приобретенные с намерением использовать в течение длительного периода времени.

Нематериальные активы можно подразделить на четыре основные группы:

1. Интеллектуальная собственность.

2. Имущественные права.

3. Организационные расходы.

4. Цена фирмы (Гудвилл)

1. Интеллектуальная собственность. В этот раздел входят следующие нематериальные активы:

• Объекты промышленной собственности. В состав этих объектов согласно Парижской конвенции по охране промышленной собственности включаются:
• Изобретения и полезные модели, которые рассматриваются как техническое решение задачи.
• Промышленные образцы, под которыми понимается соответствующее установленным требованиям художественно - конструкторское решение изделия, определяющее его внешний вид.
• Товарные знаки, знаки обслуживания, фирменные наименования, наименования мест происхождения товаров или услуг другого производителя, для отличия товаров, обладающих особыми свойствами.

2. Имущественные права - вторая группа нематериальных активов. Подтверждением таких прав предприятия для сторонних пользователей информации является лицензия.

3. Издержки, представленные в виде организационных расходов, которые могут быть произведены в момент создания предприятия.

Методология оценки нематериальных активов с использованием роялти предполагает знание всего жизненного цикла объекта, реально предсказать который бывает почти невозможно. Тем более не удается обычно достоверно рассчитать массу прибыли по всем жизненному циклу нематериальных активов ввиду того, что, как правило, не удается обосновать ожидаемое моральное старение нематериальных активов. Поэтому использование роялти для расчетов стоимости нематериальных активов представляется неэффективным.
Более правильным представляется расчет стоимости нематериальных активов с использованием массы прибыли за некий обозримый период (лишь несколько лет). Но прибыль, полученную от реализации данных нематериальных активов, было бы разумнее делить поровну между продавцом и покупателем нематериальных активов в течение определенного срока, владельцем нематериальных активов и производителем продукции, его содержащей.

6. Какие факторы влияют на растущее несоответствие бухгалтерского и рыночного показателей долга?

Отличительные характеристики методологии количественных расчетов состоят в том, что бухгалтерский показатель долга определяется на базе традиционной бухгалтерской отчетности, в то время как соответствующие рыночный показатель рассчитывается с учетом будущих, прогнозных оценок.

1. Показатель WACC начинает смещаться в сторону rd . Каковы возможные причины подобного смещения?

Показатель r d является функцией внешних и внутренних факторов, а именно: r d = f (внешние и внутренние факторы).

К внутренним факторам, прежде всего, следует отнести:

Долю заемных средств в совокупных пассивах компании, так называемый финансовый рычаг (ливеридж), к внешним факторам:

В первую очередь, складывающуюся процентную ставку на денежном рынке.

Налоговые преимущества, связанные с процессом заимствования финансовых средств.

Причины: увеличение стоимости заемных средств, увеличение кредитов или долговых обязательств компании, изменение процентной ставки

1. Укажите правильный вариант. Расчет бухгалтерской прибыли скорее

• Вариант А:

а) занижает истинную рентабельность новых проектов

б) завышает рентабельность "старых" проектов

• Вариант Б:

а) завышает истинную рентабельность новых проектов

б) занижает рентабельность "старых" проектов

Вариант А

1. Согласно прогнозам, рыночная конъюнктура улучшится. Что произойдет в этом случае с доходностью банковского депозитного сертификата (она будет иметь тенденцию к повышению, понижению, сохранению стабильности)?

Депозитный сертификат - это именная ценная бумага, удостоверяющая сумму депозита, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы депозита и обусловленных в сертификате процентов.

Виды:

• ценная бумага, письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющая право ее владельца (только юридического лица) на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней. Депозитные сертификаты выпускаются только в рублях, доход по ним начисляется в виде процентов.
• срочные доходные ценные бумаги с номиналом в рублях и доходом в виде процентов.
• депозитный сертификат можно заложить, учесть по учетной ставке, дисконтировать.
• депозитный сертификат имеет большую ликвидность, чем договор вклада (депозита) и может быть перепродан.

Она будет иметь тенденцию к повышению

1. Какой риск измеряет бета - коэффициент?

Бета-коэффициент (бета-фактор) - показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля ценных бумаг. Является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля).

По финансово-экономическому содержанию коэффициент бета представляет

собой коэффициент эластичности, он является мерой чувствительности изменения доходности конкретного актива на фоне изменений доходности рыночного индекса. В этом случае его формула выглядит следующим образом:

β = (ΔRm/Rm) / (Δre/re)

Помимо этой формулы, используется другая формула для прикладных финансовых расчетов:

β = COV (Rm, re) / σ 2 Rm

Именно с помощью этой формулы определяется конкретное значение

коэффициента бета и устанавливается адекватная «справедливая» доходность актива.

Коэффициент бета принимает значения больше 1, меньше 1, равным 1:

Если β > 1, то анализируется небольшая динамичная компания.

Графическая иллюстрация для случая β > 1, выглядит следующим образом (рис. 1):

Рис. 1: красный цвет (1) - динамика соответствующего рыночного индекса; синий цвет (2) - ценовая динамика акций небольшой компании

Рис. 2: красный цвет (1)- динамика соответствующего рыночного индекса; синий цвет (2)- ценовая динамика акций крупной корпорации компании

Если β = 1, то это компания, динамика доходности акций которой точно соответствует динамике доходности рынка.

Практический расчет коэффициента бета предполагает использование ретроспективной волатильности доходности финансового актива и рыночного индекса за 5-10 прошлых лет. В количественных расчетах используются временные ряды соответствующих данных.

Коэффициент бета является относительно устойчивой величиной - в течение сравнительно долгосрочного периода он остается постоянным.

В ходе инвестиционного анализа b - коэффициент используется как для облигаций, так и для акций компаний - b долга и b акций. С помощью этих коэффициентов рассчитывается соответствующий показатель для всей фирмы:

B фирмы = b долга * (1 - Тс) * D / V u + b акций * E / V u

V u - рыночная стоимость фирмы при отсутствии задолженности,

D - рыночная стоимость долга,

Е - рыночная стоимость акционерного капитала,

Тс - ставка корпоративного налога

1. Доходность инвестиционного проекта компании - IRR выше показателя WACC , но меньше доходности рынка при соответствующем значении риска. Как данный факт будет отражаться на динамике соотношения MV и BV ?.

BV/MV - уменьшается

1. Ценовая динамика акции скорее отражает хозяйственную ситуацию: а) в прошлом, в) в перспективе, с) в текущем моменте

c) в текущем моменте

13. Компания получила патент на перспективную рыночную разработку товара. Как это отразится на налоговом щите компании? Покажите возможные изменения на графике

Приобретая новые материальные активы, фирма приобретает “налоговый щит”. Ликвидируя старые, но еще не полностью амортизированные активы, фирма лишается имевшегося у нее “налогового щита”. Т.е. при получении патента фирма приобретает «налоговый щит» (рис. 3).

14. Какие основные финансовые показатели сопоставляются в ходе управления активами и пассивами в краткосрочном периоде?

ROIC (Return On Invested Capital) - доходность на инвестированный капитал, которая рассчитывается следующим образом:

ROА = Чистая прибыль/ средняя величина активов

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - средневзвешенная стоимость капитала, «стоимость привлеченных пассивов» (Данный расчетный показатель можно рассматривать и как предельную доходность используемого капитала)

WACC = (1-Tc) * rd * D/(D+E) + re * E/(D+E)

Rd - стоимость заемных средств (это могут быть кредиты или долговые обязательства компании)

Re - доходность акционерного капитала

D - размер задолженности,

1. Напишите возможные формулы для расчета экономической стоимости фирмы в краткосрочном периоде

Основная расчетная формула стоимости компании в краткосрочном периоде предполагает сопоставление доходности активов и стоимости пассивов:

EV = Invested Capital + PV of projected Economic Profit

Economic Profit = Invested Capital * (ROIC - WACC)

ROIC (Return On Invested Capital) - доходность на инвестированный капитал,

которая рассчитывается следующим образом:

ROIC = Прибыль / инвестированный капитал = Прибыль/ Валюта баланса - краткосрочные заимствования

Наряду с показателем ROIC часто необходимо рассчитывать показатель доходности активов: ROА и рентабельность совокупных вложений

ROА = Чистая прибыль/ средняя величина активов

Рентабельность совокупных вложений = (Чистая прибыль + расходы по заемному капиталу) / совокупный капитал

Расчетные данные по чистой прибыли и стоимости активов базируются на бухгалтерских показателях.

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - средневзвешенная стоимость капитала, «стоимость привлеченных пассивов» (Данный расчетный показатель можно рассматривать и как предельную доходность используемого капитала).

WACC = (1-Tc) * r d * D/(D+E) + r d * E/(D+E)

R d - стоимость заемных средств (это могут быть кредиты или долговые обязательства компании)

R e - доходность акционерного капитала

D - размер задолженности,

E - величина собственного капитала

D/(D+E) - доля заимствований в совокупном объеме пассивов

Е/(D+E) - доля собственного (акционерного) капитала в совокупном объеме пассивов

Tc - ставка налогообложения прибыли корпорации

Приведенная формула расчета стоимости капитала приобретает более сложное выражение в случае рассмотрения долей имеющихся привилегированных акций, обладающих собственными показателями доходности.

WACC = (1-Tc) * r d * D/(D+E+ PS) + r e * E/(D+E + PS) + r ps * PS/(D+E+PS),

r ps - доходность по привилегированным акций,

PS - доля привилегированных акций в пассивах компании

На практике зачастую возникают серьезные трудности с точным расчетом долей заемного и собственного капитала. В некоторых случаях ориентируются на данные бухгалтерской отчетности, в других - на экономические оценки рассчитываемых величин.

В краткосрочном периоде основное внимание уделяется именно поддержанию дифференциала, т.е. разностной величине (ROIC - WACC).

Увеличение разности (ROIC - WACC) может быть достигунуто следующими вариантами:

1) повысить доходность инвестированного капитала - увеличить показатель ROIC.

2) снизить средневзвешенную стоимость капитала - понизить показатель WACC

В процессе анализа стоимости капитала она традиционно разделяется на безрисковую ставку и премию за риск.

Премия за риск компенсирует дополнительные риски (которые находят отражение в показателе волатильности), принимаемые на себя акционерами. В частности, расчетная формула стоимости капитала может быть представлена в следующем виде:

WACC = (1-Tc) * r f * B/(B+S) + r e * S/(B+S)

R f -безрисковая ставка, ставка доходности по государственным ценным

r e - ожидаемая доходность акций компании

В - рыночная (или экономическая) стоимость долговых обязательств

компании,

S - рыночная стоимость акционерного капитала

16. На рынке ожидается снижение процентных ставок. В этом случае, какой из активов оказывается более приемлемым для инвестирования: облигации или акции?

Падающие процентные ставки - это наилучшее время для инвестиций практически любого типа. В такие периоды и акции, и облигации приносят замечательную прибыль.

Налоговый щит - (англ. Tax Shield) эффект, возникающий при реструктуризации капитала компании. НАЛОГОВЫЙ ЩИТ - TAX SHIELDСпособ защиты доходов от налогообложения, напр. путем увеличения амортизационных отчислений. Обычно для учета налогового щита стоимость капитала умножается на множитель (1 - r), где r является ставкой налога на прибыль.

Амнистия капиталов, Игорь Соловьев. В настоящее время значительное число организаций применяет специальные налоговые режимы. Таким образом, эффект налогового щита вычисляется на основании величины процентов, отраженных именно в налоговом учете, а не процентов, фактически причитающихся заимодавцу (кредитору).

АО «Инвестиционная компания «ФИНАМ». 2. С усилением диверсификации хозяйственной деятельности компании новые значения приобретает и показатель средневзвешенной стоимости капитала. На практике зачастую возникают серьезные трудности с точным расчетом долей заемного и собственного капитала. Падающие процентные ставки — это наилучшее время для инвестиций практически любого типа. В такие периоды и акции, и облигации приносят замечательную прибыль.

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала, формула расчета

В общем случае стоимость капитала можно определить как ставку доходности, которую организация вынуждена обеспечить поставщикам капитала. Таким образом, фактическая величина произведенных затрат соотносится с соответствующей величиной того или иного элемента капитала. Таким образом, следует научиться давать объективную оценку значения, и в этом случае будет возможность объективно оценивать рискованные инвестиции.

Цена и структура капитала

Цена капитала для предприятия, получающего этот капитал, представляет собой сумму, выплачиваемую инвестору в качестве платы за предоставленный капитал. Так, привлекая банковский кредит, предприятие обязуется уплачивать проценты, величина которых и определяет размер цены привлекаемого капитала. Предприятие будет получать доход, если эффективность реализуемых им проектов превышает стоимость привлекаемого для этих целей капитала.

В зависимости от источников формирования капитал предприятия может быть разделен на собственный капитал и заемный капитал. Собственный капитал формируется путем выпуска и размещения обыкновенных акций. Нераспределенная прибыль также является источником собственного капитала.

В общем случае цена капитала - это полная доходность соответствующего финансового инструмента. Таким образом, цена, которую платит предприятие за привлекаемый капитал, может не совпадать с величиной доходности, получаемой инвестором.

Цена заемного капитала

Такой подход для оценки стоимости собственного капитал учитывает риски и эффекты финансирования инвестиций в предприятие. 3)чистые инвестиции в основной капитал. Таким образом, изменение этой величины (∆NOWC) за период t и будет представлять собой сумму денежных средств, инвестированных в текущую деятельность.

ООО «Управляющая компания «Финам Менеджмент». WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.

Что произойдет в этом случае с доходностью банковского депозитного сертификата (она будет иметь тенденцию к повышению, понижению, сохранению стабильности)? Депозитные сертификаты выпускаются только в рублях, доход по ним начисляется в виде процентов. 13.Компания получила патент на перспективную рыночную разработку товара.

Оценка автозаправочной станции №443 з) определение стоимости собственного капитала по базовой формуле. Стоимость займов, кредитов равна отношению начисленных процентов по кредиту (займу) к средствам, привлеченным при помощи кредитов (займов). Механизм определения стоимости при этом аналогичен общей концепции условной платности кредиторской задолженности.

В этом случае предприятие создает дополнительную чистую приведенную стоимость, т.е. увеличивает благосостояние (капитал) собственников

Для нужд проводимого исследования финансово-инвестиционного потенциала расчет показателя WACC следует производить вместе с показателем рентабельности совокупного капитала. Существуют разнообразные способы расчета показателя рентабельности капитала. Они зависят от того, какой показатель прибыли будет избран в качестве делимого.

С одной стороны, у покупателя капитала возникают дополнительные расходы по привлечению ресурсов (эмиссионные издержки, комиссионные банкам и т.п.), которые увеличивают цену этих ресурсов

Оценку эффективности использования финансовых ресурсов следует производить с первого года работы организации, в котором она вышла на планируемую мощность функционирования. Таким образом, очевидно, что ситуационный и имущественный элементы оценки потенциальной кредитоспособности являются продуктом не только количественного, но и качественного анализа. Привлечение каждого из компонентов совокупного капитала влечет за собой определенные издержки, которые принято называть ценой (стоимостью) капитала.

При этом определяется доля, которую занимают затраты по отношению к величине финансовых ресурсов. Причем, если появление убытка не затрагивает интересы субъекта, с которым данный убыток может быть связан, то это уже не является риском данного субъекта. Страновый риск — вероятность потерь в связи с осуществлением инвестиций в объекты, находящиеся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением.

Метод скорректированной по риску ставки дисконтирования (risk-adjusted discount rate method) был изобретен как раз для того, чтобы справляться с неопределенностью доходов и расходов. В сущности, речь идет о расширении метода оценки чистой приведенной стоимости (NPV) на ситуации неопределенности. Таким образом, осуществляется приведение ожидаемых поступлений к величине платежей, получение которых не вызывает сомнений, а величину которых можно рассчитать.

Возникающий при этом эффект налогового щита снижает цену капитала для предприятия. Налоговый выигрыш, связанный с тем, что проценты по долгу полностью или частично выплачиваются до налога на прибыль, что освобождает предприятие от необходимости платить соответствующую сумму налога. Заключается в том, что сумма корпоративного налога, которым облагается собственный капитал, снижается за счет роста доли заемного капитала.

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала используется при , в случае, когда привлекаются средства из разных источников с разной стоимостью.

При этом стоимость отдельных долей капитала может определяться различными способами:

1. Доходность альтернативного вложения. Например, существует другой вариант вложения — депозит с гарантированной доходностью.
2. Вложение собственного капитала с известной доходностью. Например, собственник бизнеса знает, что капитал приносит N% годовых. Вкладывая деньги в новое дело, он хочет иметь доход не менее этих N%.
3. Привлечение капитала с требуемой доходность. Иными словами, сторонний инвестор хочет иметь заранее оговоренную доходность на свои вложения.
4. Средства привлекаются на платной основе. Например, банковский кредит.

Чтобы инвестиционный проект был прибыльным, значение WACC должно быть меньше .

Термин средневзвешенная стоимость означает, что для определения средней стоимости привлеченного капитала мы должны учесть долю каждого источника в общей сумме. То есть, мы вычисляем не среднее арифметическое значение, а средневзвешенное. В качестве веса используется доля в общей сумме.

На всякий случай поясню на примере почему нельзя взять среднее арифметическое.

Пример.
Расчет среднего арифметического и средне-взвешен-ного значения.

Общая сума инвестиций 1′000′000 руб. Из них: первая часть, 100′000 руб., получена на условиях 10% годовых, вторая часть, 900′000 руб., получена на условиях 20% годовых. Рассчитаем среднюю стоимость капитала.

Среднее арифметическое: (10% + 20%)/2 = 15%

Средневзвешенное (WACC): (0.1 * 10% + 0.9*20%) = 19%

Где 0.1 и 0.9 — доли первой и второй части инвестиций в общей сумме.

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала, формула расчета

WACC = W 1 *C 1 + W 2 *C 2 +…+W k *C k

C n — стоимость инвестиций привлеченных из источника n.

W n — доля в общей сумме инвестиции из источника n.
W n = I n /(I 1 + I 2 +…+ I k)
I j — сумма инвестиций из источника j.

Налоговый щит

Если плату за привлеченные инвестиции, например, процентные выплаты по кредиту, можно отнести на расходы, т.е. исключить из налогооблагаемой базы налога на прибыль, появляется эффект налогового щита . В нашем случае стоимость соответствующей доли инвестиций будет уменьшаться в (1-Tp) раз. Где Tp – ставка налога на прибыть в десятичном выражении.

Эффектом налогового щита обладают кредиты банков.

Формула расчета средневзвешенной стоимости капитала (Wacc) с учетом налогового щита

WACC = W 1 *C 1 + …+W i *C i + (1-Tp)*(W i+1 *C i+1 +…+ W k *C k)

Инвестиции из источников 1, …,i не обладают налоговым щитом.

(1-Tp) налоговый щит.

Инвестиции из источников i+1, …,k обладают налоговым щитом.

Пример расчета средневзвешенной стоимости капитала (Wacc)

Инвестиции в сумме 2′250′000 руб. получены из 4-х источников:

1. 1′000′000 руб. Собственные средства, доходность собственных средств 22%
2. 250′000 руб. Сторонний инвестор, требуемая доходность 20%
3. 500′000 руб. Ссуда банка "А" под 16% годовых
4. 500′000 руб. Ссуда банка "B" под 17% годовых